*ST大晟（证券代码：600892）于6月29日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了回复。公告详细解释了公司影视剧业务收入激增、2026年一季度收入环比下滑、销售费用大幅增长以及存货、商誉等关键财务数据背后的原因，并披露了多项业务细节和数据。

影视剧业务成增长引擎 短剧贡献超七成收入

公告显示，2025年*ST大晟实现营业收入3.33亿元，同比增长99.86%，其中影视剧业务实现营业收入1.71亿元，同比激增1309.20%，成为增量收入的主要来源。公司影视剧业务主要由短剧业务、影视剧承制及后期制作、中长剧联合投资制作及发行构成。

短剧业务表现尤为突出，2025年实现营业收入1.31亿元，占影视业务总收入的76.57%，毛利率达75.38%。公司自2024年起积极布局短剧业务，已建立涵盖国内与海外两个市场独立的制作、发行与运营体系。中长剧联合投资制作及发行业务实现收入2173.64万元，毛利率3.40%；影视剧承制及后期制作业务收入1840.30万元，毛利率33.75%。

2025年影视剧业务板块收入、成本及毛利率情况

2026年一季度收入环比下降42% 多因素共同作用

公司2025年四季度实现营业收入1.31亿元，但2026年一季度营业收入降至0.76亿元，环比下降42.05%。对此，*ST大晟解释称，主要受影视业务和游戏业务双重因素影响。

影视业务方面，2025年四季度中长剧《猎豹》确认收入2075.48万元，而2026年一季度无定制剧收入，导致中长剧板块收入减少1866.01万元。短剧业务方面，公司为提升ROI主动缩减低效投放规模，导致一季度短剧收入环比下降44.55%，减少1891.77万元。此外，后期制作业务收入环比减少304.07万元。综合影响下，影视业务收入环比减少4061.85万元。

游戏业务方面，受行业季节性特征影响，2026年一季度游戏业务收入环比减少1572.31万元。

2025年制作或发行确认收入排名前十的项目情况

短剧业务多平台运营 海外市场贡献近四成收入

公司短剧业务分为国内和国外两部分，2025年国内短剧实现收入7830.45万元，国外短剧实现收入5282.76万元，分别占短剧总收入的59.71%和40.29%。国内市场中，抖音平台贡献收入4532.12万元，腾讯平台贡献2744.63万元，快手平台贡献418.35万元。

国外自有平台（cafe drama）2025年度注册用户总数达5.34万，付费用户1.55万，用户留存率约12.82%，每用户平均收入（ARPU）为42.83美元，充值流水总额329.81万美元。在国外其他平台实现营业收入3648.94万元，投放成本624.96万美元，充值流水855.31万美元，全年ROI为136.86%。

经自查，2025年公司关联方及员工在自有短剧平台或平台小程序中付费人数为5人，付费总金额1064.87元，其中国内用户4人付费112元，海外用户1人付费约952.87元。公司称员工自充值具有商业实质，交易价格公允，符合收入确认标准。

销售费用激增186% 广告宣传费占比超九成

2025年公司销售费用为2.36亿元，同比增长186.28%，其中广告宣传费为2.23亿元，占销售费用的94.45%。公司表示，销售费用增长主要系影视业务投流增加所致。2025年短剧业务广告宣传费达1.38亿元，同比增长13144.21万元；游戏业务广告宣传费8493.02万元，同比增长1547.49万元。

从投资回报率来看，2025年公司影视剧业务广告宣传费投资回报率为123.78%，网络游戏业务为182.39%，综合投资回报率146.07%。公司称，广告费用的大幅增长是抓住短剧行业快速发展机遇的阶段性、策略性举措。2025年微短剧市场规模破千亿元，公司为扩大和巩固市场地位，加大了短剧业务的广告支出。

对比同行业公司，欢瑞世纪（维权）、掌阅科技、昆仑万维（维权）、中文在线等2025年销售费用均因短剧业务推广而大幅增长。*ST大晟广告费用占收入比例为66.97%，与掌阅科技相近，高于其他几家同行，主要系公司总体收入基数较小。从广告费增加额占短剧业务收入增加额的比例（92.18%）来看，处于合理水平。

存货同比增长292% 计提跌价准备1200万元

2025年末公司存货为1.23亿元，同比增长292.14%，主要系本期影视剧投入增加所致，本期计提存货跌价准备0.12亿元。存货主要包括长剧、电影、短剧及游戏等项目。其中，《八月未央》计提跌价准备3351.81万元，《米露露求爱记》全额计提跌价准备4471.48万元，《紧急救援》全额计提1796.64万元。

公司表示，计提存货跌价准备主要基于项目实际情况，如《米露露求爱记》因男演员卷入负面新闻导致发行困难，很可能无法播出；《紧急救援》因不可抗力因素导致无法如期发行，二次发行宣发费增加且收益不达预期。对于在产品，主要系部分真人短剧因AI短剧市场爆发而面临可变现净值下降风险，故按比例计提跌价准备。

商誉1.11亿元未减值 淘乐网络未来增长依赖新业务

2025年末公司商誉账面价值为1.11亿元，其中深圳淘乐网络科技有限公司（简称“淘乐网络”）对应商誉1.07亿元，本期未发生减值。尽管淘乐网络2025年营业收入同比下降5.26%，经营活动现金流量为-450.33万元，但公司预测其未来3年营业收入增长率分别为11.45%、15.11%、48.04%。

公司称，淘乐网络目前运营的5款游戏均已进入衰退期，收入下滑。未来增长将依赖三大新增业务板块：代理发行游戏（2026-2030年预测收入3.05亿元）、受托定制开发游戏（2026-2030年预测收入约0.88亿元）、自主投资开发游戏（2028-2030年预测收入约4.12亿元）。公司已签署《Castile》和《Weelife》等游戏代理协议，定制开发和自主研发项目也在有序推进中。

年审机构对公司的回复内容进行了核查，认为*ST大晟已按要求补充披露相关信息，收入波动原因合理，存货跌价准备及商誉减值计提充分。

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