核心财务指标：规模暴增近八成 净利润显著下滑

银华多利宝货币市场基金（以下简称“银华多利宝货币”）2025年年度报告显示，基金全年实现净利润1.90亿元，较2024年的3.26亿元同比下降41.7%；期末净资产达211.94亿元，较2024年末的117.64亿元增长79.9%；基金份额总额从117.64亿份增至211.94亿份，增幅79.9%。

主要会计数据对比（单位：人民币元）

净值表现：收益率跑赢基准但同比下滑

2025年，银华多利宝货币A份额净值收益率为1.3059%，B份额为1.5495%，均显著跑赢业绩比较基准（活期存款利率税后0.3506%），但较2024年的1.7105%（A类）和1.9553%（B类）分别下降0.4046和0.4058个百分点。

净值收益率对比（单位：%）

投资策略与运作：灵活应对债市震荡 流动性管理为核心

报告期内，债市收益率呈现震荡上行态势。一季度资金面偏紧推动收益率上行，二季度降准降息后资金面转松收益率回落，三季度“反内卷”政策推升通胀预期，四季度中美政策博弈加剧波动。基金管理人通过灵活调整组合杠杆水平、久期和资产配置结构，以流动性安全为首要目标，密切跟踪各类资产利差，通过精细化管理提升组合收益。

费用分析：管理费托管费双降 交易费用上升

管理费与托管费

2025年基金管理费为1923.75万元，较2024年的2554.77万元下降24.7%；托管费1088.48万元，较2024年的1703.18万元下降36.1%。托管费下降主要因2025年10月18日起托管费率从0.10%降至0.05%。

交易费用

应付交易费用33.71万元，较2024年的23.98万元增长40.6%，主要因债券交易活跃度提升。

资产配置：同业存单占比超四成 债券回购融资增加

期末基金投资组合中，交易性金融资产（债券及同业存单）占比54.8%，其中同业存单账面价值94.45亿元，占基金资产净值的44.56%；买入返售金融资产61.12亿元，占比26.08%；银行存款和结算备付金合计44.27亿元，占比18.89%。

期末资产配置结构（单位：人民币元）

持有人结构：B类份额机构占比67.9% 规模激增91.6%

份额变动

2025年，A类份额从15.26亿份增至15.76亿份，增长3.3%；B类份额从102.39亿份增至196.19亿份，增长91.6%，成为规模增长的主要驱动力。

持有人结构

B类份额中，机构投资者持有133.20亿份，占比67.90%；个人投资者持有62.98亿份，占比32.10%。A类份额中个人投资者占比高达99.05%，机构持有仅0.95%。

关联交易：通过股东西南证券交易占比大幅下降

报告期内，基金通过关联方西南证券交易单元进行债券回购交易20亿元，占当期债券回购成交总额的4.11%，较2024年的330.49亿元（占比48.07%）显著下降，关联交易集中度降低。

管理人展望：2026年债市震荡 中性策略应对

管理人认为，2026年经济预计延续修复态势，政策加码助力内需修复，出口韧性仍强，CPI、PPI边际改善，货币政策预计延续偏宽松。组合将采取中性灵活策略，保持组合弹性，跟踪资产利差，力争稳健回报。

风险提示与投资建议

风险提示

1. 收益率下行风险：2025年A/B类份额收益率同比分别下降0.40个百分点，若货币政策进一步宽松，收益率或持续承压。
2. 流动性风险：B类份额机构持有占比高，若机构大额赎回可能对基金流动性造成冲击。

投资建议

对于追求低风险、高流动性的投资者，可关注B类份额（门槛较高）的收益优势；个人投资者可选择A类份额，需注意收益率波动风险。建议密切关注货币政策动向及基金规模变化。

银华多利宝货币在2025年实现规模大幅增长，但净利润下滑明显，反映出货币基金在利率下行周期中面临的收益压力。投资者需结合自身流动性需求及风险偏好理性配置。

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