文｜姚紫薇 孙诗雨 应绍桦 缪金瑾 徐楚翰（研究助理）

近年来我国公募基金总规模持续攀升，截至2026年2月，我国公募基金规模首次突破38万亿元。从规模增长来源看，2月主要的规模增长来自于货币型和债券型基金的份额及规模增长。从驱动因素来看，在市场赚钱效应及公募基金费率下行共同作用下，公募基金吸引力提升，从而带动整体规模上涨。展望未来的规模增长趋势，债券型基金和偏债混合型FOF规模预期持续稳定增长，股票和QDII产品规模主要将呈现波动上升趋势。本周医药板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为3.78%。本周基金仓位小幅下跌，仍处于近1年中等水平。风格来看，基金较多加仓大盘价值，行业加仓医药生物等。本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数型及混合型为主。

公募基金规模首次突破38万亿大关

近年来我国公募基金总规模持续攀升，根据基金业协会最新披露数据，截至2026年2月底，公募基金产品总数接近14000只，整体份额达到32.77万亿份，基金资产净值达38.61万亿元。基金份额当月增加8620.27亿份，相较去年同期同比增长11.72%，环比增长2.70%；基金资产净值当月增加8397.78亿元，首次突破38万亿大关，相较去年同期同比增长19.79%，环比增长2.22%，实现连续11个月正增长。

从类型结构上看，截至2026年2月，货币型产品仍然占据了市场中超过40%比例，债券型产品、股票型产品紧随其后，占比分别为27.84%和14.58%，混合型基金、其他型基金（包括QDII基金、REITS等类型基金）和FOF基金等占比较小。

货基及债基成为规模增长主力，FOF产品维持高增长率

从产品类型看，2月产品规模主要的增长来源来自货币型基金及债券型基金，规模分别增长5795.11亿元和2167.34亿元，环比增长3.79%和2.06%，合计增长规模占总规模增长的超过九成。结合当月整体基金份额增长率（2.70%）略大于规模增长率（2.22%），表明了当月的规模增长主要由低风险的货基类产品份额增长推动，而非权益类及其他产品的净值增长推动。此外，值得注意的是，虽然FOF基金当前存量规模较小，未对规模增长绝对值起到显著贡献，但其延续了规模环比超高增长率，继其在1月实现环比增长率超过15%后，2月环比规模增长率再次达到12.28%，在所有类型的产品中断层领先。

货基及债基的份额及规模显著提升得益于两大主要原因：一是在存款利率持续下行的整体环境下居民的“存款搬家”。对于春节长假期间有短期资金理财需求的投资者而言，银行存款类产品一周至三个月的定存年化利率通常在0.3%-0.7%区间，即使是1年期定存利率也维持在1%左右的水平，且资金存入后无法灵活取用，若需临时提取则只能按照活期存款进行计息。反观货币基金当前的近7日年化收益率仍然超过1.1%这一水平，同时货币基金可以提供的流动性及灵活性远超银行定存，既可随时提取，也可多次分批提取，可以较好的满足投资者节假日短期投资的灵活度需求；二是受节假日休市以及海外政策不确定性及地缘政治冲突影响，各类资产波动性显著提升。以1月底2月初美联储新任主席提名为例，2月首个交易日上证指数单日跌幅接近2.5%，沪金单日跌幅超过15%，沪银单日跌幅超过17%，两日跌幅超过35%，在此宏观环境下，春节假期长达10天的休市具有较强的不确定性，致使投资者避险情绪升温，风险偏好较低，从而选择货基及债基作为资金“避风港”。

自基金业协会2025年10月将FOF基金作为单列项统计规模数据以来，FOF基金规模呈现持续正增长，其中包括2026年2月在内的3个月的月度规模增长率超过10%。FOF基金规模的快速增长得益于年内FOF产品的加速募集和爆款频出。截至2026年2月底，FOF基金发行超过550亿元，其中博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有成立规模超过50亿元，工银盈泰稳健6个月持有、富国智汇稳健3个月持有成立规模超过40亿元，另外还有多只FOF产品成立规模超过20亿元。FOF基金的持续火热得益于几大重要原因，一是FOF基金产品多元化资产配置的特点，通过低相关性、分散化的投资，天然的具有更加稳健、波动水平更低的风险收益特征，这是单一资产产品所不具备的。二是与货币基金、债券基金逻辑具有一定类似性的存款替代属性。截至2月底，年内已发行的70只FOF产品中，有62只是偏债混合型FOF，主要投资目标大多是以债券作为打底资产，配置较低比例的权益资产以及商品资产对收益进行提升。相比于货币基金和债券基金而言，FOF类产品在控制波动的前提下，可以为投资者提供更高的收益。从银行端产品代销的角度，对于定存即将到期的投资者而言，偏债类混合型FOF是当前利率环境下一个很好的替代投资工具，因此部分头部银行机构已经提前布局，通过与基金公司深度合作，构建起体系化、品牌化的FOF产品矩阵来为投资者提供可行的替代投资选项，如招商银行的“TREE长盈计划”到建设银行的“龙盈计划”，中国银行的“慧投计划”等。最后是个人养老金的持续发展和标的池扩容，截至2025年3季度，个人养老金开户人数已经超过1.5亿，虽然目前个人养老金制度仍然处于早期的试点与探索阶段，但目标风险FOF和目标日期FOF是为养老金而设计的工具型产品，伴随着该制度稳定运行和发展，FOF基金将获得持续稳定的资金流入。

相比于货币、债券及FOF类型的产品，股票型和QDII型产品规模增长相对较弱，其中股票型基金甚至出现了规模负增长，整体规模下降接近800亿元。从份额上看，股票型基金2月底的相较1月底并无显著下降，因此可以判断规模下降的主要诱因是2月内净值波动所致，叠加场外资金偏向于流入货币及债券型基金，最终导致股票型基金规模出现下降。

规模突破的核心驱动因素

公募基金产品的核心在于为投资者提供投资价值，而投资价值最终需要从投资收益水平体现。因此我们认为，驱动公募基金规模不断突破新高的核心驱动因素主要有两个，一是市场赚钱效应提升，满足或超越投资者对于基金投资的目标收益率；二是基金费率方面，政策协同市场共同发力，切实让利投资者。两者共同作用下有效提升了基金的综合收益水平，使得投资者维持或提升对于公募基金产品的投资意愿。

从市场赚钱效应看，可以分为两大来源，一是代表市场整体环境的beta，即主流宽基指数及相关基金产品的运行情况；二是代表主动管理的超额收益，即基金产品相对于主流指数的收益水平。前者决定了投资者是否愿意参与资本市场投资，后者则是影响着投资者是否愿意为了基金公司的投研能力和专业水平投资。

近3年来，三大主流宽基指数先跌后涨，截至到2026年2月，沪深300、中证500、中证1000的过去3年累计收益均为正值，分别为16.49%、37.28%和24.17%，近1年收益分别为18.71%、41.61%和31.71%。这意味着，这代表着在行情完成修复，逐渐形成慢牛趋势并不断创出近年新高的情况下，市场参与者享受到了市场上涨所带来的beta收益，具有持续参与市场的意愿与动力。同时，沪深300、中证500和中证1000近1年平均日均成交额为4463亿元、3272亿元、以及3953亿元，分别对应的近3年日均成交额分别为3175亿元，2154亿元和2708亿元，提升幅度均超过40%，同样印证了投资者的市场参与度显著提升。从超额角度，2025年主动权益基金收益约30%，超额中位数超过10%，体现出慢牛行情下主动权益基金可以更好的帮助投资者捕捉上涨机遇，发挥主动管理价值。

 基金费用端，可以分为政策层面的费率上限调整，及市场层面的机构自主调整。在政策层面，证监会在近几年与公募基金费用相关的各项文件中分别对基金的交易费用、销售费用上限分别进行了调整，调整内容如下表所列，在下列相关费用项目的调整之下，每年让利投资者金额将达数百亿元。市场层面，基金管理人为了进一步让利投资者，提高自身竞争优势，吸引投资者资金，抢夺市场份额也存在着诸多主动降费行为。其中南方基金近期公告，将于2026年4月1日起一次性下调13只基金产品费率。此外，最大的跨境、单一行业ETF——港股通互联网ETF富国也于近期官宣降费，管理费由0.5%/年降至0.15%/每年，托管费由0.1%降至0.05%，根据基金当前规模计算，本次降费年度让利将超过3亿元。包括该ETF在内，截至3月26日，共有47家基金公司对旗下422只ETF产品进行了费率调整，其中大部分产品将管理费率下调至行业最低水平。

 因此，公募基金规模变化的两大驱动因素——投资收益能力和投资成本，在当前市场环境下均对规模增长存在正向影响，使得投资者在基金投资中既可以捕捉到更好的市场上涨收益，又可以降低自己在基金投资过程中产生的费用成本，对公募基金投资的意愿持续提升。

公募基金规模增长趋势展望

虽然短期来看，受春节假期及海外地缘政治冲突等多重因素扰动，2月的主要规模增长最主要聚焦于低风险高流动性的货币型基金，但从更长的时间区间来看，货币基金的规模虽然仍然保持稳定增长，但规模增速与股票型、债券型产品相比较为缓慢。

从最近三年的规模增长数据看，股票型、债券型以及QDII型产品的三年平均增长比率分别为30.37%，40.58%和47.90%，其中2025年2月股票规模同比增长超过45%，而2026年债券及QDII产品同比增长超过60%。这也意味着2月出现的扎堆涌入货币基金现象可能并非持续性的长期现象，而更有可能是一个暂存于货币基金，等待时机转入其他类型基金产品的短期行为。同时，由于当前利率环境仍存在进一步下探空间，货币基金收益能力仍有可能进一步下降，对货币基金规模增速形成一定影响。

伴随着货币基金规模增长进一步放缓的可能性，其余各类型ETF规模增长空间较大。其中债券型产品以及增长迅猛的“固收+”类FOF产品因其低风险、高流动性、有一定向上收益空间的特点，有较大可能接棒此前货币基金所担任的定期存款替代产品角色，整体规模未来有望持续性稳定增长。而收益能力更高、波动水平更大的股票型产品和QDII型产品，则主要承担了实现投资者高收益预期的角色，在市场宏观环境未出现重大变化的情况下，规模预计将呈现出波动上升为主的增长趋势。

整体而言，股、债、QDII近年来的连续规模增长以及FOF产品今年以来的爆发式增长，都体现出投资者在完成初步“存款搬家”，即从银行存款转向净值化产品的过程后，已经逐渐开始探索资产多元化、投资区域多元化等资产配置方式，为公募基金规模持续增长提供动能。

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报道，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会微弱增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

证券研究报告名称：《公募基金规模首次突破38万亿大关》

对外发布时间：2026年3月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

孙诗雨 SAC 编号:S1440524060007

应绍桦 SAC 编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC 编号:S1440525080003

研究助理：徐楚翰