核心营收与盈利表现

报告期内蠡湖股份实现营业收入6.21亿元，同比下滑7.80%，营收规模较上年同期缩减超5250万元。尽管营收端承压，公司通过优化高毛利产品结构、推进降本增效，盈利指标实现逆势大幅增长。

分产品维度看，公司盈利增长的核心支撑来自高毛利品类：新能源汽车零配件及其他精密加工件营收同比增长58.08%，毛利率达22.87%，较上年同期提升9.27个百分点；传统燃油车压气机壳业务保持稳健，营收微增1.56%，毛利率小幅上涨0.49个百分点。但传统燃油车涡轮壳业务营收同比大降25.90%，成为整体营收下滑的主要拖累项。

应收账款规模小幅回落

截至报告期末，公司应收账款账面价值为3.80亿元，较上年末的4.19亿元同比下降9.15%，整体占总资产比例为19.87%，较期初下降1.36个百分点。前五大客户应收账款占比达88.53%，客户集中度较高，其中第一大客户盖瑞特一家占比就超过52%，存在单一客户回款波动带来的坏账风险。

应收票据规模大幅收缩

报告期末公司应收票据账面价值为173.84万元，较期初的561.82万元大幅缩减69.05%，全部为银行承兑汇票。应收票据规模下滑直接反映出公司本期收取的银行承兑汇票贴现规模明显减少，这也是后续经营活动现金流转负的直接诱因之一。

存货规模小幅攀升

截至报告期末，公司存货账面价值为4.12亿元，较上年末的4.06亿元微增1.50%，占总资产比例为21.55%。本期计提存货跌价准备1700.86万元，转回转销1954.01万元，期末存货跌价准备余额为3000.54万元。当前传统燃油车市场持续萎缩，涡轮壳等传统品类需求下行，若后续库存消化不及预期，存货跌价风险将进一步抬升。

期间费用变动解析

报告期内销售费用同比下降17.12%，主要来自检验费与其他营销支出的主动缩减，一定程度上体现了公司控本的举措，但也需警惕营销端投入收缩可能对新客户拓展、市场渗透率提升带来的长期影响。管理费用仅小幅上涨5.37%，整体保持平稳，职工薪酬与中介机构费的小幅增加属于经营过程中的常规支出变动，未出现异常大幅攀升的情况。财务费用同比大增60.26%，核心驱动因素是人民币对美元汇率大幅升值带来的汇兑损失显著增加，而公司出口业务占比接近一半，后续汇率波动将持续对盈利稳定性造成扰动。研发费用同比下滑12.14%，研发人员薪酬、燃料动力等投入的缩减，可能会对公司新能源零配件、氢能相关新业务的技术迭代进度产生潜在影响，长期技术竞争力的维护存在不确定性。

现金流大幅异动警示

报告期内公司三类现金流均出现不同程度的恶化，合计现金及现金等价物净减少5888.91万元，上年同期为净流入1.42亿元，同比降幅达141.59%，流动性压力明显上升。

经营活动产生的现金流量净额由上年同期1.76亿元的净流入转为本期-573.57万元的净流出，同比大降超103%，直接反映出公司主业造血能力短期快速弱化，叠加应收票据贴现规模收缩、上年所得税集中支付的双重影响，经营端现金储备已出现消耗。投资活动产生的现金流量净额降幅收窄45.39%，主要得益于部分拆迁补偿款到期收回，但同期公司新增基金投资，长期投资回报的兑现周期与收益稳定性仍待观察。筹资活动产生的现金流量净额同比下滑超661%，贷款净流出规模大幅攀升，公司货币资金已从期初1.67亿元降至期末1.07亿元，流动性储备明显收缩，短期偿债压力持续上升。

多重潜在风险提示

传统燃油车赛道持续收缩，涡轮壳业务营收已下滑超25%，产能利用率仅为53.66%，产能闲置风险持续抬升，后续存量市场竞争加剧可能进一步挤压产品盈利空间。氢能船舶等新业务目前仍处于投入期，子公司海大清能报告期内净利润亏损314.46万元，新业务量产落地、盈利兑现进度存在较大不确定性，短期难以成为业绩支撑。投资者需警惕公司当前盈利增长与现金流大幅背离的现状，审慎评估后续主业回款、新业务落地以及汇率波动带来的多重潜在风险。

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