来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 汪友若）本周A股主要指数呈现震荡整固格局，但行业层面分化进一步加剧，结构性行情特征突出：电子板块以6.56%的周涨幅一枝独秀，而农林牧渔、钢铁、轻工等传统行业全面回调，市场呈现“科技强、周期弱”的特征。如何理解科技板块波动加剧？资金持续抱团下，AI交易拥挤了吗？请看本周机构研判。

申万宏源证券：大波段行情结束的线索并未出现

本周市场波动加剧，海外消息面扰动较多：霍尔木兹海峡通航能力下降；美联储降息预期下修，加息担忧有所发酵；美债收益率上行，抑制股市风险偏好。但这些因素更偏向于短期扰动，而不是中期趋势。历史经验来看，可能触发大波段行情结束的因素包括：增量资金正循环无以为继；产业趋势证伪；宏观环境出现冲击。但当前这些线索并未出现，中期来看A股赚钱效应累积周期仍在延续。本轮调整只是短期微观结构矛盾累积，增量资金正循环尚未展开。等到产业趋势出现新催化，驱动下一轮行情，开启增量资金正循环，A股打开向上空间的条件会更好。

中国银河证券：本周市场剧烈波动并非趋势转向信号

美联储货币政策预期偏紧、地缘风险扰动持续，共同构成市场的外部约束。4月美联储会议纪要放鹰，内部分歧进一步加深，市场定价已经从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升。同时，近期A股盘面呈现震荡分化特征，周内行情波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速。但市场交投活跃度维持在较高水平，资金格局并未出现明显变化。

周四行情反映出短期震荡整固需求，前期积累涨幅较大时，市场情绪易出现波动，获利盘涌出形成调整压力；但周五行情立即修复，显示市场承接意愿并未消失。本周剧烈波动并非趋势转向信号，更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放。外部宏观扰动、板块加速轮动与短期获利兑现共同放大了行情波动，但科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未发生根本性变化，后续可继续围绕主线挖掘结构性投资机会。

开源证券：微观结构拥挤后的消化，但行情并未结束

近期市场调整，核心担忧来自微观结构拥挤。当前A股前5%成交额个股成交额占比持续运行在44%附近。历史上来看，当该指标突破45%后，市场往往出现显著变盘，其本质并不是基本面突然恶化，而是交易高度集中后，部分核心资产出现阶段性的“对手方缺失”。当前来看，A股盈利、流动性、风险偏好三大要素没有同时出现趋势性逆转，因此市场的调整，本质上是高拥挤交易后的消化，行情基础仍然存在。风格上，科技股不会退潮，而是进行内部切换。市场不再无差别奖励弹性资产，而是开始筛选真正具备盈利兑现和景气加速度的方向。换言之，市场正在从“买修复”，逐步转向“买增长、买增长变化率”。

华西证券：底部有支撑

5月中旬以来，A股面临的阻力主要来自两方面：海外流动性压制，以及科技板块微观交易结构的持续拥挤。非科技板块虽多次尝试承接资金，但受制于内需偏弱的基本面现实，始终未能成为资金合力的方向。当前调整属于强结构行情中的阶段性蓄势，叠加监管层持续推进防风险、强监管各项工作，有助于消化过热情绪，为后续健康可持续的上行夯实基础。从微观流动性、全球产业趋势和政策稳预期三个维度审视，市场底部区间具备坚实支撑。

中银国际证券：科技主线韧性仍存

投资者在本周四A股大跌后对主线行情延续性存有疑虑，但周五市场迅速修复使得前一日的急跌更像是交易层面的情绪释放，而非主线逻辑的系统性转弱。具体来看，主线板块内半导体此前连续大涨，叠加海外芯片龙头业绩超预期等利好落地，部分资金在周四高开后选择兑现。周五盘前投资者担忧跌势延续，但实际情况是资金在剧烈震荡后重新回到高景气方向，半导体、光通信、芯片设计等前日大跌板块均有修复。资金短线从高弹性科技赛道撤出后部分回流，部分转向科技内部围绕AI主线进行更细分的风格切换，而低波板块尚未享受到主力资金的外溢。近期AI叙事仍在演进，市场在不断吸纳增量信息，科技成长仍是市场最具辨识度的主线，主线未断但内部轮动或意味着行情接下来更考验景气验证、产业催化和细分方向的增量叙事。

光大证券：如何看待短期市场波动？

本周市场波动明显，主要受多方面因素影响：半导体、AI算力等前期领涨板块涨幅较大，短期部分资金获利了结，对市场造成一定的压力；海外通胀预期、美国10年期国债收益率上行等因素扰动市场风险偏好；市场波动过程中，融资、量化、资金切换等交易层面因素进一步加剧行情起伏。但中长期来看，多重利好因素共振发力，市场有望走出震荡格局，重回上行趋势。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化。另一方面，上市公司业绩逐步改善，在外部风险因素影响逐步钝化之后，国内上市公司基本面的确定性，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量。预计5月市场风格或主要偏向成长，计算机、电子、有色金属、机械设备、电力设备等方向值得重点关注。

中泰证券：6月中旬或是近期行情关键节点

上证指数在6月中旬前仍有望冲击前高甚至创出新高，但期间板块轮动或进一步加速，赚钱效应减弱。6月是IPO密集落地的关键窗口，相关板块的资金关注度和风险偏好有望在IPO前后持续维持高位。时间窗口上，6月中旬是关键节点：一方面，国内两大存储芯片巨头迎来上市关键时期。另一方面，路透社报道SpaceX计划于6月12日上市，有望创下史上规模最大的IPO。

重大IPO上市消息公布，以及成功上市后市场均出现明显的资金聚集趋势。热点行业密集IPO或带来新一轮行情演绎，其核心不在于IPO本身增加供给，而在于IPO过程会集中释放产业信息、提升市场关注度并强化资金风险偏好。建议投资者关注科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向；新能源/电池/电力设备；以及有色金属板块。

中信建投证券：“AI抱团”的本质是资金对“业绩增长确定性”的长期定价

交易拥挤度指标适配于存量博弈市场，行业配置比例20%的历史经验也存在局限性。高增长稀缺的宏观环境下，AI算力抱团的本质是资金对“业绩增长确定性”的长期定价，或将成为长期市场常态。区别于美股利润驱动的头部集中模式，A股头部企业利润集中度仍有较大提升空间。当前市场亟需接力资金入场，个人投资者的资金入市仍然值得期待。AI算力供需紧平衡格局将延续，大概率不会重演新能源产能过剩危机。投资者应聚焦业绩兑现度，警惕产业资本开支见顶信号，在享受确定性溢价的同时，密切跟踪产能投放节奏与宏观流动性变化。

东吴证券：AI主线不变但需着重关注业绩兑现

近期美债和日债收益率大幅上行，30年美债收益率一度攀升至5.18%，创下2007年以来新高，引发了全球资本市场对于流动性的担忧。美债利率上行对于权益市场的压制在于风险偏好回落和基本面的走弱。对于A股而言，核心需要关注油价波动对于美债利率的影响。若后续美债利率进一步上行，当前A股配置考虑两个方向：其一是红利，实际利率上行，则稳定现金流资产占优；其二是AI产业方向。即使悲观情景下后续美联储加息，AI产业趋势本身的高景气与强资本吸引力，使其具备持续获取低成本资金、延续资本开支扩张的能力。因此，以英伟达等为核心的AI链仍是当前的核心主线，但需要注意产业趋势中业绩尚未兑现对于估值的压力。

国金证券：科技的扩散更应该关注基本面传导

近期市场高位震荡中呈现出一定的“缩圈”特征：上涨个股数量占比和上涨行业占比均是4月反弹以来的最低位。极致分化下，科技开始尝试从主线向其上游和周边扩散以寻找阻力更小方向。从市场基本面看，TMT板块相较中证红利的相对收益已经超过2026年初的水平，同时，无论是成交额占比还是换手率，TMT板块相较于中证红利的差异也已达到2011年以来的99%历史分位数水平。然而，当前市场估值分化并不算极端，距离2025年中和2020年中的历史极值仍有较大的差距，意味着TMT板块的盈利景气仍是分化的重要支撑。未来，市场风格演绎的核心不在于贴现率变化，而是分子端基本面景气的趋势以及是否扩散。这也意味着科技的扩散更应该关注基本面的传导（比如从投资链内部往上游），而非逻辑与主题轮动（例如转向其他科技主题）。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。