容诚会计师事务所近日就江阴电工合金股份有限公司（以下简称“电工合金”）申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函出具专项说明，对公司营收增长、毛利率波动、客户供应商集中度等问题进行了详细回应。

营收持续增长具备合理性 与行业趋势一致

报告期内，电工合金主营业务收入分别为208,943.68万元、234,848.93万元、253,657.70万元和227,601.69万元，呈现持续增长态势。公司表示，营收增长主要得益于电气化铁路建设、电力设备及新能源汽车等下游行业的发展，以及公司“原材料+加工费”的定价模式下原材料价格上涨的影响。

公司核心产品包括电气化铁路接触网系列产品、铜母线系列产品及新能源汽车高压连接件。其中，电气化铁路接触网系列产品收入保持稳定，铜母线系列产品收入整体增长，新能源汽车高压连接件收入则逐年上升。2025年1-9月，三类产品收入占比分别为29.86%、66.28%和3.55%。

与同行业可比公司相比，电工合金2022-2024年营业收入复合增长率为10.41%，与博威合金（17.78%）、楚江新材（15.07%）、海亮股份（8.77%）、金田股份（10.77%）等公司的增长趋势基本一致，表明公司业绩增长符合行业发展规律。

2024年经营活动现金流为负 系阶段性因素影响

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为12,363.10万元、15,790.19万元、-2,592.31万元和5,328.57万元。2024年现金流为负主要因电解铜价格大幅上涨，导致采购支出增加，同时应收账款余额增长较快。

2024年电解铜采购平均单价（含税）为75,243.40元/吨，同比增长10.15%。公司为保障生产连续性，维持了一定的原材料采购规模，且主要采用现货现结方式，导致购买商品支付的现金同比增长21.61%至266,308.43万元。同时，2024年末应收账款和应收票据账面余额较上年增长21.57%，进一步占用了资金。

公司表示，2025年已采取加强应收账款催收、增加票据结算比例等措施，经营活动现金流已回升至5,328.58万元，该波动不具有持续性。

主要产品毛利率波动符合行业特性

报告期内，铁路接触线产品毛利率分别为19.44%、19.14%、13.66%和16.34%；铁路承力索产品毛利率分别为9.16%、14.76%、9.63%和9.74%；新能源汽车高压连接件毛利率分别为16.65%、12.84%、19.02%和20.90%。

公司解释，毛利率波动主要受产品结构、项目竞争及客户需求变化影响。例如，2024年铁路接触线毛利率下降，主要因高毛利率的铜镁合金接触线收入占比下降；新能源汽车高压连接件毛利率持续上升，则得益于订单规模扩大及产能利用率提升。

客户供应商集中度较高 符合行业特点

报告期内，公司向前五名客户的销售金额占营业收入比例分别为55.97%、54.38%、53.08%和58.78%，向前五名供应商合计采购额占采购总额比例分别为91.49%、83.64%、89.65%和76.27%。

公司表示，客户集中主要因电气化铁路接触网产品下游行业集中度高，前五大客户多为铁路系统施工单位及国际电气设备巨头。供应商集中则与铜加工行业特性相关，公司优先选择规模大、信誉好的供应商合作。虽然集中度较高，但公司与主要客户供应商合作稳定，不存在重大依赖风险。

应收账款周转率低于同行 坏账准备计提充分

报告期内，公司应收账款周转率分别为3.69次、3.97次、3.66次和3.61次，低于同行业平均水平（16.16次、15.75次、14.52次和12.56次）。主要原因是公司客户以铁路建设单位为主，付款周期较长，且公司产品定制化程度高、附加值高，与同行以标准化产品为主的经营模式存在差异。

截至各报告期末，公司账龄在1年以内的应收账款占比均超过88%，期后回款情况良好。坏账准备计提比例与同行业公司接近，2025年9月末整体坏账计提比例为6.72%，高于行业平均值2.82%，计提充分。

募投项目产能消化有保障 效益测算谨慎

公司本次拟募集资金不超过54,500万元，其中38,800万元用于“年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料生产制造项目”，15,700万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。该项目建成后将新增铜母线3万吨、铜制零部件5,000吨的年产能。

公司现有铜母线及铜制零部件产能利用率已超过90%，且厦门及华南地区存在较大市场需求。项目达产后预计年销售收入266,550万元，年均净利润9,666.64万元，投资回收期9.27年（含建设期），内部收益率14.50%（税后）。

针对原材料价格波动风险，公司通过期货套期保值锁定成本，2025年1-9月套期保值比例为42.34%，期货平仓均价与现货采购均价差异较小，套保效果良好。

流动性风险可控 具备偿债能力

截至2025年9月末，公司货币资金33,980.22万元，可自由支配资金18,329.68万元，资产负债率43.14%，低于行业平均水平。假设本次可转债全部未转股，公司未来6年需支付利息合计3,520.70万元，本息合计58,020.70万元，公司现有资金及未来盈利足以覆盖。

公司表示，本次发行可转债补充流动资金比例为28.81%，未超过30%，符合《证券期货法律适用意见第18号》规定。募投项目土地使用权已取得，立项、能评、环评等手续齐全，不存在实质性障碍。

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