核心财务指标：规模与利润双降，净值跑赢基准

银华中债0-5年政策性金融债指数证券投资基金（简称“银华中债0-5年政金债指数基金”，代码021105）2025年年报显示，基金全年净利润2434.25万元，较2024年（基金合同生效后8个月）的2.66亿元同比下滑91%；期末净资产37.31亿元，较2024年末的81.24亿元减少54.07%；基金份额从78.60亿份缩水至36.09亿份，降幅54.08%。尽管业绩承压，基金全年份额净值增长率0.69%，仍跑赢业绩比较基准（-1.26%）1.95个百分点。

净利润同比下滑91%，已实现收益腰斩

2025年，基金本期利润2434.25万元，较2024年（4月25日成立至12月31日）的2.66亿元大幅下降91%。从利润构成看，已实现收益1.28亿元，较2024年的1.73亿元减少26%；公允价值变动收益为-1.04亿元，而2024年同期为0.93亿元，由正转负，成为利润下滑主因。

净资产与份额“双腰斩”，净赎回超42亿份

基金规模大幅缩水成为2025年核心特征。期末净资产37.31亿元，较2024年末的81.24亿元减少54.07%；基金份额从78.60亿份降至36.09亿份，降幅54.08%。从份额变动看，全年总申购27.36亿份，总赎回69.86亿份，净赎回42.50亿份，净赎回比例达54.1%。

净值表现：跑赢基准1.95个百分点，长期收益稳健

2025年，基金份额净值增长率0.69%，业绩比较基准收益率-1.26%，超额收益1.95个百分点。分阶段看，过去一年、过去六个月、过去三个月净值增长率分别为0.69%、0.23%、0.60%，均跑赢同期基准。自2024年4月25日成立以来，累计净值增长率4.88%，显著优于基准的-0.05%。

投资策略与运作：应对债市调整，优化久期与杠杆

管理人在年报中指出，2025年经济呈现“前高后低”特征，GDP同比增长5%，四个季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。货币政策整体宽松，5月降准0.5个百分点，7天逆回购利率下调10bp，银行负债成本下降。债券市场收益率整体上行，1年期国开债收益率上行35bp，3年期上行27bp，10年期上行27bp。

针对市场环境，基金采用抽样复制法跟踪“中债-0-5年政策性金融债指数”，通过调整债券配置应对利率风险。从投资组合看，期末债券投资公允价值46.84亿元，占基金资产净值的125.56%，以政策性金融债为主，前五大持仓均为国家开发银行、农业发展银行发行的债券，合计占净值比例49.53%。

费用分析：管理费逆势增长31.6%，托管费同步上升

2025年，基金当期应支付管理费923.00万元，较2024年的701.52万元增长31.57%；托管费307.67万元，较2024年的233.84万元增长31.57%。费用增长主要因基金日均资产规模下降幅度（约54%）小于费率计算基数的实际影响，或与年内申赎频繁导致日均资产高于期末规模有关。

持有人结构：机构占比99.97%，集中度风险凸显

期末基金持有人户数287户，户均持有1.26亿份，机构投资者持有36.08亿份，占比99.97%，个人投资者仅持有117.57万份，占比0.03%。报告期内，单一机构投资者持有份额比例曾达22.16%（2025年2月19日-4月8日、12月17日-12月31日），存在大额赎回引发的流动性风险。管理人提示，若机构大额赎回可能导致基金资产规模长期低于5000万元，存在清盘或转型风险。

管理人展望：2026年债市震荡为主，宽松货币环境支撑

管理人认为，2026年“十五五”开局之年经济有望平稳增长，但地方化债、地产负反馈等因素或压制需求，物价回升斜率温和。货币政策维持“适度宽松”，年初已结构性降息0.25个百分点，全年降准降息仍有空间，银行负债成本继续下行。预计债市收益率呈震荡态势，基金将灵活调整久期与杠杆，优化配置结构。

风险提示与投资建议

风险提示：基金规模大幅缩水可能影响流动性，机构持有集中或加剧申赎波动；债券市场收益率上行可能导致净值波动；公允价值变动收益转负反映持仓债券估值承压。

投资建议：该基金作为政策性金融债指数产品，适合低风险偏好投资者配置。2026年货币宽松环境对短久期政金债仍有支撑，可关注基金在震荡市中的票息收益机会，但需警惕机构大额赎回及利率反弹风险。

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