随着A股科技成长板块持续强势，关于“风格切换”的讨论愈发激烈。

已经持续了两年多的科技成长行情，是否进入“疲惫期”？市场风格这把“尺子”会发生变化吗？

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本轮成长行情可能处于什么位置？

自2024年2月启动，并在同年“9·24”重大政策利好催化下全面加速，A股这轮以科技成长为主导的市场风格，已持续2年4个月。

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从涨幅看，Wind数据显示，截至2026年5月20日，以创业板指、科创综指为代表的成长指数自2024年“924”以来累计涨幅均超过150%，大幅跑赢同期沪深300、中证500等宽基指数，成长相对价值的超额收益显著。

A股重要宽基指数2024年“924”以来表现

20240924-20260520

数据来源：Wind；创业板指2021-2025年年度涨跌幅分别为12.02%、-29.37%、-19.41%、13.23%、49.57%；科创综指2021-2025年年度涨跌幅分别为11.02%，-26.73%，-7.66%，1.23%、46.3%。谨慎投资。相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

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从持续时间看，本轮成长风格已持续2年4个月。

招商证券复盘了2004年以来A股8轮风格切换，自2010年A股形成明显的风格轮动机制以来，成长风格占优的周期通常在2-3年左右。

其中持续时间最长的是2015年7月-2018年12月，持续3.5年，期间价值风格占优；持续时间最短的是2011年1月-2012年12月，持续2年，期间同样是价值风格占优。

如果从成长风格占优的持续时间看：

- 2013-2015年成长风格：持续2.5年

- 2019-2021年成长风格：持续2年10个月

- 2024年2月至今：2年4个月

也就是说，本轮成长行情的时长略低于前两轮，并没有"超期服役"。如果从"924"行情全面加速算起，甚至只有1年8个月，或属于一轮成长周期的中后段。

另外这轮成长行情的宏观背景比前两轮更扎实。

2013年主要是并购重组和移动互联网浪潮，2019年主要是半导体国产替代+新能源崛起，而本轮是国产替代纵深推进+中长期资金入市+AI产业趋势三者共振，基本面支撑或更稳。

A 股成长价值风格轮动区间划分

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从估值看，以科技成长代表性指数——创业板指数为例。Wind数据显示，截至2026年5月20日，创业板指市盈率（PE-TTM）为46倍，位于基日以来（20100531）48%分位数。

也就是说，历史上有超过一半的时间都比现在“贵”，现阶段估值或仍处于相对合理区间。

创业板指数上市以来市盈率

科创综指市盈率也处于基日以来（20191231）30%分位数，也不算“贵”。

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产业趋势看，以AI为代表的科技成长后劲或仍然充足。

其一，资本开支还在加速。

国内互联网大厂2026年一季报显示，资本开支仍维持高增，某大厂甚至将全年资本开支上调至超2000亿元，较去年底拟定的方案增长25%；海外方面，北美五大云厂商的资本开支同比增速依然保持在30%以上。

资本开支是科技行情的重要领先指标。若大厂还在真金白银地投入算力、服务器、数据中心，产业链上的公司业绩就有望“续档”。

其二，业绩兑现或才开始。

本轮科技成长的上涨并不是“凭空画饼”，而是有业绩支撑。

截至2026年一季度，A股AI产业链核心公司的净利润同比增速较快，部分存储、覆铜板、PCB等环节出现"业绩超预期消化估值"的迹象，与2015年“讲故事”的成长行情有本质区别。

另外，市场普遍预计美股科技龙头业绩增长或至少延续到2027年一季度，而全球AI产业链的高度协同意味着，海外巨头的景气度有望直接辐射至A股相关供应链。有业绩，估值就有支撑的底气。

其三、从"硬件"到"应用"的接力还在继续。

复盘过往的科技大周期，往往经历三个阶段：

- 第一阶段：基础设施（芯片、服务器、光模块）

- 第二阶段：平台与应用（大模型、操作系统）

- 第三阶段：场景落地（自动驾驶、机器人、AI+医疗/教育）

目前A股主要处于第一阶段，由算力、硬件驱动；随着国产大模型能力的持续跃升，第二、第三阶段的行情接力可能并不远，这意味着科技成长的空间未充分定价。

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风格切变会不会来？何时来？

我们无法预测、也不去预测短期市场。

从历史规律来看，风格切换大概率会在某个时间发生，只是时点尚不确定。

其中，有两点历史经验或值得关注：

成长风格向价值风格切换时，往往与市场整体由上行转为下行的拐点相伴。这可能意味着当成长风格盛宴落幕时，市场或面临更大的压力。

价值风格向成长风格切换时，则常常略早于市场上行周期的开启。例如2008年底、2013年初、2019年初以及本轮行情的起点2024年2月，都是风格切换引领指数牛市的典型案例。

回到现阶段。

从历史时长看，本轮成长行情并未“超期服役”；

从估值水平看，创业板指、科创综指市盈率或仍在合理区间；

从产业趋势看，AI的资本开支、业绩兑现、硬件到应用的接力，三大逻辑都尚未走完。

在真正的切换信号出现之前，科技成长可能依然是A股重要的主战场。

需要注意的是，科技板块前期涨幅较大，高位震荡、板块内部分化可能很难避免。对普通投资者而言，押注单一的切换时点、单一投资品种可能会很难。

如果看好科技成长的中长期投资价值，而非试图博弈短期风格转换，或可考虑通过创业板指、科创综指等宽基指数基金布局。

这类指数通常包含科技成长领域的一揽子代表性公司，一方面力争获得板块整体的成长红利，另一方面也有望分散单一个股风险，尽量减少“押错赛道、选错个股”带来的波动。

与其纠结“切换何时到来”，不如让时间成为朋友，用指数化的方式，平滑短期扰动，陪伴优质科技资产的持续成长。

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主要参考资料：

招商证券：成长价值风格何时切换？信号是什么20260517

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