主要财务指标：D份额利润930万元领跑，已实现收益为负

报告期内（2026年4月1日-6月30日），中信保诚稳鸿债券型基金各份额财务指标呈现显著分化。其中，D份额以930.52万元的本期利润居首，远超A份额（10.64万元）、C份额（4.60万元）和E份额（0.52万元）。但D份额本期已实现收益为-16.55万元，为唯一负收益，表明其利润主要来自公允价值变动收益。

单位：人民币元

从期末份额净值看，A、D、E份额均在4.85元以上，C份额仅1.0770元，或与其销售服务费计提方式有关。加权平均基金份额本期利润方面，A份额（0.1798元）和E份额（0.1350元）表现较好，C份额（0.0386元）垫底。

基金净值表现：三个月跑赢基准超1%，长期业绩持续跑输

各份额过去三个月净值增长率在2.28%-2.36%之间，均显著跑赢同期业绩比较基准（中证综合债指数）的1.20%，超额收益在1.08%-1.16%。但长期业绩表现不佳，以A份额为例，过去三年、五年、七年净值增长率分别为8.80%、17.19%、29.64%，均大幅低于基准的13.09%、23.60%、33.46%，长期跑输基准3.82%-6.41%。

中信保诚稳鸿A净值增长率与基准对比（部分阶段）

C份额长期表现更弱，自基金合同生效起至今净值增长率仅24.13%，较基准（42.33%）落后18.20个百分点。D份额作为成立时间较短的份额（自合同生效起至今2.82%），同样跑输基准（4.90%）。

投资策略与运作：利率债为主持仓集中，久期适中杠杆适度

报告期内，基金持仓以利率债为主，久期适中，维持适度杠杆。二季度债券市场呈现“4-5月震荡下行、6月窄幅震荡”特征，十年国债收益率从1.7%附近波动至1.7-1.75%区间，信用债收益率普遍下行、利差收窄。基金通过调整久期和期限结构配置，把握利率波动机会。

展望三季度，管理人认为内需进一步走弱可能性不大，利率债供给或增加，但央行维持流动性平稳诉求较强，预计十年国债维持震荡。信用债方面，中短端信用利差已压缩至历史低位，弱资质信用债或受评级调整冲击，需谨慎下沉资质，高等级拉久期需考虑负债端稳定性。

基金业绩表现：各份额均跑赢基准，E份额超额收益最低

报告期内，A、C、D份额净值增长率均为2.34%-2.36%，E份额稍低（2.28%），均高于业绩比较基准1.20%。其中，A和D份额超额收益1.16%，C份额1.14%，E份额1.08%。

宏观经济与市场展望：外需支撑出口韧性，政策托底内需

管理人分析，二季度国内经济呈现“生产好于需求、外需强于内需”特征，AI相关产品出口量价齐升支撑出口增长，内需偏弱导致投资增速转负、消费下滑。通胀方面，PPI受油价支撑上行，CPI偏震荡。

三季度展望，海外AI资本开支或持续支撑出口韧性，财政落地进度加快叠加新型政策性金融工具投放，或对内需形成托底。货币政策预计维持流动性合理充裕，但美联储政策路径不明朗、美国中期选举政治博弈或加剧市场不确定性。

基金资产组合：固定收益占比74.31%，全部为政策性金融债

报告期末，基金总资产3343.02万元，其中固定收益投资2484.13万元，占比74.31%，且全部为政策性金融债，无股票、基金、资产支持证券等其他资产。买入返售金融资产和其他资产（主要为应收申购款371.48万元）占比分别为14.58%和11.11%。

报告期末基金资产组合情况

债券投资组合：前两大持仓占比74.87%，集中度极高

基金债券投资全部为政策性金融债，合计2484.13万元，占基金资产净值比例74.87%。前两大持仓“25国开15”和“26国开01”分别持有1980.98万元和503.15万元，占净值比例59.71%和15.16%，合计占比74.87%，持仓高度集中。

期末按公允价值占净值比例排序的前五名债券投资明细

开放式基金份额变动：D份额赎回超2亿份，规模骤降99%

报告期内，D份额遭遇巨额赎回，期初份额201,155,028.99份，报告期赎回201,190,128.11份，期末仅剩2,501,196.62份，赎回比例达99.99%，或与单一机构投资者退出有关。A份额则呈现净申购，期初49.53万份，申购212.82万份，赎回6.02万份，期末256.32万份，增幅417.5%。

报告期基金份额变动情况（单位：份）

此外，基金管理人在报告期内申购A份额205.86万份，期末持有比例达16.68%，显示管理人对该份额的信心，但也需关注单一持有人集中度较高的风险。

风险提示：D份额规模骤降存流动性风险，债券持仓集中利率敏感

1. 流动性风险：D份额规模从2亿份降至250万份，或导致资产变现困难，若剩余投资者集中赎回，可能引发流动性危机。
2. 利率风险：基金99%以上债券持仓为政策性金融债，且前两大持仓占比超74%，若市场利率上行，债券价格可能下跌，影响基金净值。
3. 集中度风险：A份额管理人持有16.68%，若管理人赎回可能加剧净值波动；历史上单一机构投资者持有比例曾达20%以上，大额赎回风险仍存。
4. 长期业绩风险：A、C份额成立以来长期跑输基准，投资者需警惕策略有效性不足的问题。

投资机会：短期票息策略仍可把握，关注利率债波段机会

尽管存在上述风险，基金短期仍具备一定投资机会：
- 票息收益：在货币政策维持宽松、流动性合理充裕的背景下，中短端高等级信用债票息仍为组合主要收益来源。
- 利率债波段：三季度十年国债或维持震荡，可通过调整久期把握利率波动带来的交易机会。
- 政策红利：财政发力和新型政策性金融工具投放或改善经济预期，利好利率债需求。

投资者需结合自身风险偏好，谨慎参与，重点关注基金规模稳定性及持仓调整情况。

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