期末净资产同比减少47.91% 本期利润增长45.52%

银华尊颐稳健养老一年持有混合发起式（FOF）（以下简称“银华尊颐稳健养老FOF”）2025年年报显示，报告期末基金净资产合计105,903,597.82元，较2024年末的203,312,920.06元减少97,409,322.24元，降幅47.91%。同期，基金本期利润（A类与Y类合计）10,527,775.41元，较2024年的7,234,588.12元增长3,293,187.29元，增幅45.52%。

A类份额净值增长6.55% Y类跑赢基准3.56个百分点

基金净值表现显示，2025年A类份额净值增长率6.55%，Y类份额6.83%，均大幅跑赢业绩比较基准（沪深300指数收益率×25%＋中债综合全价指数收益率×75%）的3.27%。其中，Y类份额超额收益达3.56个百分点，A类为3.28个百分点。

投资策略：核心加卫星配置 增配成长与周期板块

报告期内，基金采取“核心加卫星”策略。核心仓位以债券型基金为主，卫星仓位根据量化模型信号调整：上半年增配黄金ETF对冲系统性风险，四季度提升ETF仓位至成长、周期板块。全年维持黄金头寸，有效分散贸易政策不确定性风险。

管理人展望：聚焦新质生产力与出海企业

管理人认为，2026年资本市场将在新旧动能转换中寻求平衡，重点关注三大方向：一是AI产业链、机器人及新能源等新质生产力领域；二是具备全球竞争力的“出海”企业；三是低利率环境下的高股息板块。债券市场需警惕利率波动风险。

管理费同比降51.46% 托管费减少27%

2025年基金当期应支付管理费569,339.56元，较2024年的1,172,817.19元减少51.46%；托管费314,791.26元，较2024年的431,208.37元减少27.00%。费用下降主要因基金规模缩水导致计提基数降低。

股票投资收益亏损14.63万元 基金投资贡献主要收益

基金股票投资收益为-146,330.80元（买卖股票差价收入），而基金投资收益达7,209,854.24元，成为利润主要来源。债券投资收益-103,238.36元，股利收益2,131,049.92元。

关联交易集中：西南证券交易占比超85%

通过关联方交易单元数据显示，基金通过西南证券（基金管理人股东）进行的股票交易金额12,566,044.49元，占股票交易总额的85.80%；应支付佣金5,897.14元，占佣金总量的86.41%，交易集中度较高。

前五大股票持仓占比不足2% 金融与公用事业为主

期末股票投资明细显示，前五大股票分别为东方证券（0.44%）、长江电力（0.42%）、宁德时代（0.38%）、唐山港（0.30%）、工业富联（0.25%），合计占基金资产净值的1.79%，股票配置比例较低。

个人投资者占比89.22% 管理人从业人员持有101.63万份

持有人结构中，个人投资者持有91,345,057.29份，占比89.22%；机构投资者持有11,032,189.45份，占比10.78%。基金管理人从业人员合计持有1,016,291.05份，占总份额的0.99%，其中Y类份额占比达11.94%。

总份额缩水51.12% A类遭遇大额赎回

开放式基金份额变动显示，2025年A类份额总赎回113,128,127.24份，申购5,385,632.81份，净赎回107,742,494.43份；Y类份额净申购656,641.16份。总份额从209,463,100.01份降至102,377,246.74份，降幅51.12%。

风险提示：份额赎回压力与关联交易集中需关注

基金存在两大风险点：一是A类份额大额赎回可能影响流动性，期末应付赎回款达6,168,049.01元；二是关联交易集中于西南证券，或存在利益输送风险。投资者需关注规模持续缩水对运作的影响。

投资机会：业绩跑赢基准 配置方向契合政策导向

尽管规模下降，基金2025年仍实现6.55%-6.83%的净值增长，跑赢基准。管理人展望聚焦新质生产力、出海企业等方向，与国家政策导向一致，长期配置价值值得关注。

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