文｜伍家豪 史周 周宇迪 季述郧 赵文荣

股票ETF资金净流出速度趋缓，资金持续向债券ETF资产迁徙。从市场参与者预期长周期视角看，产业与投资共识指向顺周期低估值修复板块。综合市场参与者预期的长期视角与短期SDISS多维度综合监测结果，建议重点建议关注计算机、人形机器人、电力及公用事业、煤炭、基础化工等板块。

▍ETF市场动态：资金持续向稳健资产迁徙，股票ETF资金净流出速度趋缓。

受宽基与行业主题ETF集体赎回拖累，境内ETF市场规模延续回落态势，资金避险与寻求高确定性收益的特征显著。股票ETF面临阶段性流出压力，而债券ETF则成为主要的资金“蓄水池”，3月以来流入势头强劲。市场正从单一的风险偏好驱动转向多元配置，债券型产品承接了来自权益市场的流出资金，ETF管理机构的固收产品线布局重要性显著提升。

▍通过“大模型+大数据”技术，将上市公司年报的产业视角、基金公告的投资视角指标化，构建客观的长周期行业配置体系。

1）产业视角看，2025年年报量化结果显示，资源、能源等顺周期行业预期显著占优。农林牧渔、基础化工、有色金属、钢铁、电力设备及新能源乐观度领先，其中食品饮料、建材、有色金属、纺织服装乐观度同比提升最快，反映企业对基本面修复的信心集中在上游及中游制造领域。

2）投资视角下，2025年下半年轮动型基金的配置观点偏向顺周期。有色、化工、电新、TMT仍为推荐占比最高的赛道，但环比变化分化明显：化工、有色、农林牧渔推荐比例提升最显著，长期对于TMT板块的推荐比例则出现明显下降，显示机构对成长赛道的短期谨慎。

3）综合双视角共识，未来半年重点配置方向分为两梯队：第一梯队为有色金属、基础化工、农林牧渔；第二梯队包括电力设备及新能源、石油石化、建材、钢铁。同时建议关注煤炭、地产链及医药板块的左侧机会。

▍SDISS框架下的宽基、行业、主题指数选择。

1）宽基指数板块比较：重点关注创业板指数、中证科创创业50指数、创业板50指数、科创板综合指数、中证500指数等。

2）一级行业预期：重点关注非银金融、传媒、纺织服装、计算机、电力及公用事业行业。

3）ETF细分指数板块：中短期建议重点关注中证科技50策略指数、公共卫生与医疗健康指数、中证油气资源指数、中证现代农业主题指数、中证细分化工产业主题指数等板块。

4）主题板块投资建议：中短期建议重点关注高血压、操作系统、仿制药、人形机器人、CRO、智慧农业、国产替代。

▍投资建议：前期市场对AI产业链已形成高度一致预期，但随着极致的单边上涨行情延续与交易拥挤度攀升，板块内部也开始出现分化。

AI产业的内部博弈，与价值、顺周期等低估板块的左侧布局，成为两条主题配置思路。综合市场参与者预期长期视角的思路与短期SDISS多维度综合监测的结果，建议重点建议关注计算机、人形机器人、电力及公用事业、煤炭、基础化工等板块。

▍风险因素：

地缘冲突激化；数据信息源风险；模型过拟合风险。