营业收入：逆势增长10.11%，主业韧性凸显

2025年果麦文化实现营业收入641,003,458.82元，同比2024年的582,151,534.95元增长10.11%。在2025年整体图书零售市场码洋同比下降2.24%的行业背景下，公司营收实现逆势增长，主要得益于图书出版发行业务的稳健表现，其中图书策划与发行收入581,516,398.48元，同比增长8.52%；图书代理发行收入24,692,632.82元，同比大幅增长32.87%。同时，IP衍生与运营收入同比大增90.02%，显示出公司在IP开发方面的潜力。

净利润：由盈转亏，非经常性损益“托底”

2025年归属于上市公司股东的净利润为-2,081,134.83元，同比2024年的40,833,335.16元大幅下滑105.10%，首次出现年度亏损。扣除非经常性损益后的净利润为-35,224,324.22元，同比2024年的36,558,908.20元暴跌196.35%，主业盈利能力承压明显。

从非经常性损益来看，2025年公司非经常性损益合计33,143,189.39元，主要来自陕西旅游的公允价值变动收益38,835,767.07元，若扣除这部分非经常性收益，公司主业亏损幅度较大。

每股收益：由正转负，盈利质量下滑

2025年基本每股收益为-0.0210元/股，同比2024年的0.4133元/股下滑105.08%；扣非每股收益为-0.3559元/股，同比2024年的0.3701元/股（注：2024年扣非净利润36,558,908.20元，股本98,959,339股，计算得0.3701元/股）大幅下滑196.2%。每股收益的大幅下滑直接反映了公司盈利水平的恶化，也体现出扣非后主业亏损对每股收益的巨大冲击。

费用：整体攀升，管理费用增幅显著

2025年公司期间费用合计234,897,418.41元，同比2024年的206,499,453.34元增长13.75%。其中管理费用增幅最大，达到18.82%，其次是销售费用增长4.91%，研发费用增长7.41%，财务费用由于利息收入减少，同比下滑69.73%。

销售费用：小幅增长，营销投入稳定

销售费用80,526,093.84元，同比增长4.91%，主要是职工薪酬和营销宣传费的增加，公司在图书零售市场整体下行的背景下，保持了稳定的营销投入，以支撑图书销售的逆势增长。

管理费用：大幅增长，人员薪酬是主因

管理费用144,834,758.14元，同比增长18.82%，其中职工薪酬从2024年的86,300,642.02元增至97,698,129.32元，同比增长13.21%，是管理费用增长的主要原因，反映出公司人员成本的上升。

财务费用：由负收窄，利息收入减少

财务费用为-433,871.44元，同比2024年的-1,433,236.50元减少69.73%，主要是利息收入从2024年的3,024,916.39元降至1,953,241.65元，同比减少35.43%。

研发费用：持续投入，聚焦出版数字化

研发费用9,974,437.87元，同比增长7.41%，主要投入于出版行业协同工作管理平台2.0、AI数字阅读助手、基于人工智能的嵌入式校对软件等项目，目前多个项目已完成研发，旨在提升出版行业数字化水平，为公司长期发展赋能。

研发人员情况：团队扩张，结构优化

2025年公司研发人员数量从2024年的36人增至42人，同比增长16.67%，研发人员占比从16.00%降至13.50%，主要是公司整体员工数量增长所致。从学历结构看，硕士学历研发人员从4人增至8人，同比翻倍，大专学历人员从5人降至2人，研发团队学历结构进一步优化，有助于提升公司的研发能力。

现金流：经营现金流大幅下滑，投资现金流净流出扩大

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-133,592,729.83元，同比2024年的38,512,640.83元大幅下滑446.88%，现金流状况恶化明显。

经营活动现金流：净额大降68.66%，成本支出攀升

经营活动产生的现金流量净额为28,818,675.28元，同比2024年的91,963,928.04元下滑68.66%。主要原因是经营活动现金流出同比增长39.43%，其中购买商品、接受劳务支付的现金从316,733,465.05元增至473,199,430.48元，同比增长49.40%，主要是支付的电影成本及图书成本增加所致。

投资活动现金流：净流出扩大，对外投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-141,493,688.59元，同比2024年的-36,388,303.73元净流出规模扩大288.84%，主要是2025年对外投资增加，投资支付的现金从571,243,589.20元增至621,098,824.50元，同比增长8.73%。

筹资活动现金流：无新增流入，支出略有减少

筹资活动产生的现金流量净额为-20,908,109.27元，同比2024年的-17,068,458.65元下滑22.50%，主要是2025年无员工股权激励出资等筹资流入，而筹资活动现金流出从23,059,827.07元降至20,908,109.27元，同比减少9.33%。

可能面对的风险

市场竞争风险

大众图书市场化程度高，市场竞争激烈，公司围绕优质版权资源、发行渠道、零售终端的竞争压力持续加大。若不能持续巩固自身竞争力，可能对业务发展造成不利影响。

图书选题风险

选题是图书业务的核心，若选题定位不准确、内容不被市场认可，将直接影响图书的畅销度和盈利性，进而对公司经营业绩产生冲击。

新业务拓展风险

公司在动画电影等新业务领域的尝试（如《三国的星空第一部》）未达预期，新业务面临市场需求、行业竞争等多重不确定性，可能导致投资损失。

董监高报酬：高管薪酬稳中有升

2025年董事长路金波从公司获得的税前报酬总额为74.7万元，总裁瞿洪斌为131.7万元，副总裁王誉为128.7万元，副总裁刘方为120.57万元，财务负责人蔡钰如为126.7万元。与2024年相比，核心高管薪酬稳中有升，在公司出现亏损的情况下，高管薪酬的合理性值得关注。

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