（来源：国金交运研究）

摘要

业绩简评：

2026年5月20日公司披露一季报，1Q26实现营收132.8亿元，同比增长22.0%；实现经调净利润23.8亿元，同比增长5.2%。

经营分析：

反内卷推升单票价格，龙头地位进一步巩固：行业反内卷政策逐渐深化，价格竞争回归理性，推动公司1Q核心快递业务单票收入达1.36元，同比提升0.11元，增幅8.2%，主因KA业务受高价值逆向件量比提升影响，并被件量激励增加部分抵消。我们认为，反内卷政策推动下，行业正处于规模驱动转向价值驱动的节点，为头部企业高质量发展创造有利条件，推动行业集中度持续提升。公司1Q件量达96.7亿件，同比增长13.2%，显著高于行业5.8%的增速；市场份额达20.3%，同比提升1.4pct。公司维持26年件量同比增长10%-13%的指引，对应件量423.7-435.2亿件。

核心环节成本持续优化：1Q公司单票成本（不含货代业务）1.02元，同比提升0.08元，主因公司为服务直客客户向合作网点支付更多揽派费用，导致单票其他成本提升产生的结构性影响。但同时核心环节成本持续改善，其中单票运输成本0.37元，同比下降0.04元，主因装载效率提升和路线规划优化；单票分拣成本0.25元，同比下降0.02元，主因自动化水平提升。

毛利率稳健，费用率优化：毛利32.4亿元，同比增长20.3%；毛利率为24.4%，同比下降0.3pct，主因客户结构变化和成本效益提升的综合影响。剔除股权激励影响后，SG&A费用率4.5%，同比下降0.2pct，成本管控效率持续增强。经调净利润23.8亿元，同比增长5.2%，增速低于毛利主因其他经营收入中政府补贴和税收返还同比由4.1亿元降至0.8亿元。

盈利预测：

详细盈利预测见报告正文。

风险提示：

反内卷力度不及预期、电商增长不及预期、油价增长。

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报告信息

证券研究报告：《公司点评：中通快递：反内卷持续深化 快递龙头量价齐升》

对外发布时间：2026年05月22日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：李丹

SAC执业编号：S1130526040004

邮箱：lidan6@gjzq.com.cn