8月18日，据国家统计局，7月社零总额同比+0.6%至3.9万亿元，增速较6月回落0.4%。1-7月社会消费商品和服务零售总额同比+2.6%，其中服务/商品零售额分别同比+5.0%/+1.1%，服务消费景气度继续优于商品消费。整体看，7月消费市场延续弱修复趋势，618大促虹吸、雨水天气、金价波动等有所扰动；第三批以旧换新资金落地助力家电等品类7月增速环比改善，智能眼镜等科技新品增速亮眼。

服务消费韧性延续，线下零售业态分化明显

1）分业态看，1-7月服务/商品零售额分别同比+5.0%/+1.1%，反映居民的出行体验需求活跃，旅游咨询租赁服务、文体休闲服务类增速均超10%。7月餐饮/商品零售额分别同增1.4%/0.5%，增速环比+0.2/-0.4%；文旅方面7月中下旬以来暑期航运客流及客座率明显回升，8月有望迎来环比修复。整体而言文旅、餐饮等体验型消费需求修复节奏好于商品消费。

2）分渠道看，研报测算7月网上商品零售额同比+3.3%，快于社零大盘；线下渠道延续分化态势，1-7月便利店、超市、专业店、百货店零售额同比分别+6.1%/+3.8%/-1.8%/-2.4%（vs1-6月分别-0.5/持平/-0.3/-0.3%），刚需且积极融合即时零售的便利店、超市表现较优。

国补新资金落地提振家电等相关品类，天气因素扰动线下渠道

7月限额以上单位商品零售额中，分品类看：1）国补相关品类：家电、通讯器材同比分别-1.9%/+20.4%，增速较6月分别提升6.8、3.9%，受益于第三批以旧换新资金落地、空调旺季等。1-7月智能眼镜等可穿戴设备增速超100%，反映科技消费景气度；2）线下依赖度较高的品类受雨水天气扰动，如服装、金银珠宝同比分别-1.0%/-10.1%，金饰需求亦受金价波动影响；3）化妆品同比+6.8%，增速较6月-5.8%，大促后增速有所回落；4）地产后周期品类中，家具、建材同比分别-8.8%/-14.2%，承压较明显；5）必选消费品保持韧性，粮油食品类/饮料类/烟酒类同比分别+5.3%/+3.5%/+6.0%。

核心CPI保持温和上涨，促消费政策有望助力内需提质扩容

7月CPI同比上涨0.5%（vs 6月+1.0%），环比下降0.1%，受国际能源价格回落、食品价格偏弱等因素影响。但扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.9%，保持温和上行。中长期看，7月发布的《扩大消费“十五五”规划》揭示未来消费主线：1）注重发展文化和旅游消费，文商旅联动有望持续释放情绪消费、体验型消费势能；2）居民增收、社会保障政策完善，利好银发经济及服务消费稳步扩容；3）聚焦新业态新模式的打造，包括推进AI+消费、数字消费发展及自主品牌建设，有望持续助力科技赋能的新品类涌现，以及优质国货品牌加快拓展全球市场。