主要财务指标：A/C类本期利润均告负 合计亏损超330万元

报告期内（2026年4月1日-6月30日），博时研究回报混合A、C两类份额均录得亏损。其中，A类本期利润为-658,415.36元，C类本期利润为-2,641,654.52元，两类份额合计亏损3,299,069.88元。从已实现收益看，A类本期已实现收益-36,970.28元，C类-187,399.19元，显示基金在报告期内不仅未通过交易实现正收益，持仓资产也出现浮亏。

期末基金资产净值方面，A类为8,240,309.80元，C类为27,731,821.60元，合计35,972,131.40元。加权平均基金份额本期利润A类为-0.0941元，C类为-0.1172元，反映每份基金份额在本季度产生的亏损。

基金净值表现：显著跑输基准 A类超额收益-14.19%

过去三个月，博时研究回报混合A类份额净值增长率为-7.71%，C类为-7.85%，而同期业绩比较基准收益率为6.48%，A类、C类分别跑输基准14.19个百分点、14.33个百分点，差距显著。从风险指标看，A/C类净值增长率标准差为1.14%，高于基准的0.83%，表明基金净值波动大于基准。

拉长时间维度，过去六个月A类净值下跌10.18%，C类下跌10.47%，基准上涨3.64%，跑输幅度扩大至13.82个百分点、14.11个百分点；过去一年A类、C类虽录得正收益（17.65%、16.88%），但仅小幅跑赢基准（15.14%）2.51个百分点、1.74个百分点，长期业绩优势不明显。

投资策略与运作分析：承认对科技趋势理解不足 反思组合管理缺陷

管理人在报告中坦言，二季度A股市场分化极致，电子（上涨90%）等科技板块单边上涨，而石油石化、农林牧渔等传统行业大幅下跌。造成行情极致演绎的原因包括中东战争干扰周期品定价、国内内需平淡、大资金剧烈动向导致非AI股票资金流出、汇率干扰出口企业定价及量化动量资金放大趋势等。

基金业绩不佳主因在于“对相关产业趋势的理解不足，以及在单边趋势市场上的经验缺失”。管理人反思称，对极致行情的抵触干扰了组合构建，过去左侧/逆向交易路径需适应“缩小短期波动，拉大长期波动”的新市场形态，选股标准在逆风环境下严苛度不足，组合管理丰富度有待提升。同时，管理人对传统领域股票仍有信心，认为极致行情下部分股票估值已达历史新低，未来将重点挖掘此类机会。

资产组合：权益投资占比82.22% 港股通持仓超净值22%

报告期末，基金总资产36,785,712.65元，其中权益投资（全部为股票）30,246,514.47元，占总资产比例82.22%，配置比例较高，凸显权益市场敞口风险。银行存款和结算备付金合计6,370,368.38元，占比17.32%，其他资产168,829.80元，占比0.46%。

值得注意的是，权益投资中通过港股通机制投资香港股票金额8,110,050.67元，占基金资产净值比例22.55%，港股持仓比例较高，需承担汇率波动及境外市场风险。

行业配置：制造业占比近四成 港股能源消费超12%

境内股票投资中，制造业配置金额13,844,714.00元，占基金资产净值比例38.49%，为第一大配置行业；金融业5,590,488.00元，占比15.54%；采矿业2,133,585.80元，占比5.93%；交通运输、仓储和邮政业567,676.00元，占比1.58%，其余行业均未配置。

港股通投资方面，能源行业持仓2,312,010.62元，占净值6.43%；日常消费品2,289,684.54元，占比6.37%；金融1,842,933.48元，占比5.12%；原材料1,017,002.56元，占比2.83%；工业632,290.50元，占比1.76%。境内外行业配置呈现“重制造、金融，轻科技”特征，与二季度科技板块领涨的市场行情形成反差，或为业绩跑输主因。

前十大重仓股：宁波银行居首 紫金矿业两地持仓

报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值15,715,245.20元，占基金资产净值比例43.69%，集中度适中。第一大重仓股为宁波银行（002142），持仓102,200股，公允价值3,034,318.00元，占净值8.44%；第二大重仓股为港股中国海洋石油（0883），持仓131,000股，公允价值2,312,010.62元，占比6.43%；新和成（002001）、海容冷链（603187）、优然牧业（9858）分别以5.52%、4.37%、3.70%的占比位列第三至第五。

值得注意的是，紫金矿业（601899及2899）同时出现在前十大重仓股中，境内持仓33,200股（占比2.32%），港股持仓10,000股（占比0.66%），合计占比2.98%。此外，前十大重仓股中，新集能源（601918）的发行主体在报告编制前一年受到淮南市应急管理局、生态环境局处罚，宁波银行受到中国人民银行宁波市分行等监管部门处罚，需关注相关企业合规风险。

份额变动：A类赎回超30% 单一机构持有65.96%

报告期内，博时研究回报混合A类份额遭遇大额赎回，期初份额7,699,925.42份，报告期总申购458,685.27份，总赎回2,373,175.31份，期末份额5,785,435.38份，净赎回1,914,490.04份，赎回比例（总赎回/期初份额）达30.8%。C类份额期初21,930,499.98份，申购5,158,288.12份，赎回7,122,727.11份，期末19,966,060.99份，净赎回1,964,438.99份，赎回比例32.1%。

更值得警惕的是，报告期内存在单一机构投资者持有基金份额16,984,518.10份，占比65.96%，远超20%的监管关注线。若该机构大额赎回，可能引发基金流动性风险，尤其在当前基金规模较小（合计2575万份）的情况下，或对净值产生显著冲击。

风险提示与投资机会

风险提示：一是业绩大幅跑输基准，管理人对市场趋势判断和组合调整能力存疑；二是高权益仓位（82.22%）叠加行业配置与市场热点背离，短期或持续面临净值波动；三是单一机构持有超65%份额，存在流动性风险隐患；四是部分重仓股发行主体曾受监管处罚，需关注企业经营合规性。

投资机会：管理人指出，极致行情下部分传统领域股票估值已达历史新低，或存在价值修复机会。投资者可关注基金后续在低估值传统行业的布局调整，以及对科技板块趋势的适应能力是否改善。

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