截至昨日中午11:30收盘，沪铅主力2607合约报16070元/吨，跌305元/吨，跌幅1.86%，盘中最低至16055元/吨，为2024年3月8日以来的新低。另沪铅2607合约单日增仓18783手，总持仓量至83834手，增仓下行态势，使得市场关注点聚焦到万六关口的“生死线”。

本轮铅价下跌，除去宏观因素偏弱，从基本面上看，最大的利空因素来自于再生铅企业集中复产与消费淡季的错配。而后续铅价走势，我们需要重点关注以下几点：

一、铅价下跌是否倒逼再生铅企业再度减产？

据了解，5月中下旬以来，华东等地区再生铅企业在检修后逐步复产，最新数据显示，截至6月4日，SMM再生铅周度开工率为28.4%，连续4周呈上升趋势。而再生铅企业提产的同时，对于废电瓶等原料需求扩大，再生铅冶炼企业原料库存亦是连续4周逐周递减。另近期铅价接连下跌，废电瓶因供应偏紧，其价格跟跌有限，再生铅企业亏损进一步扩大，目前再生铅企业企业单吨亏损已达到500-700元，后续需关注再生铅企业生产动向，对于铅价的影响。

二、铅蓄电池市场淡季与下游逢低采购预期

按传统惯例，每年二季度处于铅蓄电池市场传统消费淡季时段，铅蓄电池企业普遍处于减产状态，大型企业生产难以满产，中小型企业开工率多在50-70%。截至6月4日，SMM铅蓄电池周度开工率为65.69%，较上周环比下滑1.18个百分点。另铅内外比值不利于铅蓄电池出口，海外地缘政治、海运受阻等问题，电池出口较去年同期走弱。据海关数据，我国2026年1-4月铅酸蓄电池累计出口量同比下降12.01个百分点。

昨日SMM1#铅均价报16000元/吨，为2024年3月11日以来的新低，铅价走弱使得下游企业出现逢低采购意向，又因铅价跌幅大，跌速急，市场避免情绪高涨，绝大多数下游企业持观望态度，静待下游企业避险情绪缓和，逢低采购预期兑现，或成为铅价止跌的信号。

三、下半年铅锭进口转向出口窗口打开的预期

今年以来，铅锭进口窗口较长时间处于打开状态，海外铅锭大量涌入中国市场，据海关数据，我国1-4月铅锭（精铅、粗铅等总和）总进口量高达18.81万吨，较去年同期暴增299个百分点。直至二季度，海外市场在海运受阻、环保检查、废电瓶供应不足等影响下，铅锭供应阶段性减量，而以东南亚市场为主的海外铅处于需求上升状态，高品质铅锭现货供应缺口扩大，东南亚现货升水不断上涨，中国铅锭进口窗口在5月进入关闭状态，并且转向出口亏损收窄的过程。针对当前东南亚高品质铅锭供应缺口较大的问题，海外电解铅冶炼产能有限，仅依靠非中国的铅锭供应难以满足快速增长的铅消费，中国铅锭出口预期上升，将成为下半年中国市场铅锭去库的关键因素。

短期看，沪铅集中增仓下行，市场避险情绪较浓，万六关口稳固性存不确定风险。而目前可预见并快速兑现的止跌信号，需重点关注下游企业逢低采购与再生铅企业的生产动向，静待止跌信号出现，铅价即可止跌回升，反之，铅价跌势难改，需关注下一步铅锭出口窗口。

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