中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

在全球资本市场分化加剧、不确定性持续攀升的当下，沪市主板特别是大盘蓝筹正成为那个“不确定中最确定的存在”。

其确定性集中体现在四大方面：盈利基座的确定性——2025年营收49.4万亿元、净利润4.4万亿元，贡献A股超八成净利润；现金流的确定性——经营净现金流占全市场85.1%；分红的确定性——年分红1.82万亿元，占全市场约75%，为低利率时代提供稀缺回报；实物资产的确定性——坐拥不可复制的核心资产，将高昂重置成本转化为长期稳定收益。

四大确定性的背后，是沪市主板“‘基’强本固”的深层逻辑。

作为基础设施提供者，它以水网、电网、交通网、通信网、算力网，筑牢现代化产业体系的物理底座；作为生产资料支持者，它以能源、矿产等战略资源，保障产业链供应链安全底线；作为民生消费守护者，它以粮油、医药、日用品夯实内需底盘。

正是这种嵌入国民经济肌理的基础性功能，让沪市主板成为不确定时代最坚实的“压舱石”，也成为全球投资者看好的投资标的。

国民经济“战略底座”

“沪市主板堪称国民经济的‘战略底座’与‘稳定锚’，是中国经济基本盘的资本镜像和资源配置中枢。”南开大学金融学教授田利辉对《中国经营报》记者表示。

田利辉称，沪市主板汇聚了国民经济中最具代表性的骨干企业，覆盖金融、能源、制造、消费等命脉行业，承载着将国民储蓄转化为长期产业资本的核心功能。“它一端连接着最广泛的投资大众，一端托举着关系国计民生的核心企业，既为实体经济持续输血，也为社会财富提供增值锚点，是国民经济血液循环系统中的主动脉。”田利辉表示。

“沪市主板是中国经济运行的‘底层操作系统’，承担着支撑国民经济循环的基础性、全局性作用。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰表示，从能源供给、交通物流到粮食安全、日常消费，沪市主板企业的经营活动渗透到每一个经济细胞，为所有产业的发展提供了不可或缺的前提条件。

“在当前全球经济不确定性上升、产业结构深刻调整的阶段，沪市主板凭借其深厚的产业积淀和稳健的经营特质，成为对冲外部冲击、平滑经济波动的核心力量。”叶小杰表示。

北京交通大学经济管理学院助理教授于耀认为，沪市主板汇聚了大量关系国计民生、产业安全和经济循环的龙头企业，在稳增长、保供应、扩内需、强链补链中发挥着基础支撑作用。

“尤其是在外部环境复杂多变、产业转型加速推进的背景下，沪市主板企业凭借长期积累的资产基础、资源禀赋、技术能力和市场网络，体现出较强的经营韧性和现金流稳定性。”于耀表示，沪市主板不仅支撑了资本市场的价值稳定，也支撑了实体经济的有序运转，是观察中国经济韧性和长期潜力的重要窗口。

“沪市主板是支撑我国国民经济稳健运行的核心基本盘和资本市场的‘压舱石’，在国计民生体系中承担着不可替代的基础性、战略性支撑作用。”中信证券政策研究分析师郑辰称，沪市主板汇聚了中国最核心的能源、大基建、金融、先进制造等骨干企业，聚集了超六成中央直属龙头企业，牢牢掌控国民经济关键产业链供应链命脉，是实体经济高质量发展的核心载体。

基础设施提供者

“沪市主板是重大基础设施建设的核心动能池。”郑辰表示，近年铁路公路、水利水电站、城市地下轨道及能源管网领域的头部企业，通过主板获得的长周期、低成本融资，使国民经济的骨架不断完善。

例如，2026年度，中国神华按计划完成了对控股股东国家能源集团旗下核心企业的股权收购，进一步提升了资源配置效率和行业集聚效应。通过上市平台推动的并购重组，不仅优化了国有资产布局，也极大地保障了国家能源战略安全，确保了关键基础设施的平稳运行。

此外，隧道股份、宁沪高速、龙江交通等众多基础交通运营商，依托主板再融资、公司债、基础设施REITs等多元资本市场工具，保证了跨区域交通动脉的畅通。

“可以说，沪市主板让交通、水利、能源等基础设施领域具备了内生式的造血与扩建能力。”郑辰称。

叶小杰表示，作为基础设施提供者，沪市主板企业通过数十年持续不断地资本投入，形成了一张覆盖全国、互联互通的物理基础设施网络，具有极强的公共品属性和不可复制性，不仅大幅降低了全社会的物流、通信、能源成本，更为人才、技术、资金等生产要素的高效流动提供了载体，是现代化产业体系得以建立的物理基础。

在于耀看来，沪市主板企业支撑的是经济运行的“筋骨血脉”。无论是港口、铁路、公路、机场，还是电力、水利、通信、建筑工程，这些领域都具有投入大、周期长、沉淀深、重置成本高的特点。

“沪市主板中很多企业掌握着不可复制的实物资产和运营能力，它们保障了人流、物流、资金流、信息流的顺畅流动，也支撑了现代化基础设施体系建设。”于耀强调。

例如，在电力行业，长江电力拥有三峡大坝、葛洲坝等核心水电资产，共同构筑了长江上的“超级工程”；在交通运输行业，上港集团集装箱吞吐量连续16年位居世界第一；全长1318公里的京沪高铁，在京津冀、长三角间架起“高铁黄金通道”；上海机场拥有浦东、虹桥两大机场，2025年旅客吞吐量合计超1.35亿人次。

田利辉表示，沪市主板以重资产构筑了水网、电网、交通网等现代化体系，将高昂的沉没成本转化为长期稳定的现金流“压舱石”。

2026年以来，国家发展改革委提出统筹水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网“六张网”建设，构建现代化基础设施体系。作为基础设施的重要提供者，沪市主板公司用“实物资产”构筑其特有的竞争优势。

数据显示，沪市主板市值500亿元以上的实体企业中，有53家来自交通运输、建筑、公用事业、电信运营等公共服务行业企业，合计市值超过8.15万亿元，2025年实现营业收入11.3万亿元，合计固定资产规模6.3万亿元。以不到两成的沪市实体企业市值占比，挑起了超四成的实体企业固定资产规模和近三成的营业收入。

上述53家公司的平均净利润现金含量超312%，显著优于全A实体水平。同时，丰沛的现金流保障了稳定的现金分红，进一步提升公司的吸引力。53家公司2023至2025年股息率分别为3.22%、3.04%和3.15%。

生产资料支持者

“作为生产资料支持者，沪市主板掌控着能源、矿产等战略资源，以强大的供应链保障能力，托举了高端制造与千行百业的原材料需求。”田利辉称。

叶小杰认为，沪市主板企业掌控着能源、矿产等关键上游资源的核心供给能力，这种能力建立在独特的资源禀赋和长期的产业布局之上，能够在全球产业链供应链波动时发挥“压舱石”作用，为下游制造业尤其是高端制造、新能源等战略性新兴产业提供稳定的原材料保障，维护国家产业安全。

“沪市主板聚焦工业生产、农业生产核心刚需，深耕基础原材料、能源原料、农用物资等关键领域，承担着‘稳供给、稳价格、稳链条’的关键职能，是实体经济生产循环的核心支撑。”郑辰表示。

郑辰进一步解释道，在工业生产资料领域，沪市主板集聚百余家煤炭油气、钢铁、有色、基础化工龙头企业，持续保障工业生产上游原料稳定供给，有效对冲大宗商品价格波动风险，为制造业、建筑业等实体经济产业提供低成本、稳定的生产原料支撑。

同时，主板上游龙头企业依托规模优势和技术优势，持续补齐产业链短板，保障关键生产资料自主可控，有效维护国内产业链供应链安全稳定，为全行业生产经营保驾护航。

“作为生产资料支持者，沪市主板企业维护的是产业链供应链的安全底线。”于耀表示，特别是在新能源、高端制造、人工智能、算力基础设施快速发展的背景下，能源资源和关键矿产的重要性更加凸显。沪市主板相关企业依托资源储备、生产组织和供应保障能力，为制造业升级和产业安全提供了坚实支撑。

这种支撑作用，已经在最新的财报中得到了验证。2026年一季报显示，沪市主板有色金属行业约半数公司净利润增速超50%，近三成公司增速超100%。由高端制造、技术深化发展激发的强劲需求，成为驱动有色金属行业增长的“新引擎”。

有色金属行业的良好表现，折射的是沪市主板公司突出的资源禀赋：以能源资源行业为典型，这类企业往往拥有强大的资源控制能力、生产资料供应保障能力，始终与国家战略同频共振，为供应链安全提供强支撑，成为支持千行百业发展的坚实后盾。

例如，中国神华作为国内煤炭行业龙头，拥有优质丰富的煤炭资源，确保煤炭资源安全，同时，公司拥有铁路、港口和船舶组成的大规模一体化运输网络，能够高效连接中国西部资源供应与东南沿海能源需求；紫金矿业作为全球有色龙头，在铜、金、锂等战略性矿产资源的储量上处于全球领先地位；中国石油形成国内原油产量、国内天然气产量当量、海外油气权益产量当量“三个1亿吨”生产格局并不断巩固。

这些龙头企业的共同特征，在于其难以复制的资源禀赋。对于沪市基础性行业而言，资源禀赋不仅能够保障企业长期稳定的经营收益，还能在行业周期波动中起到“缓冲作用”，为企业抵御外部风险筑起“高墙”。

这种缓冲作用，直接体现在了现金流数据上。2025年，沪市煤炭、有色、石油石化行业，经营性现金流合计1.28万亿元，覆盖净利润倍数为2.19。其中，“三桶油”经营性现金净流入金额均在千亿元以上，紫金矿业、中国神华经营性现金流量净额均超过700亿元。

民生消费守护者

如果说沪市主板重资产企业筑牢了产业发展与生产供给的硬核底座，那么消费与民生类上市公司，则是扩大内需、保障民生的核心载体，构成宏观经济稳定运行的温情基石。

作为资本市场服务民生发展的主力军，沪市主板汇聚了大批粮油储备、食品加工、日用消费、商贸流通领域的龙头企业，依托完整的产业体系、稳定的供给能力和广泛的市场覆盖，持续守护民生刚需、激活消费活力，成为稳民生、扩内需、保稳定的重要支撑。

数据显示，沪市主板目前生物医药、商业零售、社会服务、家电等行业上市公司合计超过440家，2025年合计实现营业收入4.3万亿元。

“作为民生消费守护者，沪市主板通过粮油、食品、日用品等龙头企业，筑牢了内需底盘，在平抑物价波动的同时，以创新供给激活了消费升级，守护了社会的温情与稳定。”田利辉表示。

叶小杰认为，沪市主板企业依托完整的产业链和广泛的市场覆盖，构建起保障居民基本生活需求的稳定供给体系，在平抑物价、应对突发公共事件、保障粮食安全等方面发挥着不可替代的作用，同时通过持续的产品和服务创新，引领消费升级趋势，成为扩大内需、畅通国内大循环的重要支点。

郑辰也认为，沪市主板是守护民生、推动消费升级的强大后盾。在农业生产资料领域，超50家聚焦农林种养、种子化肥农药农机的涉农主板上市公司，助力粮食增产、农业稳产，筑牢国家粮食安全和农业生产安全底线。食品饮料、商超、医药、调味品等民生相关上市公司，在保供稳价方面作用突出。面对外部冲击时，它们通过内部挖潜、成本控制维持供应稳定和价格平稳。

与此同时，沪市主板分红规模连续多年稳步抬升，2025年沪市主板分红总额1.82万亿元，占全部A股分红总额约75%，是全市场居民股息收入最主要来源。居民通过持股、理财、养老产品分享上市公司经营红利，稳定股息收入转化为日常消费资金。

“沪市主板从居民增收与商品保供两端双向发力，持续托举国内居民消费大盘，成为稳收入、促消费、保民生的重要支柱。”郑辰表示。

“沪市主板企业夯实的是内需和民生的基本盘。”于耀认为，粮油食品、商贸零售、医药健康、家电消费等企业，直接关系居民日常生活和消费信心。沪市主板的特殊功能不只是“规模大”，更在于它覆盖的是国家经济运行中最基础、最关键、最不能断链的环节。

向“质量标杆”升级

回顾“十四五”，沪市基础性公司已具备长期积淀形成的经营稳定性、持续向好的稳健运营态势、广阔深厚的市场底盘。

展望“十五五”，于耀认为，沪市主板的基础性功能会更加重要，也会从“稳”的基础上进一步体现“进”的动能。一方面，沪市主板企业要继续发挥稳经济、稳产业、稳民生的基础作用；另一方面，沪市主板也要把长期积累的资产优势、资源优势和市场优势，进一步转化为创新优势和发展优势。

田利辉也期许沪市主板能实现从“筑基”到“致远”的跃升：“期待这些基础性企业能将长期的技术沉淀与产业积累，转化为真正的核心竞争力，不仅要做物理规模的‘大块头’，更要做技术引领的‘硬核者’。”

不仅如此，田利辉还希望沪市主板从融资平台升级为资源配置平台，以更强的定价效率引导资本向新质生产力有序流动；从国内资本主场拓展为全球定价枢纽，吸引国际长线资本配置中国核心资产，增强中国在全球产业链中的金融话语权；从监管约束外化为治理内生，推动上市公司以更高标准的ESG和信息披露，成为社会责任的引领者。

“最终，使其成为兼具安全韧性与创新活力的大国经济‘压舱石’，在高质量发展中发挥不可替代的基石作用。”田利辉称。

“相信沪市主板将在坚守实体经济根基的同时，不断赋予新的时代内涵，成为‘十五五’期间中国经济高质量发展的坚实支撑。”叶小杰表示，沪市主板的基础性作用应实现功能升级。首先，传统基础性行业要加快绿色化、智能化转型，推动传统基础设施与新型基础设施的深度融合。其次，主板企业要充分释放长期积累的技术和产业优势，向产业链高端延伸，将传统的规模优势转化为技术优势和质量优势。

郑辰认为，立足“十五五”高质量发展新阶段，沪市主板将从“规模基石”向“质量标杆”升级，更好服务国家战略。郑辰表示，期待沪市主板进一步加大对传统产业向绿色化、低碳化、智能化转型的资金支持，鼓励主板蓝筹企业通过产业链上下游的并购重组，带动科技型中小企业发展，成为传统产业升级+新兴产业壮大的双引擎。同时在提质增效与投资者回报上成为全球标杆，在全面深化资本市场改革中发挥引领作用，向全球资本市场展现中国经济的韧性与吸引力。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：陈丽）