主营业务亮点：铜板块贡献核心增量，资源储备优势显著

2026年上半年，西部矿业实现营业收入394.43亿元，同比增长25%。公司核心业务有色金属采选冶板块表现亮眼，其中铜业务成为最大增长引擎。报告期内，公司合计生产矿产铜89,708吨，超额完成年度计划的106%；冶炼铜产量达16.4万吨，计划完成率106%。

核心矿山玉龙铜矿贡献突出，上半年生产矿产铜82,394吨，占公司矿产铜总产量的91.8%。该矿三期工程建设顺利推进，计划于2026年末完成基建，投产后矿石处理规模将由2,280万吨/年提升至3,000万吨/年，届时铜金属产出规模有望实现31.6%的增长。

资源储备方面，公司战略布局成效显著。截至报告期末，公司拥有铜金属资源储量830.9万吨、铅金属127.49万吨、锌金属221.65万吨、钼金属41.02万吨，为长期发展奠定坚实基础。2025年末收购的安徽茶亭铜多金属矿探矿权项目进展顺利，该矿床累计查明铜金属量174.76万吨、伴生金248.07吨，目前已完成地面钻探施工，预计2030年末建成投产，将成为公司未来重要的资源增长点。

盈利能力：量价齐升推动利润高速增长，毛利率持续优化

受益于铜价高位运行及产能释放，公司盈利水平大幅提升。上半年实现利润总额71.06亿元，同比增长83%；归属于上市公司股东的净利润41.69亿元，同比激增123%；扣非后归母净利润42.11亿元，同比增长130%，盈利质量显著改善。

成本控制方面成效显著，营业成本增速（19%）低于收入增速（25%），推动盈利空间持续扩大。分板块看，冶炼业务实现盈利5.95亿元，同比扭亏为盈，主要得益于工艺优化及副产品价格上涨。青海铜业"双底吹"炼铜工艺指标持续提升，电解直收率提高0.84个百分点，有效降低单位成本。

利润质量：经营现金流大幅改善，资产结构持续优化

公司盈利质量同步提升，上半年经营活动产生的现金流量净额达83.49亿元，同比增长67%，主要因铜价上涨及销售回款增加。期末归属于上市公司股东的净资产224.20亿元，较年初增长22%；资产负债率53.72%，较年初下降3.78个百分点，财务结构进一步优化。

应收账款周转效率提升，期末应收账款2.00亿元，虽同比增长93%，但占营业收入比例仅0.51%，处于行业较低水平。合同负债（预收款项）达14.72亿元，同比增长85%，反映下游需求旺盛，订单储备充足。

产能与资本开支：重点项目稳步推进，未来增长动能充足

公司持续加大产能投入，上半年投资活动现金流出99.99亿元，主要用于茶亭铜多金属矿探矿权收购及玉龙铜矿三期建设。重点项目进展如下：

• 玉龙铜矿三期：6月底完成4,500万吨/年生产规模扩建工程预可研，配套尾矿库加高扩容工程有序推进，为产能释放提供保障。
• 茶亭矿业：探转采工作积极推进，已完成野外钻探和地质取样，正开展选矿试验及工业指标论证，力争2030年投产。
• 鑫源矿业：80万吨/年新选矿厂基本建成，有热矿区主平硐、进风井等建设按计划推进。
• 双利铁矿：二号铁矿露转地改扩建项目已完成，设计年采选能力340万吨，一季度末进入试生产阶段。

研发与技术壁垒：创新驱动降本增效，核心指标行业领先

公司坚持科技兴矿战略，上半年研发投入5.63亿元，重点围绕资源综合利用、智能化矿山建设等领域开展技术攻关。矿山选矿回收率持续提升，玉龙铜矿一车间铜、钼回收率分别提升2.41、9.41个百分点；锡铁山铅锌矿铅锌、金、银回收率分别提升0.38、3.51、1.81个百分点，"吃干榨净"理念成效显著。

智慧矿山建设成果丰硕，肃北博伦智慧矿山完成21个子项验收，锡铁山分公司智慧矿山实现井下六大系统、无人驾驶电机车等系统稳定运行，显著提升生产效率。

行业周期位置与公司增长：铜价高位运行，行业景气度持续

2026年上半年，铜价在历史高位区间宽幅震荡，均价较上年同期显著上涨。受美联储降息预期、关键矿产金属战略溢价及海外矿企产量下调等因素影响，铜精矿加工费持续走低至深度负值区间，行业呈现"矿强冶弱"格局，公司上游资源优势充分显现。

钼价表现尤为强劲，上半年涨幅达32.7%，公司矿产钼产量2,368吨，计划完成率109%，进一步增厚利润。锌价呈现外强内弱格局，沪锌上涨3.9%，伦锌上涨13.9%，公司矿产锌产量63,906吨，计划完成率102%。

点评分析：资源+技术双轮驱动，长期价值凸显

西部矿业上半年业绩超预期增长，主要得益于铜价高位运行、产能释放及成本控制。公司作为国内西部重要的矿业龙头企业，具备显著的资源禀赋优势，铜、铅、锌等核心资源储量丰富，且通过持续并购（如茶亭铜矿）不断夯实资源基础。

产能扩张方面，玉龙铜矿三期扩建及茶亭铜矿开发将打开未来3-5年增长空间。技术创新与智能化改造提升运营效率，选矿回收率、冶炼直收率等核心指标行业领先，支撑盈利能力持续优化。

财务结构健康，高现金流、低负债率为后续发展提供充足资金保障。控股股东增持及持续分红（上市以来累计分红109.62亿元）彰显对公司长期价值的信心。

展望未来，在全球新能源产业快速发展带动下，铜、钼等金属需求有望维持旺盛，公司凭借资源、技术、成本优势，有望充分受益于行业景气周期，持续实现高质量增长。

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