主营业务结构优化 新业务线突破增长

报告期内科马材料经营稳中有进，核心传统业务依托商用车市场景气度实现稳健增长，第二成长曲线湿式纸基摩擦片业务完成扭亏，业务结构持续向高附加值赛道倾斜。受益于国内重卡销量22.6%的同比增速带动MT、AMT变速箱配套需求释放，叠加售后维修市场存量支撑，干式摩擦片基本盘稳固。客户端顺利通过日本爱思帝资质审核进入批量供货，多家头部车企项目进入试样、送样阶段，境内营收同比增长14.52%，境外业务毛利率提升至60.88%，海内外市场布局持续完善。

盈利水平高位运行 核心指标韧性突出

2026年上半年公司整体毛利率达50.32%，在原材料价格波动环境下仍维持50%以上的高盈利区间，充分体现成本管控能力与产品溢价优势。期间费用管控成效显著，研发投入同比增长9.61%至636.74万元，持续加码核心技术攻关，为长期竞争力筑牢基础。

利润质量表现优异 现金流大幅改善

报告期内公司经营活动现金流净额达2614.87万元，同比大幅增长50.16%，增速显著高于同期净利润水平，回款能力与盈利含金量表现亮眼。截至2026年6月末资产负债率仅为8.20%，账面货币资金达2.52亿元，财务结构极为健康，抗风险能力充足。

产能升级稳步落地 资本开支锚定长期成长

报告期内公司在建工程余额同比增长231.23%至85.42万元，核心募投项目“干式挤浸环保型离合器摩擦材料”技改项目正处于设备安装调试阶段，后续投产后将进一步释放核心产品产能，放大规模效应。2026年初登陆北交所募集的2.06亿元净额资金，为产能升级与研发中心建设提供充足支撑，目前募投项目已累计投入1530.94万元，落地节奏顺畅。

研发壁垒持续夯实 技术成果加速转化

上半年公司研发投入合计636.74万元，同比增长9.61%，重点布局混动商用车、极端工况、非道路领域三大摩擦材料核心方向。报告期内联合专业科研院所打通非道路湿式纸基摩擦材料全链条研发，斩获省级汽车工程学会科技进步奖三等奖，新增7项授权实用新型专利，核心技术成果成功纳入省级科学技术成果登记，技术落地转化效率持续提升。

赛道红利释放 国产替代打开长期空间

当前国内商用车上半年产销同比增速均超8%，重卡销量同比增长22.6%，混动车型渗透率快速抬升，传统干式摩擦片基本盘稳固。此前长期被海外垄断的湿式纸基摩擦材料迎来国产化政策红利期，公司已进入多家头部主机厂供应链，该业务上半年收入暴增451.74%并实现扭亏，后续随着非道路领域客户批量供货落地，新业务将成为未来数年业绩增长核心驱动力。公司当前估值安全边际充足，第二成长曲线势能强劲，长期成长确定性十分突出。

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