核心财务指标：净利润大幅增长，净资产与份额双降

利润与净资产变动

2025年，银华尊和养老2040三年持有混合发起式（FOF）（以下简称“银华尊和养老2040 FOF”）实现本期利润23,977,932.96元，较2024年的4,089,137.48元大幅增长486.38%。期末净资产合计161,714,572.08元，较2024年末的225,370,591.53元减少28.24%。

基金份额变动

报告期末基金份额总额124,706,914.18份，较2024年末的197,218,681.48份减少72,511,767.30份，降幅36.77%。其中，A类份额赎回73,273,091.24份，Y类份额净申购523,406.44份。

净值表现：两类份额均跑赢业绩基准，Y类收益更优

份额净值增长率

2025年，A类份额净值增长率13.43%，Y类份额13.89%，均显著跑赢业绩比较基准收益率6.01%，超额收益分别为7.42%和7.88%。

风险指标

两类份额净值增长率标准差均为0.62%，高于业绩基准的0.37%，反映组合波动性高于基准。

投资策略与运作：核心+卫星策略灵活调整，ETF轮动贡献收益

2025年运作分析

报告期内，基金采用“核心+卫星”策略：核心仓位通过定量与定性结合优选均衡基金，季度调整；卫星仓位自二季度起通过ETF构建轮动组合，在港股创新药、军工、新能源、通信等板块轮动，四季度转向银行等防御板块，11月中下旬提升成长、周期板块ETF仓位。

资产配置变动

交易性金融资产中，基金投资占比87.77%（141,934,645.55元），债券投资占比5.64%（9,120,618.72元），现金及等价物占比1.93%。基金投资中，银华系基金占比31.46%（50,878,577.61元），较2024年的12.63%显著提升。

费用分析：管理费托管费双降，交易费用大减67%

管理费与托管费

2025年当期应支付管理费1,348,822.65元，较2024年的1,602,511.03元下降15.83%；托管费260,298.17元，较2024年的288,914.80元下降9.90%，主要因基金规模缩水。

交易费用

2025年交易费用407,622.37元，较2024年的1,261,013.53元下降67.67%，或与基金规模收缩及交易频率降低有关。

投资收益：基金投资扭亏为盈，债券收益下滑

基金投资收益

2025年基金投资收益16,602,587.77元，较2024年的-7,534,179.42元实现扭亏为盈，主要得益于权益市场回暖及ETF轮动策略有效。

债券投资收益

债券投资收益127,111.73元，较2024年的246,399.50元下降48.41%，主要因债券持仓规模从12,086,340.96元降至9,120,618.72元。

持有人结构：机构占比32%，管理人从业人员持有Y类近40%

持有人类型

期末机构投资者持有40,276,318.49份，占比32.30%；个人投资者持有84,430,595.69份，占比67.70%。A类份额机构占比34.14%，Y类全部为个人持有。

管理人从业人员持有

基金管理人从业人员持有Y类份额2,661,839.79份，占Y类总份额的39.44%，显示内部对Y类份额信心较强。

关联交易：西南证券基金交易占比近40%

通过关联方西南证券交易单元进行的基金交易金额141,486,951.93元，占当期基金成交总额的39.55%，2024年该比例为9.70%，关联交易集中度显著提升。

风险提示与投资展望

风险提示

• 规模缩水风险：基金份额较2024年减少36.77%，净资产下降28.24%，或面临流动性压力。
• 关联交易集中风险：通过单一关联券商交易占比近四成，需关注交易公平性。
• 业绩波动风险：过去三年A类、Y类份额净值增长率分别为6.45%、7.83%，跑输基准15.28%，长期业绩有待改善。

管理人展望

2026年重点关注三大方向：新质生产力（AI、机器人、新能源）、具备全球竞争力的“出海”企业、低利率环境下的高股息板块。债券市场需注意利率波动风险，海外关注美国货币政策及贸易政策变化。

总结

银华尊和养老2040 FOF 2025年在权益市场回暖背景下实现净利润大幅增长，两类份额均跑赢基准，但规模缩水与份额赎回压力明显。投资者需关注其策略持续性、关联交易影响及长期业绩改善能力，同时警惕规模下降可能带来的流动性风险。

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