净利润同比下滑48.3% 净资产微增1.02%

南华瑞诚一年定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“南华瑞诚一年定开债”）2025年年度报告显示，报告期内基金实现本期利润26,818,228.66元，较2024年的51,898,961.91元同比大幅下降48.3%。期末基金资产净值为1,604,604,914.68元，较2024年末的1,588,404,681.02元增长1.02%。

从利润构成看，2025年本期已实现收益53,567,720.82元，公允价值变动收益为-26,749,492.16元，后者成为利润下滑的主要原因。期末可供分配利润较上年翻倍，主要得益于前期利润累积。

净值增长率1.69%跑赢基准 三年期业绩落后基准3.08个百分点

报告期内，基金份额净值增长率为1.69%，同期业绩比较基准（中证综合债指数收益率）为0.70%，超额收益0.99个百分点。但长期业绩表现不佳，过去三年基金份额净值增长率10.80%，低于基准的13.88%，落后3.08个百分点；自基金合同生效以来累计净值增长率11.52%，较基准的15.62%差距扩大至4.10个百分点。

基金管理人表示，2025年债市呈现区间震荡走势，一季度受避险情绪推动收益率回落，二季度政策落地后横盘整理，三季度股债跷跷板效应凸显，四季度央行购债规模温和，债市维持高位震荡。基金采取稳健策略，以中短期债券配置为主，参与利率债波段交易，运用骑乘和杠杆策略增厚收益。

管理费托管费双降 交易费用激增20倍

2025年基金管理费为4,783,692.26元，较2024年的4,806,780.47元下降0.48%；托管费797,282.00元，较2024年的801,130.10元下降0.47%，费用变动与基金规模微增基本匹配。

值得注意的是，交易费用出现异常增长。应付交易费用17,554.19元，较2024年的11,247.40元增长56.34%；债券买卖交易费用19,307.50元，较2024年的862.50元激增2044.44%。管理人未在报告中解释交易费用大幅增加的原因，需警惕交易成本对收益的侵蚀。

债券持仓集中度较高 前五大债券占净值26.21%

基金期末固定收益投资占总资产比例达99.89%，其中债券投资1,749,433,439.76元，占基金资产净值的109.02%（含杠杆）。从品种看，企业债券占比52.40%，金融债券29.62%，中期票据23.89%，企业短期融资券3.12%。

前五大重仓债券合计公允价值420,453,674.35元，占基金资产净值的26.21%，持仓集中度较高。其中“24长兴金控MTN001”持仓100,219,707.12元，占比6.25%，为第一大重仓债；“21瓯海01”持仓88,238,546.41元，占比5.50%。需注意的是，“25绍兴银行小微债01”发行主体绍兴银行分支机构在报告期内受到外汇管理局及金融监管局地方分局处罚，存在一定信用风险。

机构持有占比99.9999% 份额净赎回0.66%

期末基金份额总额1,499,999,946.16份，较期初的1,509,999,000.00份减少10,000,053.84份，净赎回率0.66%。持有人结构高度集中，单一机构投资者持有1,499,999,000.00份，占比99.9999%，个人投资者持有仅946.16份。

高度集中的持有人结构可能带来流动性风险：若该机构投资者大额赎回，可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。此外，基金管理人南华基金在2025年11月、12月因公司治理、合规内控及基金销售问题两次被浙江证监局采取责令改正措施，相关高级管理人员被监管谈话或出具警示函，需关注管理人合规风险对基金运作的潜在影响。

2026年展望：债市区间震荡 关注波段机会

管理人展望2026年，认为国内经济将延续渐进修复态势，新旧动能切换推进，物价温和回升。债市收益率中枢或小幅上移，但经济复苏弹性不足制约利率顶部空间，预计维持区间震荡。操作策略上，将继续以中短期债券为主要方向，保持灵活久期和杠杆水平，关注市场波动带来的波段机会。

对投资者而言，需警惕三大风险：一是机构持有人集中可能引发的流动性风险；二是交易费用激增对收益的侵蚀；三是部分持仓债券发行主体的信用风险。建议密切关注基金持仓调整及管理人合规整改进展。

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