“中国生物医药产业正处在一个竞争空前激烈的时代。这当然很残酷，但换个角度想，为什么今天能有如此充沛的竞争活力，20年前却做不到？”红杉中国合伙人杨云霞问道，“因为充分的竞争需要很多基础要素，所以我更愿意从积极的角度来看待这件事，而不是一味否定。”

当行业普遍对同质化竞争感到焦虑时，杨云霞在近期与医药魔方的对话中给出了一个不同的视角。在她看来，真正需要警惕的也许从来不是竞争本身，而是低水平的重复。中国创新药需要的，是以创新为驱动、以前进为前提的差异化竞逐。

这份通透且清醒的洞察，源于杨云霞在医疗健康领域深耕20余年的沉淀。亲历中国创新药从跟随发展到成为如今源头创新，进一步走向全球市场的全过程，让她对行业发展有着超越普遍共识的认知与长远思考。

近两年，中国创新药BD出海成绩单亮眼。据医药魔方数据库数据，2025年中国创新药出海授权全年总交易达1356.66亿美元，交易总数量达到157起。关于中国成为全球生物医药重要参与者这一判断，已是行业公认的既定事实。但在这之后，中国创新药会走向何处？这或许是当前更值得深思的核心命题。

对此，杨云霞给出的答案是，“不同于‘重要参与者’这样一个身份，未来5-10年，中国创新药更将以全球生物医药重塑者的角色出现。”

产业格局迭代之下，新的疑问也随之而来。在医疗健康领域先后投资了超过250家企业的红杉中国，将在这场产业变革中担当何种角色？跨入投资界前，杨云霞曾是一名医生，兼具医者审慎乐观与投资人前瞻格局的双重特质，助力了她投出普方生物等明星头部企业。那么在她看来，下一轮产业机遇又蕴藏何处？

在与医药魔方的对话中，从行业趋势、机构布局，到个体决策者的格局修为，杨云霞都为我们一一进行了深度阐述。

差异化竞逐，打造创新基石

2026年，中国创新药似乎正在步入一个新的阶段。中国药企强势登陆AACR和ASCO两场大会，让世界目光再度聚焦到了中国创新力量。

而在这一繁荣里，不少声音表示中国同质化竞争现象依然严重。仅看近两年风起云涌的BD出海潮，同质化竞争便被视一大掣肘，使得中国创新资产难以实现合理市场溢价。甚至纵观中国创新药十年发展，“内卷”始终是绕不过去的核心痛点。

但反直觉的是，杨云霞并不反感这一现象的存在。“很多人其实把行业内的竞争妖魔化了，但也许我们应该从更积极的角度来看待这个问题。以创新药为例，其本质实际上是一个科学问题，遵循的是科学规律。做的人越多，试错的人就越多；试错的机会越多，经验积累就越多，后来者犯错误的几率就越低。这个过程中的每一份投入都不会白费。”她如此说道，“所以我们现在能看到什么，能看到整个产业的快速进步，能看到竞争力在短时间内的急剧提升。”

事实上，当前中国医药创新还处于快速发展阶段，产业初期各类机制亟待完善，阶段性的同质化竞争几乎是难以避免的。也因此，杨云霞认为这需要理性且积极地看待，并给出了自己的主张——中国创新药应该走一条以前进为驱动、以超越为目标的差异化竞逐之路。

“核心是以前进为根本前提。”杨云霞解释道，“中国创新药想要破局，核心是用好后发优势，如此才能实现弯道超车，在某些赛道成为行业引领者。”

至于如何发挥后发优势？杨云霞进一步明确了从业者必须具备的三个特质，这也是破局的关键：

一是必须具备善于学习且持续学习的能力，这是发挥后发优势的核心。

二是创造性思考。“作为跟随方，你需要思考如何借鉴前人的路径，同时思考如何才能有效超越前者。”

这无疑一针见血地点破了行业内所厌恶的传统内卷的本质——低水平重复，无差别跟风。换句话说，中国创新药当下在扬长避短的同时，更要跳出固有框架，用创造性思维来实现差异化突破。

三则是全球视野，集思广益。

“我们还是需要集思广益，不要总是盯着国内的厂家和公司，要看看全球在做什么，最后集大家所长，也许最后就能一鸣惊人，才能实现所谓的超越，乃至再进一步的突破”。

不过，在倡导差异化竞逐道路时，杨云霞也并不否认当前行业内高度竞争的残酷性。“这实际上是个体和群体两个不同的视角。从个体维度来看，激烈的竞争始终充满压力与挑战，但从产业维度来看，大浪淘沙的竞争结果，是行业最终会淬炼出‘狼王’，并带动产业升级。”

而这场产业的剧烈迭代亦是从业者的一次修行历练。创业本身九死一生，因此，“你需要在很短时间内，逼迫自己快速成长。”而对于投资者而言，竞争也带来了更高的专业要求。“过去可能一天看一个项目，现在一天要看三个项目。”但杨云霞坚定相信，这个过程中沉淀下来的知识和积累不会白费。

“产业的成功从来不是凭空诞生的。如果没有前面那99次的失败，就没有第100个人的成功。”她感慨道，“从科学研发的底层逻辑来看，所有的竞争都可以带来素材，去解决科学探索中那些未知的问题。”

在差异化竞逐中，捕捉新机会

近两年ADC、双抗等大热门赛道的突破，无疑就契合了杨云霞口中的“差异化竞逐”。

比如杨云霞主导投资的普方生物项目，其在2024年被Genmab以18亿美元全现金收购，是为数不多实现跨境收并购的中国Biotech。

回忆起2021年投资普方生物的决策时刻，杨云霞坦言当时入局ADC并无绝对的把握，只是前期长达5年密集看项目的积累，让她对ADC产业有了更为深刻的认知和判断。“当时我们也没想到ADC在今天会成为这样一个基石的产品，只是笃定这个大方向具备长期价值，应该布局。”她如此说。

敢于在ADC初兴时便果断投资普方生物，一方面源于红杉团队在长期项目沉淀所练就的赛道判断力，另一方面，是普方生物的团队底色与研发特质，高度契合了红杉中国的投资逻辑与价值审美。

精准预判方向趋势，并提前布局，是杨云霞投资决策的首要核心。与前瞻性的看好ADC赛道类似，红杉中国在中枢神经系统疾病领域（CNS）布局时，国内深耕这一赛道的药企寥寥无几，行业热度与如今不可同日而语。

而红杉中国则敏锐的意识到CNS领域的巨大潜力，在看了一圈但没有发现理想项目时，红杉中国作为founding investor找到了神经科学领域著名的科学家利民博士，双方一拍即合，最终推动了赛神医药的创立。

作为国内布局AI制药最深度、最活跃的顶级投资机构之一，红杉中国早早布局了今日的“AI制药三小龙”。 谈及布局AI制药的核心逻辑，杨云霞有着自己清晰的判断标准：“AI制药投资的核心并非追逐技术热点，AI药物开发一定是方向。”

但杨云霞也诚恳表示：“对于整个人类社会来说，AI仍然是一个新来者。AI浪潮究竟会给产业带来什么变化？我们都不知道，只能在探索中前进。”

毫无疑问，无论是ADC、双抗，还是CNS、AI制药等赛道，一波又一波的热点涌现正是这种以前进为基础的差异化竞逐在产业中的真实写照。杨云霞表示她乐意看到这种演进，因为每次新的热点出来基本会催生一个新兴的药物形态和治疗手段。也因此，她认为无须担心竞争对导致“果实”枯竭——科学的积累只会越走越深，果实会不断长出来。

中国生物医药，正成为全球重塑者

眼下，经过10年蜕变，中国创新药早已实现了一个跨越式的进阶。在业界公认中国创新药已成为全球生物医药的重要参与者时，杨云霞则坚定相信中国创新药将在接下来5-10年成为全球格局的重塑者。

实际上，中国创新药如今的参与者定位，虽是BD出海潮带来的创新实力体现，但其背后也反映了中国创新药仍存在能力短板。作为“参与者”，在国际谈判桌上的话语权自然就不如另一边的“领导者”，这也是业内一直有不少声音表示中国创新资产议价能力偏弱的原因。

那么，中国创新药能否改变这种格局，从参与者迈入下一个阶段？

杨云霞指出，国内很多企业在一个新药产品的生命周期里（包括研发生产销售等多个环节，也包括国内市场和国外市场销售），目前只具备前半段研发生产的能力，或者只具备国内销售和资产价值变现的能力，这种海外能力的缺失，中国企业需要更长的时间周期来培养和获得。但是，因为国内企业高效且优质的研发能力，而且在各个细分赛道全面开花，可以说极大的改变了全球新药研发的格局，所以中国的创新药逐步从参与者/跟随者进入了重塑者的角色。

在这个过程中，红杉中国一直坚持做创业者背后坚定的同行者与长期陪跑者。“身为投资方，一定要给予企业足够的信心和耐心。”杨云霞坦言，“投资人得保持开放心态，不以成败论英雄，也不过于计较一城一池的得失，而是应该通过创新性思考，更加宽阔的视野去赋能企业。”

另外基于国际化的品牌和全球影响力，红杉中国也致力于做好国内企业和海外资源的桥梁。“商业的本质其实是mutual trust。在为被投企业起到背书的同时，我们可以协助企业与海外合作伙伴更好的建立mutual trust，帮助企业更好的走向国际。”杨云霞说道。

“医药产业从跟随，到并驾齐驱，最后实现超越。”她说，“中国各个产业都呈现出了这种高效的发展路径。这背后是广大从业者的智慧积累和勤奋。中国的创新医药产业在短短十几年时间能够取得这样的成绩，真是非常了不起的成就。”有理由相信，中国创新药的未来，也会走向更广阔的空间。

栏目介绍

《决策者DeepTALK》栏目由医药魔方出品，聚焦于制药企业立项研发、商业化、国际化、产业合作的底层决策逻辑，拆解企业核心战略动向，通过与业务管理一号位、企业掌舵人和行业战略家的深度对谈，构建一套理解头部医药企业运营和产业变局的认知坐标系和价值参考系。在这里看懂决策，读懂时代。

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