核心营收指标解读

营业收入：微降1.58%，结构分化明显

2025年公司实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%。分业务看，液态奶收入132.52亿元，同比微降；其他乳制品收入85.20亿元，同比增长；牧业收入9.17亿元，同比下滑。分地区看，中国市场收入162.45亿元，新西兰市场收入76.50亿元，合计与上年基本持平。

归母净利润：由盈转亏，亏损1.49亿元

2025年归属于上市公司股东的净利润为-1.49亿元，同比下降120.67%，首次出现年度亏损。主要受新西兰子公司新莱特业绩拖累，新莱特当期亏损4.07亿元，对公司合并净利润产生重大影响。

扣非净利润：亏损收窄至0.58亿元

扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-0.58亿元，同比下降133.83%，亏损幅度较归母净利润收窄，主要非经常性损益包括非流动性资产处置损失2.31亿元、政府补助1.16亿元等。

每股收益：由正转负

基本每股收益为-0.11元/股，同比下降121.15%；扣非每股收益为-0.04元/股，同比下降133.33%，均由上年的正收益转为负收益。

费用端：多费用下滑，财务费用降幅显著

总费用：同比微降

2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务）合计40.07亿元，同比下降2.8%，费用管控初见成效。

销售费用：降3.91%，广告投放收缩

销售费用28.56亿元，同比下降3.91%。其中广告费5.39亿元，同比大降20.07%，营销市场费用6.79亿元，同比增长20.37%，公司调整营销资源配置，减少品牌广告投放，加大终端促销力度。

管理费用：降8.50%，精简管理开支

管理费用8.10亿元，同比下降8.50%，主要因咨询费、职工薪酬等开支减少，公司通过精简管理流程、优化人员结构降低管理成本。

财务费用：降25.31%，利息支出减少

财务费用1.84亿元，同比下降25.31%，主要因借款利息支出减少，公司优化债务结构，降低融资成本，本期利息支出1.41亿元，同比减少2.72亿元。

研发费用：基本持平，投入稳定

研发费用1.37亿元，同比增长0.38%，投入规模保持稳定。研发费用主要用于职工薪酬、研发材料等，公司持续开展乳制品配方、工艺技术研发。

研发人员情况：团队规模稳定，高学历占比超七成

截至2025年末，公司研发人员总数144人，占公司总人数的1.18%。学历结构方面，博士25人、硕士75人、本科及以下44人，本科及以上学历人员占比达70.14%；年龄结构以30-50岁为主，占比68.06%，研发团队整体年轻化且具备高学历专业背景。

现金流：经营现金流腰斩，投资现金流转正

总体现金流：净额由正转负

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-1.08亿元，上年同期为-2.97亿元，现金流压力持续。

经营活动现金流：大降51.21%，销售回款放缓

经营活动产生的现金流量净额6.12亿元，同比下降51.21%。主要因销售商品收到的现金减少至269.86亿元，同时购买商品支付的现金增加至209.77亿元，销售回款放缓叠加采购支出增加，导致经营现金流大幅缩水。

投资活动现金流：由负转正，处置资产回款

投资活动产生的现金流量净额1.98亿元，上年同期为-2.29亿元，实现由负转正。主要因处置固定资产、无形资产等长期资产收回现金6.97亿元，同时购建长期资产支出4.96亿元，处置资产回款成为投资现金流主要来源。

筹资活动现金流：流出收窄，还款减少

筹资活动产生的现金流量净额-9.16亿元，上年同期为-13.19亿元，现金流出规模收窄。主要因偿还债务支付的现金减少至27.86亿元，股利分配支出2.21亿元，公司调整筹资节奏，减少债务偿还规模。

公司面临的风险

1. 行业竞争风险：乳制品行业竞争激烈，头部企业市场份额集中，公司需持续优化产品结构、提升品牌影响力应对竞争。
2. 原材料价格波动风险：生鲜乳、饲料等原材料价格受市场供需、气候等因素影响，价格波动直接影响生产成本，公司需通过套期保值、规模化采购等方式对冲风险。
3. 海外业务风险：新西兰子公司新莱特面临当地监管政策、汇率波动等风险，2025年已出现经营亏损，未来海外业务的稳定运营对公司业绩至关重要。
4. 食品安全风险：乳制品行业食品安全要求高，若发生食品安全事件将对公司品牌形象和经营业绩造成重大冲击，公司需持续强化全流程质量管控。

董监高薪酬：与业绩联动下降

2025年公司董事、高级管理人员薪酬总额839.30万元，同比下降16.83%，与公司业绩下滑联动。其中，董事长黄黎明报告期内税前报酬130.28万元，总经理贲敏税前报酬130.28万元，副总经理李秀坤税前报酬53.83万元、朱毅税前报酬87.50万元，财务总监赵健福税前报酬103.52万元，薪酬水平随公司业绩调整。

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