中银港股通医药混合发起式基金2025年报解读：净值暴涨82% 净资产激增1961% 管理费同比增1742%
核心财务指标：业绩与规模双爆发，净利润仍录得亏损
主要会计数据：净值增长率创年度新高，净资产规模突破20亿
2025年，中银港股通医药混合发起式基金（以下简称“本基金”）A类份额净值增长率达82.67%，C类达81.63%，较2024年的-11.60%（A类）、-12.33%（C类）实现大幅反弹。尽管业绩亮眼，基金仍录得净亏损，A类本期利润-35,919,931.93元，C类-46,391,138.15元，合计亏损82,311,070.08元，主要受公允价值变动损失拖累（-165,177,830.41元）。
净资产规模实现跨越式增长，2025年末净资产合计2,195,935,353.13元，较2024年末的106,499,151.59元增长1961%。其中A类净资产7.09亿元，C类14.87亿元，分别较上年增长2215%、1838%。
| 指标 | A类（2025年） | C类（2025年） | A类（2024年） | C类（2024年） |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | -35,919,931.93 | -46,391,138.15 | 1,088,953.16 | -6,010,076.33 |
| 期末净资产（元） | 708,623,559.48 | 1,487,311,793.65 | 29,747,009.64 | 76,752,141.95 |
| 净值增长率 | 82.67% | 81.63% | -11.60% | -12.33% |
基金净值表现：大幅跑赢基准，超额收益显著
2025年，本基金A类份额净值增长率82.67%，较业绩比较基准（44.07%）超额38.60个百分点；C类净值增长率81.63%，超额37.56个百分点。过去六个月，A类、C类分别上涨7.40%、7.19%，同样跑赢基准（4.94%）。但需注意，近三个月净值出现回调，A类、C类分别下跌19.37%、19.45%，跑输基准（-16.52%）。
| 阶段 | A类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 82.67% | 44.07% | 38.60% | 81.63% | 44.07% | 37.56% |
| 过去六个月 | 7.40% | 4.94% | 2.46% | 7.19% | 4.94% | 2.25% |
| 过去三个月 | -19.37% | -16.52% | -2.85% | -19.45% | -16.52% | -2.93% |
投资策略与运作：聚焦创新药龙头，四季度布局消费医疗
投资策略调整：加仓传统药企与Biotech龙头
管理人在年报中表示，2025年基金重点配置Biotech龙头和传统Pharma龙头，尤其是后者加仓较多，因传统药企基本面走出低谷，研发投入进入收获期，财务报表持续改善。四季度开始少量配置消费医疗标的，基于自下而上发现的基本面改善个股，认为此类机会未来或逐步增多。
行业配置：医疗保健业占比超84%，港股通标的为主
期末基金资产组合中，权益投资占比78.69%（18.95亿元），其中医疗保健业占基金资产净值的84.33%（18.52亿元），符合基金“港股通医药主题”定位。固定收益投资占比4.73%（1.14亿元），以国债为主。
费用与交易：规模扩张推高管理费，交易佣金集中于两家券商
管理费与托管费：规模激增带动费用飙升
2025年基金管理费12,521,142.61元，较2024年的679,701.35元增长1742%；托管费2,086,857.14元，较2024年的113,283.62元增长1742%，主要因基金规模从1.06亿增至21.96亿。管理费按前一日资产净值1.2%年费率计提，托管费0.2%年费率，费率水平与行业平均持平。
| 费用类型 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增幅 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 12,521,142.61 | 679,701.35 | 1742% |
| 托管费 | 2,086,857.14 | 113,283.62 | 1742% |
| 销售服务费 | 3,152,149.21 | 113,409.18 | 2680% |
交易费用与佣金：股票买卖活跃，佣金集中度高
2025年股票投资收益中，买卖股票差价收入75,008,257.59元，较2024年的1,076,288.61元增长6900%，反映交易活跃度显著提升。交易费用6,718,766.63元，同比增长1810%。基金租用申万宏源和中信证券交易单元，股票交易佣金分别占比75.27%、24.73%，集中度较高。
重仓股与持有人：前五大重仓占比超40%，机构持有A类近七成
股票投资明细：前五大重仓股占净值40.59%
期末按公允价值排序，前五大重仓股分别为康方生物（8.32%）、恒瑞医药（8.22%，A+H股合计）、映恩生物-B（8.00%）、科伦博泰生物-B（8.00%）、三生制药（8.00%），合计占基金资产净值的40.59%，集中度较高，需警惕单一行业及个股波动风险。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 09926 | 康方生物 | 182,761,773.61 | 8.32% |
| 2 | 01276/600276 | 恒瑞医药 | 180,414,868.17 | 8.22% |
| 3 | 09606 | 映恩生物-B | 175,690,615.07 | 8.00% |
| 4 | 06990 | 科伦博泰生物-B | 175,669,046.18 | 8.00% |
| 5 | 01530 | 三生制药 | 175,570,631.32 | 8.00% |
持有人结构：A类机构主导，C类个人占优
期末基金总份额13.73亿份，其中A类4.39亿份（机构持有69.46%），C类9.34亿份（个人持有82.54%）。整体机构投资者占比34.08%，个人投资者占比65.92%。值得注意的是，报告期内存在单一机构投资者持有份额比例超过20%的情况，可能引发大额赎回导致的流动性风险。
| 份额类型 | 机构持有份额（份） | 占比 | 个人持有份额（份） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 304,847,564.83 | 69.46% | 134,030,256.38 | 30.54% |
| C类 | 163,096,880.86 | 17.46% | 771,019,184.49 | 82.54% |
| 合计 | 467,944,445.69 | 34.08% | 905,049,440.87 | 65.92% |
份额变动与规模：全年净申购12.51亿份，规模扩张超20倍
2025年基金份额大幅增长，A类总申购7.19亿份，赎回3.14亿份，净增4.05亿份；C类总申购33.87亿份，赎回25.41亿份，净增8.46亿份。期末总份额13.73亿份，较2024年末的1.21亿份增长1035%，规模扩张主要源于业绩驱动下的投资者申购。
风险提示与展望：创新药机遇与地缘风险并存
管理人展望：医药创新供需两旺，关注地缘与汇率风险
管理人认为，2026年全球经济滞涨风险上升，国内政策聚焦发展新质生产力。医药行业创新领域供需两旺，跨国药企补充管线需求不减，Biotech概念验证阶段机会增多，但需警惕临床研发风险及地缘冲突对全球供应链的冲击。基金将继续围绕产业趋势，动态调整组合，提升风险收益比。
风险提示
- 集中度风险：前五大重仓股占比超40%，单一行业（医疗保健）占比84.33%，行业及个股波动可能放大净值波动。
- 流动性风险：存在单一机构投资者持有份额超20%，大额赎回可能导致基金净值剧烈波动或流动性紧张。
- 地缘与汇率风险：基金主要投资港股通标的，需承担汇率波动及境外市场政策变动风险。
- 业绩回调风险：近三个月净值回调近20%，需警惕市场情绪变化及估值高位回落风险。
总结：业绩与规模双丰收，关注长期配置价值
2025年中银港股通医药混合发起式基金凭借对创新药龙头的精准布局，实现净值大幅增长，规模扩张超20倍。尽管短期面临市场回调压力及集中度风险，但其聚焦医药创新主线、长期布局产业趋势的策略仍具吸引力。投资者可关注基金对消费医疗等新方向的布局进展，同时警惕地缘政治、汇率及流动性风险，建议长期持有、分散配置。
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