（来源：中国食品报）

转自：中国食品报

8月11日，康师傅控股披露2026年中期业绩。这是创始人魏应州三子魏宏丞今年1月1日接任CEO后的第一份中期成绩单。上半年，康师傅控股实现营收405.45亿元，同比增长1.1%，归母净利润24.33亿元，同比增长7.1%，比上年同期多赚了1.62亿元。

去年同期，康师傅的成绩单是另一种样子。2025年上半年，营收400.92亿元，同比下降2.7%，收入在缩；归母净利润22.71亿元，同比增长20.5%，利润在涨。一句话概括就是“增利不增收”，赚钱的效率提高了，但生意本身没有变大。今年这两个指标第一次同步走强，方向扭转了，只是幅度很克制，营收只多了4.5亿元。

幅度克制的另一面，是利润修复的效率很高。毛利率从34.5%提升到35.8%，创近年新高，对应毛利多出6.9亿元。利润增速是营收增速的六倍多，康师傅赚得更多，不是因为卖出去的东西多了很多，而是因为单位收入对应的利润率提高了。

利润率的改善来自两端。在价格端，康师傅的核心大单品冰红茶经历了两轮调价，500ml装从3元涨到3.5元、1L装从4元涨到5元，终端已经全面落地。在成本端，生产方便面和饮料的四种主要原材料中，白砂糖价格指数较两年前下降了17%，面粉下降了8%，省下来的成本直接转化为毛利。涨价多收钱、原材料降价少花钱，两端同时改善，毛利率自然上行。

全行业的数据能帮助理解这份成绩单的含金量。快消品线下零售监测平台马上赢的数据显示，二季度饮料类目整体销售额同比下降11.78%，跌幅居所有大类之首，九个饮料品类中只有无糖即饮茶和即饮咖啡维持正增长，其余品类全线下滑，其中即饮果汁降14.84%、汽水降12.23%。尼尔森IQ的数据也指向类似结论，5月饮品行业全渠道销售额同比下降8.7%，线下渠道降幅达到10.1%。多家机构将今年饮料旺季遇冷的原因归结为入夏偏晚、降雨偏多，5月全国平均降水量为近十年同期最多，极端天气压制了户外饮料消费场景。统一企业中国同期饮品收入107.51亿元，同比下降0.3%，出现2021年以来的首次中期下滑。在这样的行业环境里，康师傅饮品收入还能增长0.7%，方便面增长2.0%，两条腿同时往前走，在同行中已属少数。

魏宏丞上任前在康师傅饮品事业部深耕十年，2019年起任饮品板块董事长，主导了冰红茶的提价策略，任期内饮品板块营收从356亿元增长到2024年的516亿元。他拥有伦敦帝国学院本科和哈佛商学院MBA学位，和胞兄、董事会主席魏宏名组成“兄弟共治”格局，结束了康师傅自2014年以来长达11年的职业经理人时代，提出“Back to Day 1”回归创业第一天的口号。但回归创业精神是一种态度，不等于找到了新的增长引擎。拆开两大业务板块，增长的质量和隐忧都比总账清晰。

冰红茶涨价五毛，到底帮了多少忙

康师傅的饮品业务上半年收入265.41亿元，同比增长0.7%，毛利率提升0.7个百分点至38.4%，归母净利润14.78亿元，同比增长10.7%。利润增速远快于收入增速，涨价是最直接的推手。

饮品内部的温度差很大，公司业绩演示材料将饮品拆成四个品类，茶、包装水、果汁、碳酸及其他，四个品类中只有茶在增长。即饮茶上半年收入116.40亿元，同比增长9.1%，占饮品收入的43.9%，比上年同期的40.5%提升了3.4个百分点。包装水22.59亿元下降4.9%，果汁25.72亿元下降13%，碳酸及百事代理业务下降2.8%，三个下滑的品类加在一起占饮品收入的56%，超过茶品类的占比，整个板块的正增长完全靠茶一个品类拉动。

茶品类增长9.1%，冰红茶是里面的绝对主力。冰红茶涨了16%的价格，为什么品类只增长了9.1%？差额说明有一部分消费者在涨价后离开了。涨价带来的收入增量和销量的流失相互对冲，最终只留下了9.1%的净增长。反过来看，冰红茶如果没有涨价，即饮茶品类大概率会出现负增长，265亿元的饮品收入增长0.7%也就无从谈起。

冰红茶能在无糖茶大潮里站住脚，原因值得一说。过去两年，无糖茶市场份额快速攀升，到今年上半年已经超过茶饮料市场的五成，东方树叶、三得利等品牌从便利店冰柜的角落一路站到了C位。很多人因此认为冰红茶这种传统含糖茶会迅速萎缩，社交媒体上“康师傅冰红茶卖不动了”曾一度登上热搜。但马上赢的数据给出了一个不太一样的画面，冰红茶品类仍然占据即饮茶市场30.3%的份额，康师傅冰红茶在其中的市占率达到62.6%，同比提升了近5个百分点。无糖茶和含糖茶之间，不是简单的替代关系。无糖茶的消费者追求的是清爽和健康感，冰红茶的消费者追求的是甜爽和解渴的即时满足，两个场景可以共存，就像咖啡的流行并没有消灭奶茶。冰红茶之所以能在涨价后还提升份额，是因为这个品类里没有第二个品牌能在铺货广度和品牌认知上跟康师傅竞争，消费者即便觉得3.5元比3元贵了，在冰柜前也很难找到等价替代品。

果汁是下滑最严重的品类，降幅13%。康师傅旗下的果汁产品以冰糖雪梨、酸梅汤、蜂蜜柚子和每日C系列为主，都是传统含糖果汁饮料，在减糖趋势下持续承压。碳酸及其他收入100.70亿元，占饮品近四成，这里面主要是代理百事可乐、美年达、七喜等百事系产品的收入。康师傅与百事的合作始于2012年，百事将中国大陆的灌装业务注入康师傅饮品体系，康师傅负责百事碳酸饮料在中国的生产、销售和分销，百事持有康师傅饮品控股的少数股权作为对价。这种代理模式意味着碳酸饮料的品牌归百事、生产和渠道归康师傅，康师傅从中赚取的是生产和分销利润而非品牌溢价。碳酸及其他上半年降2.8%，说明百事系产品在中国线下渠道同样面临压力。

饮品之外的另一条腿反而更稳。方便面上半年收入137.33亿元，同比增长2.0%，四个价位带全线正增长，容器面增0.6%、高价袋面增3.3%、中价袋面增2.8%、干脆面及其他增7.8%。毛利率30.3%，同比提升2.5个百分点，幅度是饮品的三倍多，归母净利润10.03亿元增长5.5%。方便面业务占集团收入三分之一，但利润贡献超过四成。

方便面毛利率大幅改善的原因主要在成本端。康师傅在业绩演示材料中披露了四种主要原材料的价格走势，以2024年上半年为基数，面粉指数从100降到92，白砂糖从100降到83，两年降幅分别为8%和17%，这两项正是方便面最核心的原料。棕榈油虽然从峰值124回落到117但仍在高位，PET聚酯粒回到100的基线水平。面粉和白砂糖的成本顺风是方便面毛利率跳升的核心解释，而这个顺风并不取决于康师傅自己的能力，它来自大宗商品的周期。

统一企业中国同期食品业务收入增长4.7%，增速高于康师傅，两家巨头的方便面业务在饮料行业整体收缩的环境里同时逆势增长。勤策消费研究的数据显示，2020年到2026年中高端方便面的年复合增长率达到11.6%，是低端产品的4.8倍，5元以上价位带的占比已经接近48%，方便面行业正在从“过气”标签里走出来，走出来的路径是价格上移和产品品质升级。

四千个经销商去了哪里

涨价和成本顺风修复了利润表，但修复不是增长。营收405亿元只比去年多了4.5亿元，增速1.1%接近于零增长。要让增速真正起来，需要渠道端和产品端的结构性变化，而康师傅正在两条线上同时动手。

渠道端的变化写在业绩演示材料的最后一页。截至6月底，康师傅的经销商数量为53,321个，年初为57,609个，半年净减少4,288个，降幅7.4%。与此同时，直营零售商从287,037个增至309,265个，半年净增加22,228个，增幅7.7%。仓库从262个减至250个。

经销商大幅缩减和直营零售商大幅扩张同时发生，方向很清楚：康师傅在压缩传统的多层分销体系，把触角直接伸向零售终端。传统模式下，一箱方便面或一箱冰红茶从工厂出来，要经过一级经销商、二级分销商，才到达小卖部或超市的货架上，每经过一层就多一层加价和一层时间延迟。这种多层分销体系是中国食品饮料行业过去二十年跑马圈地的标准打法，康师傅靠着这套体系把红烧牛肉面和冰红茶铺进了全国355个地级市的零售终端。但随着即时零售（外卖平台买饮料送到家）、量贩零食店（以极低毛利走量的零食连锁）和兴趣电商（抖音直播带货）三种新渠道的扩张，传统经销体系的效率优势正在减弱。直营零售模式省掉了中间环节，厂家直接面对终端门店，价格管控更精准、市场反馈更及时、数据更透明。

渠道切换也有代价。经销商退出会带走一部分销量和铺货网络，在新的直营终端尚未完全补上的过渡期里，局部市场可能出现空白。冰红茶涨价也加速了经销商的离场。终端价从3元涨到3.5元之后，经销商的利润空间受到挤压，叠加量贩零食渠道对传统夫妻店分销体系的冲击，一些体量较小的经销商选择不再经营康师傅的产品。半年减少四千多个经销商，对于一家拥有五万多个经销商的公司来说，降幅不算剧烈，但方向非常明确。

康师傅将“即时零售、兴趣电商、量贩零食等业态快速扩容，叠加下沉市场增量”列为行业核心变量，明确指出“全渠道精细化运营已经成为赢得市场的核心竞争力”。落到具体动作上，就是从靠经销商铺货转向自己管理终端、从靠经验判断转向靠数据驱动。公司上半年生产线从539条微增至551条，产能在扩，但资本支出从15.62亿元降至10.68亿元，连续三个半年度收缩，投资方向从扩产能转向了优化渠道和数字化建设。

产品端的布局也在推进，但还没有形成规模化的收入贡献。饮品方面，“茶的传人”系列定位高端精品茶，2026年春茶季上新碧螺春、信阳毛尖、黄山毛峰，已完成七大核心名茶产区的品类覆盖，6月加码电商限定金骏眉。去年上市的铁观音、普洱、凤凰单丛三款核心大单品，据公开报道首月电商GMV破百万元，半年累计销售额超过1亿元，限定口味“东方美人”上线83分钟售罄。这组数据说明高端精品茶有消费需求，但放在265亿元的饮品大盘里，1亿元的体量还只是一个起点。“能量冰红茶”跨界即饮茶和功能饮料的边界，用红茶天然咖啡因加植物精华的配方切入年轻人的提神需求。方便面方面，“特别特”鲜泡面以单簍煮工艺还原现煮口感，定位超高端，“合面”用锁鲜工艺切入正餐场景。这些新品的共同方向是向无糖、功能、高端三个趋势靠拢，试图在冰红茶和红烧牛肉面这两个二十年大单品之外找到新的增长支点。

但当下的问题在于，新品还没有长成第二棵大树，旧品的根基又在收缩。果汁降13%、碳酸降2.8%、包装水降4.9%，三个品类加在一起占饮品收入的56%，全部在往下走。冰红茶的确能在涨价后维持甚至提升市场份额，但一个品类独撑一个板块的格局，对任何企业来说都是一种脆弱。

康师傅作为一家年营收超过800亿元的食品饮料集团，在方便面和饮品两条业务线经营了三十多年，积累了159条方便面生产线、383条饮品生产线、遍布全国355个地级市的营业网络和超过30万个直营零售终端。这套基础设施的规模优势，使得它在行业下行期依然能够维持正增长。统一的饮品业务已经转负，马上赢监测的线下饮料大盘更是下滑近12%，康师傅饮品增长0.7%虽然微弱，却是在逆风中走出来的。

魏宏丞接任后不派中期股息，公司期末持有现金及银行存款236.70亿元，净现金头寸较年初增加18.13亿元，账面资金充裕。公司对下半年的展望用了“力争全年业绩稳健向好”的措辞。

康师傅这份半年报折射出的问题，不只属于康师傅。整个中国食品饮料行业正在经历一轮从“铺货驱动”到“效率驱动”的转换。过去靠经销商把货铺到每一个村镇小卖部就能增长的时代结束了，未来的增长要靠精准触达消费者、靠产品创新匹配细分需求、靠数据驱动的渠道管理。涨价是这个转换期里最快见效的利润修复手段，也是边际效用递减最快的手段，冰红茶不可能年年涨、原材料也不会永远在低位。康师傅用冰红茶涨价的五毛钱买到了利润表的喘息空间，但喘息空间不等于增长空间。在食品饮料行业，真正能穿越周期的公司，靠的从来不是提价，而是持续做出消费者愿意为之付费的产品，同时比同行更高效地把产品送到消费者手里。三十岁的康师傅和它四十三岁的新CEO，还需要时间来证明这一点。

（来源：中国食品报品见工作室）

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