证券时报记者 王小芊

　　今年二季度以来，国际金价高位回调，SGE黄金9999指数近三个月跌幅超过12%。在此背景下，一些重仓配置黄金的FOF产品表现如何，成为市场关注焦点。

　　业内人士指出，黄金剧烈波动并未完全传导至FOF净值，反映出多资产配置在平滑组合波动方面仍发挥重要作用。随着黄金行情由单边上涨转向高位震荡，基金经理的资产配置与仓位管理能力，正成为影响FOF业绩的核心变量。

　　金价调整对FOF净值影响有限

　　今年二季度以来，黄金价格在经历前期快速上涨后进入震荡调整阶段，SGE黄金9999指数近三个月累计下跌逾12%。在此背景下，此前重仓黄金的FOF产品表现备受市场关注。

　　据证券时报记者统计，截至2026年一季度末，黄金ETF配置比例居前的FOF产品中，尽管近三个月整体业绩未跻身同类前列，但多数产品仍维持正收益，部分收益率甚至跑赢同期沪深300指数，净值表现显著优于黄金市场同期走势。

　　具体来看，前海开源裕泽定开、中信建投睿选6个月持有A、大成多元配置三个月持有A、南方浩盈进取精选一年持有A、交银兴享一年持有A等产品，一季度黄金ETF配置比例均超10%。从近三个月业绩看，截至6月28日，上述5只产品表现出现分化：前海开源裕泽定开收益达10.94%，而中信建投睿选6个月持有A收益为-3.24%。

　　总体而言，尽管高配黄金的FOF未能充分受益于二季度以科技股为代表的权益市场上涨行情，但与SGE黄金9999指数同期超12%的跌幅相比，其组合净值整体表现更为稳健，金价的大幅波动并未完全传导至产品净值。

　　FOF配置黄金思路悄然转变

　　事实上，今年一季度起，FOF对黄金资产的配置思路就已悄然转变。

　　招商证券统计显示，2025年黄金强势上涨推动FOF持续加仓黄金ETF，重仓黄金的FOF数量自2025年一季度快速攀升，并于三季度达到峰值155只，占全部FOF总数的30.75%。

　　然而，随着黄金价格大幅回撤、波动率持续高位运行，基金经理开始逐步调整配置策略。2025年四季度与2026年一季度，减持黄金的FOF数量分别达到116只和98只，均高于同期增持数量。截至2026年一季度，重仓黄金的FOF数量已回落至131只。

　　从仓位变动看，部分产品已主动兑现收益。以一季度黄金ETF配置比例居前的产品为例，中信建投睿选6个月持有A较上季度减持黄金ETF约70万份，黄金配置比例下降超14个百分点，成为降仓幅度较大的产品之一。

　　值得注意的是，在上述产品中，黄金在组合中的实际占比并不如想象中高。沪上一位基金评价人士指出，这表明黄金更多扮演组合配置工具的角色，而非主要收益来源——FOF底层仍以权益、债券及其他资产为主。

　　该人士进一步分析称，过去两年黄金持续上涨更多体现趋势性机会，因此不少FOF适度增加了黄金配置；而今年以来黄金波动明显加大，单纯增配黄金的逻辑已有所削弱，控制仓位、动态调整配置逐渐成为基金经理更关注的核心议题。

　　未来更关注“如何配置黄金”

　　上述基金评价人士向记者表示，FOF本身属于多资产配置产品，黄金只是底层资产的一部分，并不会决定组合全部收益。从目前结果来看，这类产品没有跑赢权益市场并不意外，但也没有随着黄金价格的大幅回撤而出现明显净值下跌。

　　她认为，今年二季度沪深300指数的表现明显强于黄金，因此黄金配置比例较高的FOF整体业绩不突出属于正常现象。但如果将其与黄金资产本身相比，可以发现组合波动明显更小，这正是多资产配置希望达到的效果。从近三个月表现来看，黄金价格调整并未对组合造成同比例影响，也从侧面体现出资产配置发挥了作用。

　　招商证券指出，黄金长期风险分散价值并未发生改变。从过往表现来看，2023年至2025年，黄金配置比例较高的FOF整体收益波动比、收益回撤比均优于传统股债FOF，黄金作为多资产配置工具的长期价值仍得到验证。不过，进入2026年后，由于黄金自身波动率明显提升，黄金已不再像过去一样能够持续贡献稳定收益，而是对基金经理的大类资产配置能力提出了更高要求。

　　上述基金评价人士表示，未来黄金仍将是FOF组合中的重要配置资产，但配置思路可能会发生变化。过去市场更多关注“是否配置黄金”，未来则更关注“如何配置黄金”。随着黄金行情由趋势上涨转向高位震荡，基金经理需要在黄金、权益、债券等不同资产之间动态调整仓位，在控制组合波动的同时把握不同资产轮动机会。