作者：雷子桐

编辑：谭璐

图源：网络

一对湖南夫妇，在港交所敲钟了。

5月6日，张敏和妻子聂娟，带着国民品牌“背背佳”，顺利赴港上市，收盘市值超90亿港元。

夫妇创立的可孚医疗，以“背背佳”成名，2025年营收为33.87亿元，净利达3.7亿元。

尤其难得的是，过去三年，其毛利率从41.1%提升至51.7%。

此次，夫妇俩借IPO，一把募资10亿港元，可孚成为湖南第四家A+H企业。

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小店起步

可孚的故事，始于益阳街边一家名为“好护士”的小店。

毕业于湘潭大学行政管理专业的张敏，与妻子聂娟一起，于2007年开了一家专营血压计、轮椅等医疗器械的零售门店。

两年后，张敏夫妇决定从代理商转型做自有品牌，那时，国内家用医疗器械市场，正被外资品牌把持。

夫妇俩眼光独到，当同行还在深耕线下时，他们就在天猫开设旗舰店，上线首年销售额破千万元，吃到线上红利。

由此，可孚慢慢从一个SKU发展到上万个，从康复辅具、健康监测到呼吸支持，几乎覆盖了家用医疗器械的全品类。

目前，国内家用医疗器械市场整体承压，可孚过去三年体量稳定增长，毛利率提升10个百分点，显得格外亮眼。

分产品看，康复辅具是其第一大营收支柱，2025年贡献11.78亿元收入，占比34.8%，毛利率高达63.2%。

其中，“背背佳”功不可没。

2022年，张敏以1.77亿元收购这一品牌，之后重新包装推出，2024年单品牌收入即突破5亿元，全国市占率达27.2%。

记者查询天猫背背佳旗舰店，其杨幂代言的S1矫正带，售价为299元，显示全网畅销超过20万件；U9儿童背带，售价同样是299元，已售超10万件。

背背佳主要是根据脊柱力学平衡原则，对使用者的肩部、腰部等部位施加作用力，帮助保持正确的身体姿态，缓解脊柱压力。

港股上市前夕，可孚交出了一份不错的成绩单。2026年1-3月，营收10.12亿元，同比增长37.22%，净利（扣非）为9400万元。

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研发加码

光鲜的业绩背后，短板也很明显。

2023年至2025年，其销售费用从7.41亿元飙到11.58亿元，销售费用率升至34.2%。这意味着，每挣100块钱，就要花34块钱在营销上。

相比之下，其研发费用却从1.14亿元降至0.87亿元，整体靠营销驱动而非技术。

此次港股上市，募资用途的第一项是“全球拓展”，第二项才是“产品研发与技术创新”。

他还有一个更大的野心，剑指人工智能。

上市前两个月，可孚设立了智能研究院，其医疗健康大模型1.0版本已在规划中。4月份的展会上，可孚一口气推出了AI呼吸机、智联房颤血压计等五款新品。

此次IPO，张敏夫妇引入了12家基石投资者，包括蓝思科技（砸下1000万美元）、长沙雨丰、远信投资等。

公司仍由夫妇俩控股，合计持股47.82%。

张敏在上市仪式上表示，未来将持续深耕核心技术研发与高质量发展，致力于成为全球医疗器械品牌。

他想把可孚的海外收入占比，从现在的8.8%再往上拉一拉。

在千帆竞发的家用医疗器械红海，张敏夫妇能否化解“重营销轻研发”的隐忧，顺利走向全球，需要更长的周期来验证。

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