核心财务指标：规模与利润双增长，C类份额成最大亮点

期末净资产大幅扩张，C类份额增长超3倍

2025年，交银双利债券基金规模实现跨越式增长。其中，A/B类基金期末净资产达16.87亿元，较2024年的11.71亿元增长44.06%；C类基金期末净资产更是从2024年的0.17亿元飙升至5.70亿元，增幅高达316.5%。净资产合计从2024年的11.88亿元增至22.56亿元，增幅90.0%。

本期利润稳健增长，A/B类贡献主要收益

2025年，基金整体实现净利润4946.11万元，其中A/B类基金贡献4849.10万元，C类基金贡献97.01万元。A/B类本期利润较2024年的4398.41万元增长10.25%，C类利润较2024年的95.99万元微增1.06%。

净值表现：跑赢基准收益显著，长期业绩优势稳固

2025年份额净值增长率A/B类3.50%，C类3.08%

报告期内，交银双利债券A/B类份额净值增长率为3.50%，C类为3.08%，均大幅跑赢业绩比较基准（中债综合全价指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10%）的0.30%。其中，A/B类超额收益3.20个百分点，C类超额收益2.78个百分点。

长期业绩优势显著，成立以来累计收益超基准60个百分点

自2011年9月成立以来，A/B类份额累计净值增长率达91.44%，较业绩基准（29.01%）超额收益62.43个百分点；C类累计净值增长率80.09%，超额收益51.08个百分点，长期复利效应明显。

投资策略与运作：中性债券配置为主，转债持仓聚焦低价标的

债券市场震荡上行，基金维持中性久期

2025年债券市场收益率震荡上行，期限利差收窄。基金采取中性债券配置策略，纯债资产维持中性久期，底仓以中短期限信用债为主，减持性价比降低的个券，新增配置兼具骑乘收益与套息优势的中等期限信用债。截至年末，债券投资占基金资产净值比例达81.49%，其中政策性金融债占10.71%，中期票据占32.56%。

转债持仓以低价为主，高价标的精选正股

2025年转债市场估值高位震荡，偏股型转债估值提升显著。基金转债持仓以相对低价转债为主，高价转债则精选正股基本面优质的标的。期末可转债（含可交换债）投资公允价值1.56亿元，占基金资产净值比例6.92%，前五大转债包括上银转债（0.32%）、航宇转债（0.26%）、晶澳转债（0.25%）等。

费用分析：管理费与规模增长匹配，交易费用控制合理

管理费随规模增长同比增11.24%

2025年基金当期发生的管理费为394.04万元，较2024年的354.24万元增长11.24%，与基金净资产90.0%的增幅基本匹配（管理费按前一日基金资产净值0.30%年费率计提）。托管费131.35万元，同比增长11.24%（按0.10%年费率计提）。

交易费用较低，应付交易费用1.29万元

报告期末应付交易费用12,903.69元，主要为银行间市场交易费用。利润表中“其他费用”23.22万元，包括审计费5万元、信息披露费12万元等，整体费用控制合理。

持有人结构：机构占比超98%，单一投资者集中度较高

机构投资者持有98.95%份额，个人占比仅1.05%

期末基金总份额17.19亿份，其中机构投资者持有17.00亿份，占比98.95%；个人投资者持有0.18亿份，占比1.05%。户均持有基金份额62.97万份，机构持有集中度极高。

单一投资者持有超20%份额，存在流动性风险

报告期内，有两名机构投资者持有基金份额比例超过20%，分别为41.73%和13.10%。若该类投资者集中赎回，可能对基金流动性造成冲击，基金管理人需加强流动性管理。

份额变动：C类份额激增306.7%，规模扩张显著

A/B类份额增长54.77%，C类份额增长306.7%

2025年，A/B类基金份额从8.39亿份增至12.99亿份，增幅54.77%；C类份额从0.13亿份激增至4.20亿份，增幅306.7%。开放式基金总申购份额29.41亿份，总赎回份额16.36亿份，净申购13.05亿份，规模扩张主要来自C类份额的爆发式增长。

宏观展望与风险提示：中短端债券具配置价值，转债估值需警惕

2026年经济依赖消费与基建，中短端债券配置价值凸显

管理人展望2026年，经济增长将更依赖消费、基建与制造业投资，外贸与地产或成波动项。通胀温和回升，流动性保持宽松，资金利率围绕政策利率平稳波动。中短端债券具备较强配置价值，需关注政策预期及机构行为变化。

转债估值高位，结构性机会为主

当前转债估值分位数处于历史较高水平，整体估值较高，预计市场呈现结构性机会，重点关注偏股型转债中具备正股驱动逻辑的标的。

风险提示：集中度与估值风险需警惕

• 流动性风险：机构投资者占比超98%，单一投资者持有比例较高，若集中赎回可能影响基金运作。
• 转债估值风险：转债整体估值处于高位，若市场情绪逆转可能导致价格波动。
• 利率风险：若2026年通胀超预期回升，可能引发货币政策收紧，债券收益率上行压力加大。

结论：规模扩张与业绩稳健并存，关注结构性机会与风险平衡

交银双利债券2025年实现规模与业绩双增长，C类份额爆发式增长成为亮点，长期跑赢基准的业绩优势稳固。基金采取中性债券配置策略，转债持仓聚焦低价标的，费用控制合理。但需警惕机构持有集中度过高及转债估值高位的风险。2026年可关注中短端债券配置机会及优质转债的结构性机会，同时密切跟踪流动性变化与政策动向。

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