来源：环球网

【环球网财经综合报道】近日，上海证券交易所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，深圳证券交易所同步出台《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，主动ETF产品落地正式开启制度落地进程。业内普遍认为，主动ETF将成为未来三至五年公募ETF赛道的核心蓝海市场，有望重塑行业竞争格局。

本次两大交易所发布的《指引》，全面划定主动ETF业务运行规则，明确了产品开发、投资运作、管理人及基金经理资质、投资管理规范、信息披露、风险监测处置等全链条监管要求，为主动ETF合规化、标准化落地提供了清晰制度依据，也正式印证了市场长期以来关于主动ETF落地的行业预期。

随着政策“发令枪”打响，国内多家基金公司已启动主动ETF前置研究与筹备工作。业内人士介绍，相较于技术成熟、模式标准化的被动指数ETF，主动ETF的系统搭建、运营管理、风控校验难度显著更高，整体落地流程更为复杂。

有基金公司人士表示，主动ETF与被动ETF的业务运行逻辑存在本质差异。在信息披露环节的PCF清单制作与校验方面，被动ETF紧密跟踪固定指数，持仓结构稳定，清单制作规则简单、流程高度标准化；而主动ETF依靠基金经理主动调仓，投资组合持仓处于动态变化状态，PCF清单需要同步实时更新，校验逻辑、核对维度大幅增加，对系统算力和精细化运营能力提出更高要求。

在申赎净值复核（IPOV）环节，两者差异同样突出。被动ETF指数持仓固定，校验流程精简、节点较少；主动ETF因持仓实时变动，资产核对、份额计算、申赎对价校验环节更为繁琐，需要系统增设多层复核节点，筑牢运营风控防线。

除系统建设外，渠道运营与客户分层维护，也是首批主动ETF落地后需要重点打磨的内容。从销售端来看，零售客户渠道与被动ETF相近，主要依托合作券商营业部及经纪业务体系开展推广与客户服务；机构客户层面则差异明显，布局主动ETF的机构投资者更侧重产品超额收益能力、基金经理选股水平及策略稳定性，对产品业绩逻辑、投研体系的要求更高，需要机构建立差异化的服务与运营体系。

在投资管理与风险控制层面，两类产品的核心考核目标截然不同。被动ETF的核心运营目标是严控跟踪误差，最大限度贴合标的指数走势；主动ETF在常规运营管理之外，核心风控重点为持续监测投资组合与业绩基准的偏离度，严防投资风格漂移。若产品持仓行业配置、个股选择、风格特征与基准偏差过大，将违背既定投资策略，因此需要建立常态化偏离度监测、约束与调整机制。

业内人士指出，主动ETF兼具场外主动基金的超额收益挖掘能力，以及场内ETF日内交易、低费率、高透明度的多重优势，能够同时匹配个人投资者博取超额收益、机构投资者灵活调仓的多元需求，赛道成长空间广阔，提前布局的机构有望抢占行业先发红利。

针对主动ETF高频调仓可能带来的市场冲击、策略泄露等潜在问题，业内给出了成熟的落地优化路径。有研究员建议，产品运作中可采用高分散持仓策略，降低单一个股持仓占比，弱化个股调仓的市场影响；对于大额持仓调整，可采取分批次、跨交易日平滑操作的方式，减少短期市场波动。同时，基金经理需维持稳定的投资风格，避免策略频繁大幅变动，保障产品运作稳定性。