2026.03.28

作者 | 第一财经 刘晓洁

3月27日晚，美图发布2025年财报：收入同比增长28.8%至38.6亿元；净利润同比下降12.7%至7亿元，受去年同期加密货币收益及向阿里发行可转股债券开支影响；经调整净利润同比增长64.7%至9.7亿元。美图去年整体月活达到2.76亿，海外月活用户首次突破1亿。

这半年来，“大模型吞噬应用”的阴影一直笼罩在应用公司头顶。年初至今，美图港股下跌近33%，报4.73港元/股，当前总市值216.6亿港元。业内认为，这一方面是地缘政治风险驱使资金流向高确定性的资产标的，另一方面是“吞噬应用/软件”的论调在大模型厂商走向智能体时代中愈演愈烈。

在财报会上，上述问题也被问及，美图公司创始人吴欣鸿回应称，“大模型吞噬应用”不成立，在AI生态链上，模型和应用不是完全覆盖的关系，尤其在很多垂直场景上，通用大模型并不具备“交付完整结果”的服务能力，往往这些就是应用开发者的机会。

这一年图像模型迭代迅速，尤其谷歌的NanoBanana成功出圈形成广泛影响力。如果以电商场景的图片设计为例，与这些大模型相比，美图不被“吞噬”的核心竞争力是什么？

“例如用大模型做电商图，卖家反馈每次做图都要重新来一次，且需要不断对话去提示大模型图片的调整细节。另外电商卖家有很多资产，过去哪些618底图转化率较好，要找全电商平台的内容共性和不同尺寸，并形成资产管理库以供调用。”美图公司首席产品官陈剑毅表示，通用大模型输出的图片风格趋同，而在商业竞争中实现更好转化，离不开精细的行业经验和数据积累。

他提到，内部产品经理会与商家频繁接触、了解需求反馈，“目前我们好几个核心产品经理就在美国调研，接触海外卖家迭代全球化产品。”在做国内电商工具时，产品经理也深入广州、义乌、杭州等地调研。这些是巨头不会针对垂直场景去做的事情。

过去的2025年，美图最重要的产品进展是将AI智能体的能力接入大部分产品中。美图近期也宣布接入“龙虾”（OpenClaw），覆盖全球影像制作中的个人与企业场景。陈剑毅认为，未来“龙虾”会成为很多模型或产品的标配，基于其构建的插件生态将非常繁荣，美图需要提前布局。财报会提到，智能体带动了更多Token付费，且提升了用户平均付费。

对美图来说，在AI的宏大叙事之外，垂直缝隙或许能长出更适合应用公司的商业果实。