随着Labubu驱动增长的可靠性面临越来越深的质疑，泡泡玛特股价大幅下跌，而且几乎没有见底的迹象。

在截至3月31日的五个交易日里，泡泡玛特股价累计下挫逾30%，因为财报显示该公司业绩对这一“呲牙小怪兽”玩偶的依赖程度进一步加剧。自2025年8月触及历史高位以来，该股已下跌近60%，市值缩水了大约330亿港元。

泡泡玛特最新财报令市场情绪毅然转为悲观。多家机构下调目标价、空头头寸增加，而且多次回购都未能阻止股价下跌，这些都表明市场越来越担心该公司能否在其他产品上复现Labubu的成功。

“我们认为市场尚未充分消化泡泡玛特进入漫长下行周期、利润率大降这种情形，”德意志银行消费分析师Sammi Xu表示。在该公司业绩公布后，Xu将该股评级下调至“卖出”。Xu指出，海外和中国市场销售疲软、库存高企以及盈利预期持续下调，是该公司2026年面临的主要压力。

2025年，Labubu玩偶在全球爆红，这个中国软实力征服西方市场的罕见案例，推动泡泡玛特股价在8月创下历史新高，较2025年初飙升约300%。但之后，该股一直受到对Labubu热潮可能消退的担忧困扰。

该公司虽然已努力发展其他IP，但这种努力迄今尚未成为实质性增长引擎。以Labubu为核心的怪物系列产品去年约占总收入的40%，比例高于2024年的23%。与此同时，Crybaby、Molly等其他重点IP的销售表现不及市场预期。

此外，截至2025年底，泡泡玛特的库存周转天数也同比增加了21%，达到123天。该公司将其归因于运输周期变长、海外销售增加以及门店网络扩张。

就连估值下降和股票回购也无法吸引投资者。自3月25日创下23%的历史最大单日跌幅以来，泡泡玛特已回购了价值约13亿港元（1.66亿美元）的股票。目前，该股的预期市盈率仅为10.3倍，创历史新低，远低于三年均值24倍。

“目前的股价并不算贵，但很多估值水平和它差不多的中国消费股也是如此，”Sparx Group Co.的基金经理Angus Lee表示：“泡泡玛特的独特之处在于叙事——无论是Labubu还是下一个热门IP，以及他们在全球范围内取得成功的能力，但就目前而言，这个故事似乎并不那么有把握。” 

他说，想要重新博得投资者的芳心，泡泡玛特需要证明，其能够维持从Labubu到Molly的各种标志性IP的人气，同时展现其推出下一个爆款角色的能力。Lee于2025年年初开始增持泡泡玛特，在公司公布业绩后清空了仓位。

泡泡玛特发言人拒绝置评。