2026年市场的投资主线，我认为一端是科技创新板块，另一端可以关注HALO资产、资源股以及红利股。前者代表科技创新方向，是“十五五”规划重点支持的内容。虽然去年已有较大涨幅，很多公司估值较高，也积累了较多获利回吐压力，在这段时间市场调整时出现了持续回调，这也是我年初出现“十七连阳”时给大家提示的风险——在年初连续上涨之后，市场出现调整，前期涨幅较大的科技股首当其冲，调整幅度较大，需要及时减仓以锁定收益。另一方面，今年市场整体震荡较多，投资者风险偏好降低，可以关注一些具备稳定分红能力的低估值红利股，即高股息股票，这对追求稳定回报的投资者具有吸引力。今年有不少资金从银行理财和定期存款到期后流出，这些资金追求稳定回报，因此可能更青睐高股息红利股或相关ETF。

　　此外，我之前多次提到的HALO资产，即重资产、低淘汰率的资产，在AI时代仍然是重要的基础设施，不会被AI淘汰。还有资源类资产，例如中东冲突让我们看到原油对工业的重要性。伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致国际油价一度飙升到119美元每桶，对全球工业生产造成较大冲击。石油被称为工业的血液，油价上涨对各行业影响较大，甚至会推高全球通胀，导致美联储不得不暂停降息，将降息时间推迟到下半年甚至年底。因此，抢占资源非常重要，原油、煤炭以及化工、有色金属、贵金属等也是今年资金重点配置的方向。稀土作为发展高科技不可或缺的材料，被称为“工业的味精”，也是我国的战略资源，在中美贸易谈判中发挥了不可替代的作用。这些方向都是今年可以重点关注的方向。

　　当然，当前市场处于调整期，在调整时大家应多看少动，耐心等待市场完成调整，待市场开始企稳反弹时，再重点布局上述方向。每个人应根据自身风险偏好配置不同方向，尽量做到均衡配置，既要有进攻性的科技成长股，也要有防御性的红利股或资源股，这样既可攻退可守，在市场波动中才能保持良好心态。

　　两会上重点提到大力提振内需，这是今年的政策目标，而提振消费是提升内需最重要的方面。一月份社会消费品零售总额增速从去年年底的0.9%增长到2.8%，有所提升，但整体仍处于较低水平。两会决定今年发行2500亿元的特别国债用于以旧换新，推动消费品增长，这在过去两年起到了关键作用。但真正提升消费，还是要提高居民收入。提高居民收入水平，需要增加居民的工资性收入和财产性收入。当前许多行业经营困难，企业面临较大经营压力，通过加薪来提高居民的工资性收入不太现实，因此只能提高居民的财产性收入。居民的财产性收入主要来自楼市和股市。当前我国楼市整体处于调整期，短期之内还看不到房价上涨预期，成交量也没有明显改善。

　　我在去年年底发布的2026年十大预言中，除了判断股市还会延续慢牛长牛之外，提到楼市在全国范围内仍处于调整，只有一线城市核心区域的住宅因刚需可能出现止跌反弹，成交量也会有所回升，但全国范围内还看不到房价大涨的预期。因此，房价对居民财产性收入的提升目前作用有限，提升居民财产性收入只能依靠这轮慢牛长牛行情，让股市涨起来，广大投资者通过买股票、买基金获得财产性收入，进而促进消费。牛市对消费的提升作用不言而喻，但这种提升能否持续，主要看牛市持续的时间。如果牛市持续的时间越长，投资者在股市上能有赚钱预期，就会有消费信心；如果牛市持续时间过短，或者只是脉冲式牛市，快涨快跌，就无法形成稳定的财富预期，股市对消费的提升作用就非常有限。因此，这次一定要做成慢牛长牛，并持续多年，才能真正起到拉动消费增长的作用，才能让资本市场为经济发展做出更直接的贡献。

　　当前广大投资者面临资产荒，资产荒并不是没有资产可买，而是没有好的资产买，所以大量资金沉淀在银行存款。银行存款账户余额已达到165万亿元，而且每个月还在不断增长。在资本市场走强之后，居民储蓄有可能出现搬家，其中一部分会转移到债市，购买债券基金，另一部分会转移到股市，购买股票型基金或混合型基金。居民存款搬家将为我国资本市场发展带来重要贡献。今年消费增速有望出现一定回升，这与股市的回暖趋势一致。

　　政府工作报告提出今年GDP增长目标为4.5%—5%，CPI目标为2%，推动物价温和上涨，关键在于提振消费。通过增加消费增速，过剩产能才能被消化，企业不用打价格战，而是提高产品质量，从而形成良性循环。今年消费增速的增长，很大程度上与股市的上涨密不可分。过去几年消费增速较低，大家对消费前景较为悲观，许多消费板块出现持续下跌，包括白酒、食品饮料，甚至医药等都出现持续调整。今年这些板块有望迎来一定估值修复，修复幅度取决于后期消费增速回升的情况。如果社会消费品零售总额增速能够持续回暖，让大家看到消费增长的希望，这些消费板块今年仍有一定好转机会。

　　慢牛长牛行情的发展离不开长期资本的支持。证监会主席吴清在讲话中提到，要吸引“长钱长投”，让耐心资本愿意投早、投小，在制度上也要逐步理顺。我一直认为，一个繁荣的资本市场、一个牛市的走势是盘活一级市场的关键。如果二级市场走弱，IPO可能被迫放缓甚至暂停，一级市场自然就会面临极大困难。因此，吸引社保基金、保险资金、养老金以及公募基金等长期资金愿意投资权益市场，就需要二级市场能够产生更多赚钱效应，让资本能够引进来还可以留得住，让投资者愿意在资本市场买入高质量的上市公司或好的基金，获得相对稳定的回报。

　　这就需要我们在制度上建设一个公开、公平、公正的“三公”市场环境。一方面，通过严刑峻法打击财务造假、内幕交易等破坏市场“三公”原则的行为；另一方面，严格执行退市制度，让欺诈公司及时退市，同时支持更多未来发展潜力巨大、有成长空间的科技创新企业通过注册制登陆资本市场，从而不断提升上市公司质量，让长期资本能够获得长期稳定的回报。这样，这些资本才能真正成为耐心资本。目前很多资金仍在博弈短线，试图通过追涨杀跌获得资本利得收入，而不是通过长期持有陪伴企业成长。

　　我一直是价值投资的倡导者，过去十年我七次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，希望借助这一全球投资者的盛会，让价值投资理念在A股市场生根发芽、开花结果，让更多投资者摆脱亏损命运。今年五一，我还会再次带部分投资者赴美参加今年的伯克希尔·哈撒韦年会，并前往纽约华尔街拜访国际投行，了解国际资本对中国市场的看法。通过大力推广价值投资理念，让投资者更加看重上市公司的基本面以及未来的发展潜力，而不是追涨杀跌、频繁交易，不是炒题材、炒概念，这样才会有更多投资者走上价值投资之路。可喜的是，过去一年，通过大力推广价值投资理念，价值投资在A股市场已经生根发芽，有很多投资者给我留言，说通过做价值投资、通过配置好行业好公司增长了财富，我感到非常欣慰。

　　当然，结合中国市场的实际，我们要做中国式价值投资，或者叫中国特色价值投资，这是我创立的一个概念。巴菲特的价值投资毕竟是在美股市场做的，美股是成熟市场，他的很多理念来到A股之后有些水土不服。中国特色价值投资至少包含两方面的内涵：一方面，要根据市场波动做中长期的仓位管理，而不是机械地长期持有。因为A股市场以散户投资者为主，市场波动较大，涨时会涨过头，跌时会跌过头，通过一定的仓位管理，在高位时及时减仓、获利了结，在低位时敢于加仓、布局优质股票，从而获得好的回报。另一方面，要密切关注政策变化，既要解读宏观政策走向，也要对行业政策深入研究，对政策大力支持的行业重点关注，对政策限制的行业保持谨慎。这样才能真正将价值投资的理念与中国市场的实际情况结合起来，取得较好的投资成果。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）