文｜杨帆  明明  玛西高娃  李想

　　张黎阳  李相霖  孙毓铭

2026年1-2月工业企业利润、营收均显著上升，结构上，国有企业利润边际增速修复最为显著，私营企业利润增速最快。“量-价-利润率”均改善，共同支撑开年工业企业利润回升，其中PPI的超预期改善和利润率的回升是重要因素。行业层面，中上游利润增速均出现较大边际回升，其中上游行业利润增速转正，主要得益于石油和黑色金属行业利润降幅收窄和有色行业利润高增幅影响，高技术制造业利润快速增长，带动引领作用增强。展望未来，工企利润整体呈现明显修复态势，但后续发展仍需关注地缘政治走势、价格回升速度能否超预期和内需修复改善进度的影响。

▍事项：

国家统计局2026年3月27日发布工业企业利润数据，1-2月工企利润累计10245.6亿元，同比上升15.2%，为近4个月以来最高值；营业收入实现2.08万亿元，同比上升5.3%，创2023年以来新高。

▍1-2月工业企业利润和营业收入出现大幅上涨，结构上，国有企业利润增速修复最为显著，私营企业利润增速最快。

2026年1-2月，规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较2025年12月进一步上升10个百分点，较2025年全年加快14.6个百分点。营业收入同比上升5.3%，增速较2025年12月回升8.5个百分点，较2025全年上升4.2个百分点。分所有制看，除外资企业外，其他所有制企业利润均有较大回升，其中国有企业利润同比上升5.3%，较2025年12月大幅回升56.8个百分点，边际上升最快；私营和股份制企业利润分别上升37.2%和22.1%，较2025年12月分别上升39.6和19.6个百分点，而外资企业利润同比下降3.8%，较2025年12月大幅下降45.2个百分点，受基数效应影响较大。

▍1-2月“量-价-利润率”均改善，共同支撑开年工业企业利润回升，其中PPI的超预期改善和利润率的回升是重要因素。

从工业企业利润的“量—价—利润率”三方面因素拆分来看：1）1-2月表征“量”的规模以上工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月上涨1.1个百分点，主要受益于1-2月出口增速大幅提升至21.8%。2）2月表征“价”的PPI实现超预期改善，同比下降0.9%，较2025年12月回升1.0个百分点，一方面，美伊冲突导致的地缘格局变化推动部分大宗商品价格呈现输入型上涨，另一方面，国内先进制造业的景气改善也带动计算机通信、电子等制造业价格回升。3）1-2月工业企业营收利润率为4.92%，同比增长8.6%，较2025年回升3.9个百分点。总体而言，“量-价-利润率”的同步改善共同支撑1-2月工业企业利润回升。

▍行业层面，中上游利润增速均出现较大边际回升，其中上游行业利润增速转正，主要得益于石油和黑色金属行业利润降幅收窄和有色行业利润高增幅影响，高技术制造业利润快速增长，带动引领作用增强。

分上下游来看，上游企业利润同比上升10.3%，较2025年12月回升16个百分点，中游企业利润同比上升27.6%，较2025年12月回升26个百分点，下游企业利润同比下上升5.6%，较2025年12月进一步上升4.4个百分点。分行业来看，能源行业中石油天然气开采业利润同比下降-9.3%，降幅收窄32.8个百分点，与地缘事件扰动带来的供需关系和价格改善直接相关。有色采选业利润上涨82.9%，较前值继续上升50.8个百分点，有力支撑上游行业利润转正；装备制造业和高技术制造业增速较快，占全部工业企业利润比例进一步上升，1-2月规模以上装备制造业营业收入同比增长8.9%，高于全部规模以上工业企业3.6个百分点，利润占全部规模以上工业企业比重达30.4%，同比提高2.0个百分点，其中，电子、铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较快，同比分别增长203.5%、11.4%、6.2%；与此同时，医药制造业利润下降8%，较前值下跌28个百分点。家具制造业利润下降35.2%，较前值下跌50.3个百分点，或与地产链仍处于修复和上游原材料价格持续上升有关。

▍展望未来，2026年1-2月工企利润整体呈现明显修复态势，但后续发展仍需关注地缘政治走势带来的扰动，价格回升的速度能否超预期，以及内需修复改善的进度。

2026年1-2月企业利润和营收实现双双正向修复，开年出口增速较高和价格改善对企业盈利修复助推作用明显。展望未来，后续建议关注几大关键因素：一是紧扣“十五五”产业规划和新质生产力主线，持续关注高技术制造、高端装备、半导体、智能装备等赛道的国产替代、产能扩张与政策落地情况，这类行业仍是全年工业企业利润增长核心主线；二是关注地缘局势对中上游原材料和周期品行业的持续影响，美伊地缘局势波动下，原油价格或存在持续上涨动能，我国PPI同比有望提前于二季度转正，或带来化工制品链产业、有色金属等品类的价格波动与盈利弹性；三是关注内需消费回暖与制造业设备更新进程，关注轻工纺织、食品加工、通用专用设备等下游行业的库存去化、订单修复与盈利改善情况。2026年财政支出进度显著前置，财政分别下拨4500亿和8000亿元用于“两新”和“两重”建设，在“投资于人”的主线下，全年企业盈利修复力度有望依托内需回升、外部需求改善及政策发力情况逐步显现。

▍风险因素：

内需恢复不及预期，中东局势扰动超预期，海外经济衰退及风险事件超预期，海外加征关税变动超预期，海外货币政策超预期等。