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（来源：华泰证券研究所）

上周A股受全球科技资产去杠杆影响有所调整，但盘面结构性分化明显，情绪快速出清，更接近高位科技的拥挤交易出清而非系统性风险。中期看，中报预告和稳增长预期尚未证伪，情绪已回落至历史低位，若有催化短期反弹概率上升，但拥挤度和杠杆消化仍需时间，海外科技波动仍是扰动，趋势有待确认。配置上继续均衡，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向，兼顾资源品、出海链和非银结构机会，红利继续持有。

研报《科技降温下把握结构再平衡》2026年7月19日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

03 AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点

尽管基本面维持韧性，但近期全球主要科技硬件指数出现一定幅度的回调，引发市场对“AI硬件资本支出周期是否接近峰值”的讨论。结合对历史周期（2000年、2016-2018年及2020-2022年）的复盘，我们认为：1）当前AI算力底层受Token消耗量强劲增长的真实支撑，这与2000年有所不同；2）当前行业的驱动力正经历由“涨价驱动”向“扩产驱动”的结构性过渡，其本质是产业链内部利润的重新分配，而非整体产业逻辑的逆转。综合考量基本面可见度与风险收益比，我们建议在拥抱盈利可见度较高的板块（设备）的同时，左侧关注终端修复空间。

研报《AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点》2026年7月22日

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

陈旭东 分析师 S0570521070004 | BPH392

于可熠 分析师 S0570525030001 | BVF938

04 一图速览 | 有色板块的修复机会

A股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已到近11年来最高水平，偏离度仅次于15年A股震荡（约-35.5%），潜在修复空间大。我们认为本轮深跌与景气程度错配，看好A股有色龙头潜在修复机会。

研报《A股有色超跌或存修复空间》2026年7月8日

李斌 分析师 S0570517050001 | BPN269

05 一图速览 | 有色板块投资主线梳理

06 战略：美加墨世界杯的地缘政治经济学

历经百年发展演进，世界杯的经济辐射效应日益超越绿茵场边界，成为观测国际资本流动、地缘权力博弈、区域国别经济发展的重要窗口。国际足球联合会（FIFA）收入曲线陡峭上行且具备较高可见度，但主办国成本收益错配加剧，赛事经济红利从东道国向国际组织与跨国资本转移的长期趋势或延续。赞助商版图从欧美日垄断演进为传统欧美品牌、东亚品牌与中东主权资本三足鼎立格局，中国品牌从“品牌曝光”向“技术嵌入”转型。美国经济“表层韧性、深层隐忧”分化格局未改，赛事消费脉冲难以对冲债务累积与结构性不平等。

研报《美加墨世界杯的地缘政治经济学》2026年7月20日

史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922