来源：资本记事

【编者按】

证监会主席吴清最近强调“将坚持稳中求进，坚决维护资本市场平稳健康运行”。如何平稳？对面的韩国股市就是镜鉴。本号在20260717《大资金在进场，量化监管方案在完善…》中已作过评论，并指出：暴涨暴跌虽然刺激，损失的是效率，也损害了普通投资者的利益，因为剧烈的财富再分配过程中，散户因为不占有信息和资金优势而最终成了收割对象。

韩国的政策初心，却造就了全球杠杆投资风险的典型案例，一代年轻人被完美收割。

韩国李总统上任后积极推动资本市场改革，希望通过提升股东权益、改善公司治理，把韩国打造为亚洲重要投资市场。然而，随着人工智能（AI）概念股近期大幅回调，围绕个股杠杆交易所买卖基金（ETF）助长投机的争议迅速升温，令这项标志性改革面临考验。

韩国综合股价指数（KOSPI）今年一度在三星电子、SK海力士等半导体股带动下强劲上涨。市场情绪高涨之际，韩国5月推出首批挂钩三星电子和SK海力士单一个股的16只杠杆及反向ETF。这类产品旨在追踪这两只股票的单日表现，由于采用杠杆设计，上涨时放大收益，下跌时也成倍扩大损失，从而提高了投资风险。

强烈的赚钱吸引了年轻投资者的疯狂入市。大量大学生、青年上班族动用积蓄、信用资金“全仓梭哈”。

那种狂热难以用文字描述。用一组数据可供观测：这与韩国股市整体格局形成鲜明对比——原先（截至2025年底）50多岁和60多岁投资者在韩国股市中占据主导地位，但在个股杠杆产品这个细分市场中，40岁以下投资者合计占比近60%；30岁以下散户中，40%动用3倍以上高杠杆，赌性最强；2026年第一季度，18岁以下新开户数量同比暴涨近10倍。

疯狂的上涨意味着疯狂的下跌，意味着一场惨烈的“杠杆踩踏”。随着全球半导体股近期回调，这类产品被指进一步放大韩股震荡。KOSPI自6月高点以来累计下跌约26%，韩国股市7月20日恢复交易后，盘中一度重挫4.5%，三星电子和SK海力士等权重股跌幅居前。2026 年内（截至7月23 日）已经触发 7 次全市场熔断，一年熔断次数超过此前 25 年总和。

韩媒形容，这批上市不足两个月的ETF已从热门投资品沦为“散户坟墓”。截至7月16日，这16只杠杆及反向ETF累计吸引13.4万亿韩元资金流入，绝大部分投向看涨产品。

随着两家公司股价回落，杠杆产品跌幅远超正股。资金规模最大的SK海力士杠杆ETF累计下跌47.5%，同期SK海力士股价跌17.9%；三星电子杠杆ETF也跌逾四成，大批散户蒙受损失。

《韩国经济》报道，今年约116万名投资者涌入ETF市场，不少人甚至投入养老金和青年创业储蓄。交易所数据显示，7月KOSPI盘中平均波动率升至6.75%，创1987年开始统计以来最高水平，超过1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机时期。彭博社形容韩股正陷入“赌场化”争议。

韩国散户净买入达14万亿韩元，而外资仅买入2万亿，意味着损失几乎全部由散户承担。KODEX SK海力士杠杆ETF从高点暴跌70%。全市场超过120 万个杠杆账户收到保证金追缴通知，其中 30 万–46 万个账户被券商强制平仓。市场测算散户本轮杠杆相关总损失约2.15 万亿韩元（约人民币 100 亿元级别）。

虽然20多岁投资者人数占比约6.5%，但在爆仓的散户中，20-30岁的年轻人占比却高达62%。一位20多岁青年因听信财经网红推荐，借钱重仓SK海力士遭巨亏，甚至持刀刺伤该博主。

面对争议持续发酵，李在明7月21日在青瓦台主持国务会议时要求监管部门迅速、果断采取必要措施。他说，推出ETF原本是为了把流向海外两倍至三倍杠杆产品的资金留在国内，增加国内投资并减少资本外流，但如今却被批评在上涨时推高涨幅、下跌时放大跌势，成为投资者不满的原因。

李在明上任后多次强调，韩国社会资产过度集中于房地产，大量资源被锁定在非生产性领域，因此引导资金流向资本市场等生产性金融是其经济改革的重要目标。

事后分析年轻人疯狂入场的原因主要是，阶层上升通道狭窄、首尔房价极高，通过手机交易 APP 轻松开户的年轻人冀望“靠半导体杠杆实现阶层跨越”，没有投资经验的他们根本不理解每日重置杠杆、波动率损耗（负复利）风险。

“泡菜国一代年轻人被完美收割，仅仅用时一个月。如果房产再刺破….”一专业投资人在朋友圈这样慨叹。

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