非银一周观点

本周上市险企25年业绩披露完毕，核心指标整体符合预期，9家上市险企25年合计归母净利润同比+22%，归母净资产较年初+10%，NBV同比+31%，EV较年初+7%，利润增长主要来自25年增配权益资产推动投资收益提升，而利润增长驱动净资产高增，我们认为当前保险股股价过度反应了来自交易层面的负面因素，看好基本面改善预期下保险股的估值修复，特别是股息率提升的保险股配置机会。 

近期券商板块年报陆续披露，14家券商合计归母利润同比+55%，基本面无虞，但市场风险偏好边际回落、投资者对交易层面担忧导致近期券商板块下跌。当前板块相对全市场PB处在近十年1%分位数以下，我们认为估值调整接近尾声，看好券商板块后续补涨机会，推荐低估值优质头部券商及财富管理主线标的。 

微信视频创作安全中心发布《视频号金融行业公约》，从账号资质、内容底线、运营玩法三方面收紧规范：机构与个人需持证且人证一致，内容禁止简单买卖结论，运营上限制引导用户私信或添加联系方式进行违规引流。《公约》整体利好持牌金融信息服务机构，同时抬升合规成本，核心是清退无资质主体、规范流量与转化路径。

此外，大宗商品市场活跃度依旧，我们持续推荐头部期货公司。

风险提示：资本市场剧烈波动

本周重要数据

 1.经纪业务： 本周日均股基成交额为26656亿元（前值27441亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额31712亿元，同比变动76.56%。

2.投行业务：截至2026年3月27日，IPO和定增承销规模为2462.23亿元；截至2026年3月27日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为20亿元、11165.83亿元和92.15亿元。

3.融资融券：截至2026年3月26日，融资融券余额26165亿（2026年3月20日26323亿），其中融资余额25987亿元，融券余额178亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.62%。

4.股权质押：截至2026年3月27日，全年累计新增质押股票参考市值规模为2740亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为840亿元，占比30.67%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到33802亿元，其中券商未解押股票总市值达到10729亿元，占比31.74%。

5.保险数据：保险行业2025年12月数据：1）行业保费收入为61194亿元，同比7.43%，其中人身险原保费累计收入46491亿元，同比9.05%，财险原保费收入14703亿元，同比2.6%。2）总资产413145亿元，较年初增速15.06%，净资产36640亿元，较年初增速10.2%。

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