（来源：北京商报）

近期大盘持续调整，小盘股的调整尤其明显，即便在市场反弹时，小盘股的反弹力度也较大盘股偏弱。这是A股价值投资理念逐步深化的必然结果，也是未来不可逆的大趋势，任何成熟资本市场里的小盘股估值都不会太高。

回顾过去的A股市场，小盘股长期存在估值溢价。在市场存量资金有限、题材炒作盛行的阶段，小盘股市值小、筹码集中，资金容易撬动股价，短期波动弹性更强，更容易走出阶段性行情。很多投资者习惯布局小盘股博弈短线行情，也长期存在偏爱小市值股票的投资习惯。

但随着A股市场制度不断完善、投资者结构持续优化，市场的定价逻辑正在发生根本性转变。以往单纯依靠市值大小、筹码结构炒作股价的模式正在逐步失效，估值定价开始更多依托上市公司基本面、经营稳定性和长期成长能力，小盘股估值持续走低，也就成为市场进化的必然结果。

成熟资本市场的运行规律基本一致，小盘股普遍存在估值折价，很难享受高估值溢价。核心原因在于，小市值企业普遍存在经营规模小、抗风险能力偏弱、业务结构单一等问题，公司经营的不确定性远大于大型上市公司。无论是行业周期波动、市场竞争变化，还是政策调整，小盘股受到的冲击都会更加直接，长期投资的确定性不足。

从市场流动性角度来看，当下A股市场资金结构更加多元，机构资金占比持续提升。机构投资者更注重持仓安全性、资产稳定性和股票流动性，优先配置经营稳健、交易充分的大盘蓝筹股。小盘股交易活跃度偏低，大额资金进出不便，很难成为机构核心配置方向，长期缺少增量资金关注，估值自然难以抬升。

题材炒作退潮，也是小盘股估值回归的重要原因。此前很多小盘股估值偏高，并非源于业绩增长，而是依托市场题材炒作、重组预期、壳资源价值。如今资本市场监管持续趋严，炒壳、重组套利、纯题材炒作的空间被大幅压缩，以往支撑小盘股高估值的逻辑不复存在，虚高的估值随之持续回落。

小盘股估值走低，不代表所有小盘股都没有投资价值，只是市场不再给予整体估值溢价。少数基本面扎实、细分赛道优势突出、业绩持续增长的小盘股，依然能够依靠自身成长获得资金认可。但整体来看，小盘股板块普涨普炒的时代已经结束，板块分化、估值中枢下移是长期趋势。

在价值投资时代，投资者需要及时更新投资逻辑，摒弃以往偏好小市值、博弈短线弹性的旧思路。不要习惯性布局小盘股博取短期差价，上市公司的基本面质量、流动性水平和经营确定性才是股票估值的关键。在新的股票定价体系下，稳健优先、业绩优先、流动性优先，是更贴合当下市场的选股逻辑。

北京商报评论员 周科竞