营收增长18.83%但利润承压

2026年上半年，维通利实现营业收入16.75亿元，较上年同期的14.10亿元增长18.83%。分产品看，硬连接产品表现突出，实现收入5.17亿元，同比增长36.90%；触头组件收入2.50亿元，同比增长24.99%。但同步分解器收入下滑明显，实现2.33亿元，同比下降46.70%，成为拖累利润的重要因素。

表：2026年上半年主要经营数据变动

净利润方面，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比下降2.23%；扣除非经常性损益后的净利润1.33亿元，同比下降6.80%，业绩表现与营收增长出现明显背离。公司解释称，主要受同步分解器市场红利消退、铜价高位运行、下游客户降价施压及国际汇率波动等多重因素影响。

毛利率下滑凸显成本压力

尽管营收实现增长，但公司盈利能力有所弱化。2026年上半年，公司综合毛利率为19.78%，较上年同期的20.00%下降0.22个百分点。分产品看，新能源汽车领域毛利率下滑明显，从上年同期的19.62%降至14.32%，下降5.30个百分点，主要受下游客户降价压力及原材料成本上升影响。

表：2026年上半年分行业毛利率情况

原材料成本压力是影响毛利率的关键因素。公司产品直接材料占主营业务成本比重约70%，铜、铝等有色金属为核心原材料。2026年上半年，铜价持续高位运行，给公司成本控制带来较大压力。尽管公司在电力电工领域具备相对顺畅的成本传导机制，但新能源汽车、风光储等下游行业竞争激烈，部分项目价格传导滞后，导致整体盈利能力下滑。

应收账款规模高企 周转效率待提升

截至2026年6月末，公司应收账款余额为11.27亿元，占总资产比例为22.61%，虽较上年末的34.26%有所下降，但规模仍处高位。应收账款周转率为1.54次，较上年同期的1.43次略有提升，但仍低于行业平均水平。

表：应收账款及存货变动情况

值得注意的是，公司应收账款前五名客户合计金额为3.93亿元，占应收账款总额的34.87%，客户集中度较高，存在一定的坏账风险。公司计提的应收账款坏账准备为6.44亿元，坏账准备占应收账款余额的5.40%。

存货激增39.54% 跌价风险显现

报告期末，公司存货余额为5.65亿元，较上年末的4.05亿元增长39.54%，增速显著高于营业收入增长。存货周转率为2.58次，较上年同期的3.02次有所下降，存货周转效率降低。

公司存货主要包括原材料、在产品和库存商品。其中，库存商品余额2.30亿元，较上年末增长37.03%；原材料余额1.85亿元，较上年末增长72.85%。公司解释称，为快速响应下游新能源汽车、风光储等领域客户交付需求，采用"以销定产+安全备库+客户寄售仓"模式，导致存货保持一定规模。

但存货规模较大也带来潜在风险。报告期内，公司计提存货跌价准备3.03亿元，较上年同期的2.15亿元增长40.97%。若下游客户需求不及预期、项目推迟或产品技术迭代，公司将面临存货呆滞、跌价及营运资金占用的风险。

财务费用激增257.81% 汇兑损失成主因

2026年上半年，公司财务费用为1448.21万元，较上年同期的-917.72万元大幅增加257.81%，主要因本期汇兑损失增加所致。报告期内，公司实现境外收入3.62亿元，同比增长42.33%，海外业务占比提升至21.58%。

表：期间费用变动情况

公司在塞尔维亚和墨西哥设有生产基地，随着海外业务拓展，汇率波动对业绩的影响日益显著。2026年上半年，人民币兑美元、欧元等主要货币汇率波动较大，导致公司产生汇兑损失1333.58万元，而上年同期为汇兑收益1366.08万元，汇兑损益对净利润的影响额相差约2699.66万元。

经营活动现金流改善 依赖政府补助

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2315.95万元，较上年同期的-4336.88万元改善153.40%。但值得注意的是，经营活动现金流改善主要依赖资产相关政府补助增加，而非主营业务回款改善。

表：现金流量情况

公司销售商品、提供劳务收到的现金为12.90亿元，与营业收入16.75亿元的比率为76.99%，收入变现能力有待提升。而收到其他与经营活动有关的现金为6070.83万元，其中政府补助达2638.03万元，占经营活动现金流入的4.49%。

募资用途变更 产能消化存疑

公司于2026年5月完成首次公开发行股票，募集资金净额17.27亿元。报告期内，公司使用募集资金4.08亿元，主要用于电连接株洲基地建设项目、无锡生产基地智能化建设项目等。但公司于7月27日公告，将多个募投项目达到预定可使用状态日期延期至2027年12月，理由包括厂区建设进度、生产设备购置及安装调试时间等因素。

表：募集资金使用情况

募集资金投资项目延期及产能扩张可能带来折旧压力。公司固定资产从上年末的4.97亿元增至6.90亿元，增幅38.80%。若未来下游行业需求不及预期，新增产能短时间内无法充分消化，将导致产能利用率不足、单位固定成本走高，存在投资回报不及预期的风险。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：铜、铝等大宗商品价格波动对公司成本影响显著，若价格大幅上涨且无法及时传导至下游，将挤压利润空间。

2. 汇率风险：海外业务占比提升，人民币兑主要货币汇率波动可能导致汇兑损失增加，影响公司业绩稳定性。

3. 存货跌价风险：存货规模较大且增速快于营收增长，若下游需求变化或产品技术迭代，可能面临存货跌价风险。

4. 客户集中度风险：应收账款前五名客户占比较高，客户信用状况变化可能对公司回款产生不利影响。

5. 募投项目风险：募集资金投资项目延期，新增产能消化存在不确定性，可能影响未来收益实现。

投资者应密切关注公司成本控制能力、海外业务拓展情况及募投项目进展，审慎评估相关风险。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。