核心财务指标：净利润扭亏为盈 净资产同比下滑14.87%

银华富饶精选三年持有期混合型证券投资基金（以下简称“银华富饶精选”）2025年年报显示，报告期内基金实现净利润1.09亿元，较2024年的-0.15亿元实现大幅扭亏，同比增幅高达817%。期末净资产为5.16亿元，较2024年末的6.06亿元减少9009.65万元，降幅14.87%。

主要会计数据对比

净值表现：年度收益跑赢基准 成立以来仍亏37%

2025年，银华富饶精选份额净值增长率为19.62%，同期业绩比较基准收益率为17.56%，超额收益2.06个百分点。但拉长周期看，基金自2021年5月成立以来累计净值增长率为-37.08%，大幅跑输基准的-2.52%，长期业绩表现不佳。

不同周期净值表现

投资策略：从消费转向资源与金融 应对市场结构性分化

管理人在年报中表示，2025年市场呈现“慢牛”与“结构分化”特征，AI技术革命、政策导向与叙事经济学成为核心影响因素。基金基于“供给侧产能过剩与竞争壁垒”框架，对单纯内需消费行业进行大规模调仓，增加了资源、金融保险等现金流稳定行业的配置。

报告期内，基金股票投资占基金资产净值比例达93.09%，前三大重仓行业为制造业（33.83%）、采矿业（26.75%）和金融业（10.99%），港股投资占比21.52%。

业绩归因：股票交易扭亏为盈 贡献主要收益

2025年基金股票投资收益实现1.02亿元，较2024年的-1.39亿元大幅改善，主要得益于股票交易量的显著增加。报告期内卖出股票收入50.03亿元，较2024年的23.93亿元增长110%；交易费用1050.57万元，同比增加87.5%。

股票投资收益明细

费用分析：管理费随规模下降 交易佣金率略升

2025年基金当期管理费为702.00万元，较2024年的901.16万元下降22.1%，与基金净资产规模降幅（14.87%）基本匹配，符合1.2%的年费率约定。托管费117.00万元，同比下降22.1%，对应0.2%的年费率。

应付交易费用116.23万元，同比增加24.9%，主要因股票交易量扩大。通过关联方交易单元（第一创业、西南证券）产生的佣金占比1.86%，低于行业平均水平，未发现利益输送迹象。

重仓股与行业配置：资源股占比提升 港股配置收缩

期末基金前十大重仓股中，紫金矿业（8.69%）、中国平安（8.07%）、洛阳钼业（9.47%，A+H股合计）位列前三，均为资源与金融龙头。采矿业配置比例从2024年的18.5%提升至26.75%，港股投资市值从1.86亿元降至1.11亿元，占比从30.7%降至21.52%。

前五大重仓股明细

持有人结构：个人投资者占比超96% 基金经理持有超百万份

期末基金份额持有人户数11,547户，户均持有7.10万份。个人投资者持有7.88亿份，占比96.14%；机构投资者仅持有3163.85万份，占比3.86%，散户化特征显著。基金管理人从业人员持有534.17万份，占比0.65%，其中基金经理持有份额超100万份，显示内部一定信心。

份额变动：净赎回3.32亿份 规模持续缩水

报告期内基金总申购1286.51万份，总赎回3.45亿份，净赎回3.32亿份，期末份额8.20亿份，较期初的11.52亿份减少30%。规模缩水可能与投资者对长期业绩不满及三年持有期到期有关。

风险提示与投资展望

风险提示：基金净值波动较大，过去三年年化波动率1.02%高于基准的0.87%；份额持续净赎回可能加剧流动性压力；AI主题炒作与风格轮动或导致持仓估值波动。

管理人展望：2026年将聚焦“创造性破坏”背景下的结构性机会，重点配置金融、保险等不易被替代行业，增加创新周期中不可或缺的能源与金属资源配置，规避传统红利行业的估值陷阱。

总结：短期业绩改善难掩长期隐忧

银华富饶精选2025年凭借资源股配置和交易策略调整实现业绩反弹，净利润大幅增长，但份额缩水、长期跑输基准等问题仍需关注。投资者需警惕风格切换风险，结合自身风险偏好审慎决策。

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