（来源：可持续准则研究中心）

对ESG和金融科技因素对金融可持续性的影响进行实证检验：以伊斯兰金融导向型国家中的伊斯兰银行与传统银行为例的比较研究

本研究的主要目标是实证检验银行特定和宏观经济因素，特别是环境、社会和治理（ESG）以及金融科技因素，对伊斯兰银行和传统银行金融可持续性的影响。研究选取了QISMUT国家（卡塔尔、印度尼西亚、沙特阿拉伯、马来西亚、阿联酋、土耳其）加上另外三个国家（巴林、科威特、巴基斯坦）作为样本，时间跨度为2005年至2022年。在方法论上，研究采用了两步系统广义矩估计（GMM）和面板校正标准误差（PCSE）方法进行实证分析。

研究结果显示，传统银行在金融可持续性的持续性方面表现更为突出，而伊斯兰银行则在管理效率、流动性和稳定性方面表现出优越性。这种差异被归因于伊斯兰银行符合伊斯兰教法的结构，这种结构通过盈亏共享账户和基于股权的风险分担机制促进了稳定性。此外，研究发现伊斯兰银行随着规模增长能更快地实现财务韧性，这得益于其更高的资本充足率和流动性系数。更重要的是，ESG合规在伊斯兰银行中扮演着更为重要的角色，反映了其与社会责任倡议的高度一致性。

一、主要发现和问题

本研究旨在通过实证分析评估QISMUT+3国家（包括卡塔尔、印度尼西亚、沙特阿拉伯、马来西亚、阿联酋、土耳其、巴林、科威特和巴基斯坦）中伊斯兰银行和传统银行的金融可持续性决定因素。这些国家 collectively 持有全球93%的伊斯兰银行资产，具有重要的研究价值。伊斯兰银行的兴起可以归因于其内在的金融稳定性和韧性，特别是在2007-2009年全球金融危机期间表现出的显著抵抗力。伊斯兰银行的运营行为完全归因于其对伊斯兰教法监管要求的遵守，这些法规禁止涉及利率、赌博和过度不确定性的活动。

因此，伊斯兰银行被禁止参与任何对社会和环境有不利影响的商业或投资活动。这种监管框架在形式上与ESG政策规则非常相似，可以以更快、更高效的方式促进金融可持续性的实现。本研究通过检验ESG和金融科技等因素如何影响这两种银行的金融可持续性，并测试“四重底线”（QBL）和“三重底线”（TBL）理论，填补了现有文献的空白，为从业者、政策制定者和学者提供了具体的政策建议。

二、文献综述

银行业日益将ESG实践纳入其运营，以实现长期的金融可持续性。伊斯兰银行和传统银行的可持续性在金融危机、监管变革和ESG考量出现的背景下引起了越来越多的关注。理解这两种银行在风险管理、资本结构、治理和ESG整合方面的差异，可以为更好的金融可持续性实践提供见解。为了全面理解银行金融可持续性的驱动因素，需要一种综合的理论方法，不仅包括传统的金融因素，还包括更广泛的可持续性问题。

财务自给自足（FSS）和资本结构常被用作评估金融可持续性的指标，因为它们提供了关于企业产生足够收入以维持运营同时保持债务和股权融资最佳组合能力的见解。管理效率、流动性、规模、资产质量、税收政策和股利支付政策等企业特定变量，以及GDP增长、ESG相关措施等宏观经济变量，都对金融可持续性有重要影响。

本研究综合了三重底线（TBL）理论、四重底线（QBL）理论、利益相关者理论和资源基础理论，为实证分析提供了坚实的理论基础。

TBL理论强调企业在运营中应考虑环境、社会和治理三个维度，而QBL理论则在此基础上增加了“先知”维度，以反映信仰在提升财务和伦理绩效中的作用。利益相关者理论认为企业应考虑所有利益相关者的利益以实现长期可持续性，这对于强调社会责任和金融正义的伊斯兰银行尤为重要。资源基础理论则强调企业独特的内部资源和能力（如管理效率和金融科技采用）是获得可持续竞争优势的源泉。这些理论框架的结合使得本研究能够全面评估伊斯兰银行和传统银行在伊斯兰金融导向型经济体中如何受企业特定和宏观经济变量的影响。

三、数据与方法论

本研究旨在对QISMUT+3国家伊斯兰银行和传统银行的金融可持续性决定因素进行实证分析。数据主要来源于Bureau van Dijk的Banking Orbis数据库以及各银行官方网站，涵盖了2005年至2022年的时间段。数据集包括1138家金融机构，涵盖了伊斯兰银行和传统银行。研究采用了两步系统广义矩估计（GMM）作为主要的估计方法，以解决内生性和序列相关性问题，同时利用Sargan和Hansen检验来处理工具变量的过度识别问题。为了确保结果的稳健性，研究还使用了面板校正标准误差（PCSE）方法进行了稳健性检验。

在实证模型中，研究将样本分为三组：所有银行、伊斯兰银行和传统银行，并构建了五个不同的模型来考察ESG政策规则和金融科技对两种不同衡量指标（财务自给自足FSS和杠杆率LEV）的影响。模型中包含的独立变量包括滞后因变量、管理效率、流动性、资产质量、有效税率、股利支付政策等银行特定变量，以及GDP增长、能源强度、失业率、政府治理效能、金融科技发展水平和COVID-19虚拟变量等宏观经济变量。这些变量和理论框架的选择确保了实证分析能够全面评估影响QISMUT+3国家伊斯兰银行和传统银行金融可持续性的复杂动态。

四、实证结果与分析

实证结果显示，在所有银行类别中，金融可持续性指标的滞后值均具有统计显著性，表明所有银行的金融可持续性都存在持续的趋势。其中，传统银行在金融可持续性的持续性方面表现得更为强劲，这意味着传统银行在维持财务绩效方面具有更强的惯性。然而，伊斯兰银行在管理效率、流动性和稳定性方面表现更优。具体而言，伊斯兰银行的成本收入比对金融可持续性的影响更为显著，这表明伊斯兰银行在资源利用和成本控制方面具有更高的效率。

此外，伊斯兰银行的资本充足率和流动性对其资本结构有显著更强的积极影响，这反映了伊斯兰银行独特的资本结构，包括符合伊斯兰教法的盈亏共享账户和股权持有人共同分担投资风险的机制。这种结构通过吸引新的投资者和储户，增强了银行的稳定性和声誉，从而促进了金融可持续性。研究还发现，ESG合规对伊斯兰银行的金融可持续性发挥着比传统银行更重要的作用。

由于伊斯兰银行被授权参与社会和道德责任倡议，它们在实施ESG合规方面表现更为出色，这与其内在的伊斯兰教法原则高度一致。在宏观层面，研究证实了金融科技和经济增长对金融可持续性有积极影响，而COVID-19大流行则对银行的财务可持续性产生了显著的负面影响。通过对比分析，研究揭示了伊斯兰银行在管理效率、流动性和增长潜力方面相对于传统银行的比较优势，这为理解伊斯兰金融导向型经济体中银行业的动态提供了新的视角。。

五、结论

本研究的主要目的是实证分析QISMUT+3国家伊斯兰银行和传统银行金融可持续性的决定因素。研究结果证实，传统银行在金融可持续性的持续性方面占据优势，而伊斯兰银行则在管理效率、流动性和稳定性方面表现出色。这种差异主要归因于伊斯兰银行严格遵守伊斯兰教法，其对符合伊斯兰教法的金融产品需求不断增加，以及其独特的风险分担机制。伊斯兰银行禁止参与任何违反伊斯兰教规范的投资活动，这促使银行严格评估项目的可行性，确保其在财务上可行且符合社会和道德义务。此外，伊斯兰银行运行在一个高需求和支持性的监管环境中，这进一步促进了其金融可持续性。实证分析还强调了ESG政策合规和金融科技创新对提升两种银行金融可持续性的积极作用，同时也量化了大流行病等外部冲击的负面影响。

基于这些发现，研究对实践者、政策制定者和管理者提出了重要建议：从业者应利用伊斯兰银行的优势，推广创新的伊斯兰教法合规金融产品；传统银行应通过开设伊斯兰窗口融资和整合盈亏共享机制来增强竞争力；政策制定者应优先制定符合ESG法规和伊斯兰教法的支持性监管框架；管理者应借鉴伊斯兰银行在风险管理和效率方面的实践经验，将股权融资原则融入自身策略。总之，本研究通过提供区域特定的证据和多理论视角的分析，丰富了关于银行业金融可持续性的文献，为推动伊斯兰金融导向型经济体的可持续发展提供了宝贵的见解。

编辑 | 王浩旭 中央财经大学本科生

校对 | 刘日钊 中央财经大学硕士生

指导老师｜许寅硕

审核 | 吴楠