主要会计数据：净利润同比下滑77.8% 净资产微增0.1%

2025年，鑫元一年定期开放中高等级债券型证券投资基金（以下简称“鑫元一年定开中高等级”）业绩表现显著承压。报告显示，基金本期利润为15,127,156.15元，较2024年的68,161,612.16元同比大幅下降77.8%；加权平均净值利润率从2024年的4.68%降至1.02%，降幅达78.2%。期末基金资产净值为1,480,807,682.24元，较2024年末的1,479,384,762.82元微增0.1%，规模基本保持稳定。

净值表现：跑赢基准0.46个百分点 长期累计收益落后基准8.86%

2025年，基金份额净值增长率为1.03%，同期业绩比较基准（中证全债指数收益率）为0.57%，超额收益0.46个百分点。但长期来看，自基金合同生效（2020年3月18日）以来，基金累计净值增长率为17.79%，显著低于基准的26.65%，落后8.86个百分点。过去三年净值增长率10.22%，同样低于基准的15.17%，长期业绩表现不佳。

投资策略与运作：信用债配置为主 利率债波段操作控回撤

管理人在年报中指出，2025年债券市场结束两年单边牛市，转向震荡调整。利率债收益率曲线整体上行，10年国债收益率全年上行25BP至1.85%；信用债表现强于利率债，呈现“震荡分化、结构重塑”特征。基金采取“优质信用债配置为主，辅以利率债波段操作”策略，以控制回撤、实现净值增长。但受债市整体调整影响，基金公允价值变动收益由2024年的盈利15,812,203.35元转为亏损17,193,385.87元，成为利润下滑的主因。

管理人展望：2026年经济“前高后稳” 债市区间震荡

管理人预计2026年宏观经济呈“前高、中低、后稳”格局，GDP增速4.5%-5%。消费温和改善，基建投资边际改善但难大幅增长，制造业投资低增长，出口维持韧性。通胀方面，PPI弹性大于CPI，年中或回正。政策上，宏观政策“逆周期与跨周期并重”，货币政策维持适度宽松，资金面“量宽价稳”。

对于债市，预计利率债收益率区间震荡，整体表现强于2025年，上行和下行空间有限；信用债“总量平稳、结构分化”，利差难大幅走阔，信用风险可控但分化加剧。

费用分析：管理费微增1.5% 托管费同步上升

2025年，基金当期应支付管理费4,437,132.28元，较2024年的4,370,332.11元增长1.5%；托管费1,479,044.10元，较2024年的1,456,777.32元增长1.5%，费用增长与基金规模微增基本匹配。应付交易费用16,101.45元，较2024年的28,530.61元下降43.6%，或与债券交易活跃度降低有关。

持有人结构：机构占比99.9985% 集中度风险显著

期末基金份额持有人户数207户，户均持有6,620,292.13份。机构投资者持有1,370,380,093.99份，占总份额99.9985%；个人投资者仅持有20,377.84份，占比0.0015%。报告同时显示，有两名机构投资者持有份额占比分别达28.59%和49.87%，均超过20%，存在单一投资者巨额赎回导致净值波动的风险。

份额变动与从业人员持有：规模基本稳定 内部持有比例极低

2025年，基金总申购份额194.66份，总赎回份额407.72份，期末份额1,370,400,471.83份，较期初减少213.06份，变动率几乎为零。基金管理人从业人员持有12,114.01份，占总份额0.0009%，内部持有比例极低，反映管理层对基金信心不足。

交易单元与佣金：申万宏源贡献99%佣金

基金租用东吴证券和申万宏源证券交易单元。2025年应付佣金合计10,550.95元，其中申万宏源证券10,450元，占比99.04%；东吴证券100.95元，占比0.96%。债券交易方面，东吴证券成交10,095,400元（占比100%），申万宏源证券债券回购成交1,045,000,000元（占比100%）。

风险提示与投资机会

风险提示： 1. 业绩下滑风险：2025年净利润同比大降77.8%，公允价值变动由盈转亏，反映基金在债市调整中抗风险能力较弱。 2. 集中度风险：机构投资者占比超99%，且存在单一投资者持有近50%份额的情况，巨额赎回可能引发净值大幅波动。 3. 长期业绩落后：自成立以来累计收益落后基准8.86%，长期跑输能力需警惕。

投资机会： 管理人预计2026年债市区间震荡，信用债“供需两旺”，利差稳定。基金若能有效执行“优质信用债+利率债波段”策略，或可在震荡市中获取稳定票息收益。建议投资者关注基金对中短久期信用债的配置比例及利率债波段操作能力。

（数据来源：鑫元一年定期开放中高等级债券型证券投资基金2025年年度报告）

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