中研股份（688716）于6月18日发布公告，就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露监管问询函进行了详细回复。公司针对经营业绩、主要客户、经营活动现金流、期间费用、研发投入、预付款项及大额对外投资等七大问题进行了逐一说明，回应了市场关注的营收增长与净利润下滑背离、毛利率持续上升、存货未计提跌价准备等核心问题。

经营业绩：营收增长净利润下滑 子公司投入拖累业绩

2025年公司实现营业收入3.09亿元，同比增长11.60%；归母净利润1186.67万元，同比下降80.21%。2026年一季度营收6562.91万元，同比增长1.65%，归母净利润则由盈转亏，亏损481.37万元，同比下滑185.04%。

公司解释称，营收增长主要得益于PEEK行业需求扩容、上游原材料成本下降带来的"以价换量"空间，以及公司市场开拓推动销量突破千吨大关。而净利润下滑主要系子公司中研上海、中研深圳尚处于业务起步阶段，前期投入较大导致合并报表期间费用大幅增加。2025年公司管理费用、研发费用分别同比增长28.38%、38.84%，合计增加2696.68万元。

数据显示，2025年母公司实现净利润5208.34万元，而中研上海、中研深圳分别亏损2289.98万元、1200.48万元。公司表示，对子公司的投入属于中长期战略布局，有助于构建长期差异化竞争实力。

毛利率持续上升：成本下降幅度大于价格下降

近三年公司综合毛利率持续上升，分别为39.48%、40.08%、44.05%，2026年一季度进一步升至50.64%。尽管2024年公司下调了产品销售价格，单位售价从32.19万元/吨降至28.70万元/吨，但受益于上游主要原材料氟酮价格持续下降（2024年同比下降33.53%），单位成本降幅更大，使得毛利率仍保持增长。

分产品看，纯树脂毛利率39.37%，同比增加4.81个百分点；PEEK制品毛利率5.17%，同比减少50.90个百分点。公司称，不同产品毛利率差异主要系应用领域、客户结构及成本变化不同所致。纯树脂细粉、复合增强系列等产品因应用于半导体、医疗等高端领域，客户价格敏感度低，毛利率维持较高水平；而PEEK制品业务尚处起步阶段，收入占比仅2.04%，且以采购后销售样品为主，毛利率较低。

与同行业对比，公司毛利率显著高于昊华科技（25.25%）、瑞华泰（18.27%）、沃特股份（16.53%）等可比公司，接近国际龙头威格斯（45.30%）。公司表示，这主要得益于PEEK行业的快速增长周期、公司的龙头地位以及成本控制能力。

存货及跌价准备：结构变动合理 未计提跌价具备依据

近三年公司存货周转率分别为1.41、1.09、1.21，自制半成品占存货比重从11%升至36%，库存商品占比从23%降至19%，公司未计提存货跌价准备。

公司解释称，自制半成品占比上升主要系为满足下游深加工需求，加大了PEEK粗粉储备。未计提跌价准备主要基于三点原因：一是公司毛利率维持44%以上的较高水平，产成品可变净现值高于成本；二是长库龄存货金额占比小于10%，且均可通过正常销售或加工后出售实现经济价值；三是主要原材料及PEEK产品保质期较长，化学性质稳定，长库龄不影响使用。

与同行业公司相比，昊华科技、瑞华泰等计提了存货跌价准备，但公司表示，差异主要系行业特点、产品结构不同所致。PEEK行业需求持续增长，公司产品产销率及毛利率保持较高水平，经测算存货不存在减值迹象。

客户集中度：前五大客户占比持续下降 客户结构优化

近三年公司前五大客户收入占比持续下降，分别为43.99%、36.84%、33.34%。公司表示，这主要系中小客户收入及数量持续增长，客户结构不断优化所致。2024年500万元以下客户收入增长2996.13万元，客户数量增加397家。

针对部分前十大客户存在注册资本偏低、参保人员规模较小的情况，公司解释称，这些客户多为专注于PEEK加工的企业，业务模式成熟稳定，履约能力较强，交易具有商业合理性。例如客户二参保人数仅2人，但其实际控制人从事工程塑料领域多年，产品通过贸易商销售至富士康等终端客户，年收入规模在1000-5000万元。

大额对外投资：12亿扩产项目必要性及风险并存

公司拟投资12亿元建设"年产10,000吨PEEK高分子材料与2,000吨PEEK原料一体化项目"，引发监管关注。公司表示，现有1000吨/年产能已处于满负荷运转状态，2025年产能利用率达102.43%，扩产是为突破产能瓶颈，把握行业发展机遇。

项目建成后，公司将实现核心原料氟酮部分自给，产品定位向医疗、半导体、航空航天等高端领域拓展。公司测算，项目达产后年均新增折旧摊销约6857万元，预计通过规模化生产及成本下降可覆盖新增成本。但同时也提示了产能消化、资金筹措、行业竞争加剧等风险。

截至2026年3月末，公司货币资金3.50亿元，交易性金融资产1.75亿元，结合银行授信，可支撑项目前期投入。公司计划通过自有资金、银行贷款等方式解决资金需求，预计新增融资约5.1亿元，项目建设期3-4年，资金分阶段投放。

中介机构核查认为，公司对问询函的回复具有合理性，相关会计处理符合企业会计准则规定，风险提示充分。

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