来源：花椒财经

国内叫得出名字的互联网公司，大家猜猜谁的股价最惨？

答案可能是：爱奇艺。

最近一段时间，爱奇艺基本上每天都在创新低。

今年3月底，公司的股价一度跌到1.18美元/ADS（1ADS=7股A类普通股），其最新市值仅有12亿美元。

大家可能不知道，曾经的爱奇艺有多辉煌。

2018年6月，爱奇艺股价历史巅峰期，盘中一度超过46美元，市值超过310亿美元。甚至高于携程这样的老牌互联网巨头。

短短8年过去，爱奇艺只剩当初的零头。

尴尬的不只是爱奇艺。

百度是爱奇艺的最大股东，爱奇艺一度是百度搜索体系外孵化最成功的产品。爱奇艺的衰落，意味着百度这为数不多的成果，也拿不出手了。

01

爱奇艺，市值蒸发超2000亿

2018年3月底，爱奇艺在美股上市。

短短2个多月后，爱奇艺迎来了高光时刻。

2018年6月，爱奇艺盘中突破46美元/ADS，收盘最高价也达到44美元/ADS，对应市值峰值达到310亿美元。

这个市值，已经超过了当时的携程、微博等一大批老牌互联网公司。相当于百度的1/3、京东的1/2，与网易也基本相当。

不过，爱奇艺很快就迎来了暴跌。到2018年12月，爱奇艺市值就缩水超过60%。

爱奇艺真正的大幅下跌，是从2021年3月开始的。从那时至今，爱奇艺又跌了95%，而从市值高峰期到现在，爱奇艺跌幅高达97%。

按照爱奇艺最新市值12亿美元计算，8年时间，爱奇艺市值蒸发约300亿美元，相当于2000多亿元人民币。

根据最新数据，京东市值约460亿美元、携程约366亿美元、网易约714亿美元。爱奇艺市值已经远远落后于曾经同一体量的选手。

甚至同样跌了很多的微博、汽车之家，市值都在22亿美元附近，比爱奇艺也高了快一倍。

爱奇艺近期正在筹划港股二次上市，港股将如何看待爱奇艺，也值得期待。

02

3亿活跃用户，亿级付费用户，爱奇艺仍然亏损

资本市场是最敏锐的。

爱奇艺为什么跌这么狠？看下最新的财报就知道了。

爱奇艺的营收在2023年《狂飙》后创下319亿元的峰值。到2025年，爱奇艺营业收入下降至273亿元。

利润方面，前两年爱奇艺好不容易实现盈利，但2025年，爱奇艺重回亏损，净亏损额达到2.06亿元。

最核心的是，爱奇艺的会员服务收入出现了大幅下滑。

2023年会员服务收入是203亿元，2025年只有168亿元；连带广告收入也从62亿元，下降到了2025年的52亿元。

很明显，不仅用户不买账，广告主也不买账了。

这里面还有一个很值得探讨的问题：

根据QuestMobile公布的权威报告，爱奇艺的月活跃用户仍然超过3.1亿，仅次于腾讯的3.4亿，排在在线视频行业第二名。

爱奇艺虽然早已不公布VIP用户规模，但腾讯视频超过1亿，爱奇艺差不了太多。

问题来了：一个月活跃用户超过3亿，付费人数亿级的产品，居然赚不到钱。这要么是公司的商业模式出了问题，要么是公司的运营管理不行。

03

会员操作，劝退用户

爱奇艺其实想过很多办法。但回过头去，你会发现，这些路子，都有点歪。

比如内容制作上：最开始爱奇艺等视频平台，是不计成本烧钱买剧。

钱烧光后开始控制成本，一方面减少剧集采购，另一方面加大平台自制力度，把影视公司都变成了自己的“代工厂”。

现在，爱奇艺发现自制剧投入也大、风险也高，开始推广分账剧，又把影视公司绑定进来。

平台这么折腾来折腾去，整个影视行业内，还有能力做优质长剧的公司，已经没几家了。一年出不了几部爆款，再想让大家续会员费，就有点难了。

在会员费这件事上，爱奇艺的操作也是反面教材。

①涨价。这几年，爱奇艺等平台会员涨价的新闻，大家肯定都看到过，有一段时间涨得还很频繁。

②限制功能。为了提升会员服务收入，爱奇艺等平台不断压缩同一个账号可登录设备数，一家人追剧，可能还得开几个VIP。

③套娃VIP。本来一个简单的会员，搞成黄金、白金、星钻等复杂的等级，增加用户成本。

这样的案例还有很多，比如以前爱奇艺等还搞过会员超前点播，后来消费者意见大了后，几个平台被迫取消了。

再比如开了会员也不能免除的广告，都在加速用户流失。

很少有互联网产品像在线视频这样，用户意见这么大。

换个角度看，用户不满声音多，起码说明产品或服务有值得商榷之处，或者说明这个行业、这家公司的价值观，就不是为用户考虑，从用户角度出发的。

其实即便爱奇艺不出这些骚操作，它所面临的形势也是很严峻的。

给大家看一个数据：目前中国移动互联网月活跃用户规模，基本上稳定在12.5亿上下。2025年12月月活跃用户规模是12.76亿，同比增长率只有1.5%。

按照中国14亿人口计算，除去部分没有上网能力的人，移动互联网的活跃用户规模基本到顶了。移动互联网应用已经到了“你多吃一口，他就少吃一口”的时代了。

而现在，短剧发展极其迅猛。2025年12月，字节系红果免费短剧APP的月活跃用户，已经达到2.75亿，只比腾讯视频和爱奇艺低了一点点。

短剧行业的增量，很大一部分就来自长视频领域。

虽然目前爱奇艺也在加码短剧，但动作还是慢了，目前看也已经晚了

04

百度拿得出手的产品，不多了

整个长视频领域，如今排得上号的只有腾讯视频、爱奇艺、芒果TV、哔哩哔哩和优酷。

这里面，爱奇艺是最特殊的一家。

腾讯视频和优酷分别背靠腾讯和阿里，不愁资金和资源。

芒果TV背后是湖南卫视的资源，自成体系。B站也早已形成了自己独特的平台生态，走的是差异化的路子。

唯有爱奇艺，或许只能靠自己。

虽然名义上百度是爱奇艺的最大股东，但百度现在搜索引擎基本盘面临的形势非常严峻，AI、芯片等新领域又需要巨大的投入。

百度既无动力、也无能力和相匹配的资源在爱奇艺身上进行投入。

有意思的是，爱奇艺作为百度系企业，与百度在企业价值观，经营方面都有很多相似之处。

价值观上，百度过去在搜索引擎上有很多引发用户反感的操作，比如泛滥的医疗广告、虚假信息等，这导致大家评价对百度始终不高。

经营层面，和爱奇艺一样，百度的经营形势也极为复杂。在大幅加码AI的情况下，2025年百度营收同比下降3%，归母净利润同比下降近80%。

在AI时代，百度的基本盘搜索引擎遭遇AI应用严重冲击，这和爱奇艺面临短剧平台冲击的处境几乎一样。

李彦宏去年曾表示，百度是全球所有搜索引擎当中AI化改造最激进的。但如今大家搜索信息，第一反应是用豆包、千问和DeepSeek。

过去，爱奇艺算是百度历史上少有的成功孵化的独立产品。

但现在，这张牌也快要拿不出手了。

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