国联银行间1-3年中高等级信用债指数季报解读：B类份额规模激增286.7% 净值跑输基准0.06%-0.12%
主要财务指标：A类本期利润2.44亿元 B类期末资产净值38.99亿元
报告期内（2026年4月1日-6月30日），基金各份额均实现正收益。其中，A类份额本期利润2.44亿元，期末基金资产净值57.40亿元；B类份额本期利润1.42亿元，期末资产净值38.99亿元；C类份额本期利润5.51万元，期末资产净值1.85亿元；E类份额本期利润73.45万元，期末资产净值2.15亿元。从加权平均基金份额本期利润看，A类0.0071元、B类0.0068元、E类0.0064元，C类较低为0.0029元。
| 主要财务指标 | 国联A | 国联B | 国联C | 国联E |
|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 16,178,768.77 | 10,216,562.86 | 84,413.79 | 444,599.03 |
| 本期利润（元） | 24,379,716.26 | 14,205,920.26 | 55,117.13 | 734,503.85 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0071 | 0.0068 | 0.0029 | 0.0064 |
| 期末基金资产净值（元） | 5,739,879,086.65 | 3,899,948,783.68 | 184,538,560.77 | 215,419,584.49 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1315 | 1.1697 | 1.1365 | 1.1629 |
基金净值表现：各份额季度均跑输基准 长期偏离度扩大
本季度各份额净值增长率在0.58%-0.64%之间，均低于同期业绩比较基准收益率0.70%，偏离度为-0.06%至-0.12%。其中，A类、B类偏离-0.06%，C类、E类偏离-0.12%。长期来看，偏离度进一步扩大：A类自基金合同生效起至今净值增长率31.50%，较基准46.55%低15.05个百分点；B类自2024年6月成立以来净值增长3.58%，较基准5.54%低1.96个百分点。
| 阶段 | 国联A净值增长率 | 基准收益率 | 偏离度 | 国联C净值增长率 | 基准收益率 | 偏离度 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.64% | 0.70% | -0.06% | 0.58% | 0.70% | -0.12% |
| 过去一年 | 2.28% | 2.50% | -0.22% | 1.99% | 2.50% | -0.51% |
| 过去三年 | 7.59% | 10.29% | -2.70% | 6.58% | 10.29% | -3.71% |
| 自合同生效起至今 | 31.50% | 46.55% | -15.05% | - | - | - |
投资策略与运作分析：二季度债市先下后震荡 三季度警惕信用利差反弹
基金经理指出，2026年二季度债市呈现“先下行后震荡、季末小幅上行”特征：4月资金面宽松推动10Y国债收益率从1.81%下行至1.76%，信用债收益率全线下行；5月经济数据偏弱延续震荡偏强格局；6月央行强调资金利率向政策利率回归，流动性边际收敛，10Y国债收益率反弹，信用利差小幅走阔。
展望三季度，经济新旧动能分化，货币政策维持适度宽松但降准降息概率低，资金面难回极度宽松水平。信用债利差已处历史低位，压缩空间有限，弱资质券需“票息防御降低久期”，强资质券存在波段机会。
资产组合：债券占比99.07% 前五大持仓均为金融债
报告期末基金总资产100.64亿元，其中固定收益投资99.71亿元，占比99.07%，均为债券投资；买入返售金融资产9300.42万元，占比0.92%；银行存款及结算备付金仅70.14万元，占比0.01%。债券投资中，中期票据占比最高达78.06%（78.37亿元），其次为企业债券1.89%（1.89亿元）、企业短期融资券1.40%（1.40亿元）、国家债券0.09%（926.36万元）。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 9,263,616.32 | 0.09 |
| 企业债券 | 189,495,175.01 | 1.89 |
| 企业短期融资券 | 140,069,076.16 | 1.40 |
| 中期票据 | 7,837,146,470.09 | 78.06 |
| 合计 | 9,970,586,318.89 | 99.31 |
前五大债券持仓：交行、建行TLAC债占比超6% 发行主体多被处罚
前五大债券持仓均为金融机构发行的中高等级信用债，合计公允价值11.71亿元，占基金资产净值11.65%。其中，“26交行TLAC非资本债01BC”持仓3.50亿元（3.50%）、“26建行TLAC非资本债01A(BC)”持仓3.00亿元（2.99%）、“26国开01”持仓2.01亿元（2.00%）。需注意的是，上述债券发行主体中，交通银行、建设银行、国家开发银行等在报告期内或过去一年内均受到监管处罚，存在一定信用风险。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 312610005 | 26交行TLAC非资本债01BC | 351,470,958.90 | 3.50 |
| 2 | 312610010 | 26建行TLAC非资本债01A(BC) | 300,052,224.66 | 2.99 |
| 3 | 260201 | 26国开01 | 201,261,150.68 | 2.00 |
| 4 | 312510012 | 25中行TLAC非资本债02(BC) | 163,674,757.26 | 1.63 |
| 5 | 232480020 | 24兴业银行二级资本债01 | 153,973,767.12 | 1.53 |
份额变动：B类份额规模暴增286.7% 申购量超35亿份
报告期内基金份额整体大幅增长，总份额从期初40.15亿份增至期末87.54亿份，增幅118.0%。其中，B类份额表现最为突出：期初8.62亿份，报告期内申购35.59亿份、赎回10.87亿份，期末达33.34亿份，净增24.72亿份，增幅286.7%。A类份额从29.21亿份增至50.73亿份，增幅73.6%；E类份额从2.84亿份增至18.53亿份，增幅552.5%（注：E类为2024年6月新增份额，基数较低）。
| 项目 | 国联A（份） | 国联B（份） | 国联E（份） |
|---|---|---|---|
| 期初份额 | 2,921,125,894.65 | 862,327,808.83 | 28,360,820.25 |
| 期间申购 | 2,547,197,870.52 | 3,559,062,572.68 | 158,668,759.33 |
| 期间赎回 | 395,661,605.61 | 1,087,362,826.54 | 1,778,230.56 |
| 期末份额 | 5,072,662,159.56 | 3,334,027,554.97 | 185,251,349.02 |
风险提示与投资建议
风险提示：1. 净值长期跑输基准，A类成立以来偏离度达-15.05%，指数跟踪效果不佳；2. 前五大持仓债券发行主体多被监管处罚，信用风险需警惕；3. 三季度信用利差压缩空间有限，弱资质券存在估值回调风险。
投资建议：对低风险偏好投资者，可关注基金对强资质信用债的波段操作机会；但需警惕净值持续跑输基准及信用事件冲击，建议密切跟踪基金跟踪误差及持仓债券信用评级变化。
声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。