期末净资产同比下滑28.4% C类份额近乎腰斩

2025年，中欧纯债债券（LOF）整体规模出现显著收缩。报告显示，截至2025年末，基金净资产合计106.92亿元，较2024年末的146.69亿元减少39.77亿元，同比下滑28.4%。其中，C类份额表现尤为惨淡，期末净资产12.86亿元，较2024年的29.84亿元大幅缩水57.0%；E类份额净资产94.06亿元，同比减少19.5%。

从份额变动看，C类份额全年净赎回15.39亿份，申购60.22亿份的同时赎回75.61亿份，期末份额较期初减少57.0%；E类份额净赎回26.23亿份，期末份额较期初减少19.8%。大规模赎回可能与市场利率波动及投资者风险偏好变化有关。

净值增长率跑赢基准3个百分点 信用票息策略贡献收益

尽管规模缩水，基金仍实现正收益。2025年，C类份额净值增长率1.09%，E类1.44%，同期业绩比较基准（中债综合全价指数）收益率为-1.59%，两类份额分别跑赢基准2.68和3.03个百分点。过去三年，E类份额累计净值增长率12.74%，显著高于基准的5.44%，超额收益达7.30个百分点。

基金管理人表示，报告期内延续信用票息策略为主，结合宏观基本面与资金面分析，采取相对积极的仓位和波段操作。尽管四季度债市震荡上行，但通过信用债票息积累和波段交易，部分抵消了利率波动影响。

管理费支出翻倍至3968万元 规模下降背景下费率存疑

2025年，基金当期发生的管理费达3967.59万元，较2024年的1876.33万元激增111.4%，与基金规模下滑28.4%形成鲜明反差。按基金合同约定，管理费按前一日资产净值的0.30%年费率计提，2025年日均资产净值约为132.25亿元，较2024年的62.54亿元增长111.5%，与管理费增幅基本匹配，显示管理费增长主要源于年内日均规模上升（可能与申购赎回时点有关）。

托管费同步增长111.4%至1322.53万元，印证了日均规模上升的逻辑。但值得注意的是，年末规模已回落至106.92亿元，若2026年规模持续收缩，管理费收入或面临压力。

债券交易亏损7454万元 关联方交易占比近四成

基金2025年债券投资收益3.85亿元，其中利息收入4.60亿元，但买卖债券差价收入亏损7454.04万元，而2024年该项收入为1.66亿元。交易亏损主要源于二、三季度债市利率上行，债券估值承压。

在交易渠道方面，通过关联方国都证券交易单元完成债券成交5.93亿元，占当期债券成交总额的19.96%；债券回购交易597.59亿元，占比36.28%。尽管未披露具体佣金数据，但关联交易占比偏高，需关注交易公允性。

机构持有占比超92% 管理人从业人员持仓不足0.03%

持有人结构显示，机构投资者持有88.67亿份，占总份额的92.58%，其中E类份额机构持有占比高达96.09%，个人投资者仅占3.91%，持有人集中度较高。基金管理人从业人员合计持有223.82万份，占总份额的0.02%，且基金经理未持有本基金，从业人员持仓比例偏低或反映内部对产品信心不足。

2026年展望：警惕利率波动与信用风险

管理人展望2026年，认为外部地缘政治冲突或影响出口与大宗商品价格，内部货币政策有望维持宽松，但需关注经济复苏动能与机构行为变化。基金将继续以高等级信用债为主，追求安全票息收益，对长端利率保持谨慎，同时关注货币政策宽松机会及拥挤度变化。

风险提示：基金规模持续缩水或加剧流动性风险，债券交易亏损及关联交易占比偏高需警惕操作风险，投资者应结合自身风险偏好理性配置。

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