当时间进入2026年，港股新消费板块的估值分化已进入深水区，资金正加速向“有壁垒、有确定性、有长期成长空间”的龙头集中。

在中国美妆护肤领域中，上美股份(02145)始终是独特的存在：其抓住流量红利的爆发，迅速跻身为中国美妆赛道第一梯队，随后通过品类、渠道、创新的多维协同，构建起可复制、可验证的价值体系。

3月26日出炉的上美股份2025年度业绩，恰是解读其内在价值的关键钥匙，这家以“单聚焦、多品牌、全球化”为核心战略的企业，正在试图通过品类创新、渠道深耕、盈利优化高筑护城河，重新定义自身在中国美妆领域的长期价值。

多品牌矩阵，成就可接力的持续增长闭环

回望2025年，上美股份的成长主线清晰而有力：作为一家处于高速成长阶段的美妆企业，上美在具备战略眼光和长远布局的同时，凭借在核心业务的持续领跑、丰富的产品矩阵布局以及内生增长驱动的孵化，持续巩固行业领先地位，为长期增长注入强劲动力。

业绩向来是最好的“试金石”。财报显示，2025年，公司实现营业收入约91.78亿元(人民币，单位下同)，同比大幅增长35.1%。全年毛利润70.15亿元，同比增长37.3%，净利润实现11.54亿元，同比增长43.7%。

同时，上美股份还宣布派发末期股息每股0.75元，加上中期派息每股0.5元，全年累计派息金额高达约4.98亿元，进一步印证公司盈利的增长与管理层对公司经营的底气。据悉，公司自上市以来始终重视股东回报，累计现金分红总额超15.73亿元。

更为可贵的是，上美股份正通过全赛道、全年龄段的品牌布局，搭建了“基本盘稳如磐石、产品矩阵全面爆发、储备梯队精准卡位”的可持续增长模型。

从产品层面来看，核心品牌韩束作为“压舱石”全年营收高达73.6亿元，同比增长31.6%，筑牢盈利安全垫，实现了大单品生命周期的可持续。年内，韩束既保持了红蛮腰这一爆品系列的强势增长，全渠道累计销售超1810万套，更依托“X肽”、“玻色因”等核心技术布局全新矩阵，其中X肽超频系列全渠道累计销售超200万套，上美成熟的爆款单品运营能力，映射出公司稳定现金流、估值托底的核心支撑。

值得关注的是，今年以来，韩束在品类拓展上取得重大突破，身体乳、洗发水、面膜、洗面奶等多品类单品持续发力，标志着韩束向“全品类美尚品牌”加速升维。品类上的延伸不仅丰富了韩束的产品矩阵，更通过满足消费者在护肤、洗护等多方面的需求，建立品牌与用户的长期联结。

在主力品牌稳健增长的同时，上美股份的第二曲线newpage一页全面覆盖0-18岁全年龄段护肤需求，推出婴童、学龄、青少年三大系列，核心单品安心霜、祛痘精华油增长迅猛，稳固了中高端婴童功效护肤赛道的领先地位。年内该品牌实现营收8.8亿元，同比增长134%，增势强劲。

在这之外，上美亦正在积极布局第N增长曲线，通过多品牌、多品类的生态布局构建起长期增长的“护城河”。包括安敏优、极方等在内的多元品牌在细分市场稳步成长，在多渠道布局中持续打磨产品与运营能力，为公司贡献稳定的增量。

对洗护与彩妆赛道的布局，则体现了上美股份对全品类的深度挖掘。洗护领域中，韩束持续丰富品类矩阵，极方精准瞄准细分市场，实现客群与市场的双重精准定位，推动品牌稳步发展;彩妆领域，韩束品牌发展态势持续向好，新锐品牌NAN beauty聚焦妆前细分品类做精做专，以差异化定位实现稳定发展，成为多品牌拼图的重要组成部分。

更关键的是，上美的多品牌布局是研发中台赋能下的协同式增长，而2025年的爆发式成长仅是公司核心多元矩阵持续盈利的开端。公司专注于核心自研技术，可实现多品牌的复用，研发投入的边际成本持续递减，规模效应将逐步显现。

科研智造双轮驱动，重构国货美妆的硬科技估值逻辑

站在当前时点，港股市场对消费企业的定价逻辑，早已从“流量驱动的短期增长”转向“技术驱动的长期价值”。上美股份敏锐觉察到这一趋势，通过“科研筑基+智造加码”构建了国货美妆行业稀缺的硬科技壁垒，成为港股市场中“中国智造”的代表性标的。

科研实力是美妆企业的核心护城河，也是上美股份区别于行业的核心优势。于2025年，上美新申请61项专利，新获授权49项专利。

2025年年末，上美股份全新科研中心正式投入使用，标志着集团科研实力迈入新阶段。同年，全球多肽美容领域开创者Karl Lintner博士担任上美首席科学顾问。通过打造“1+N”开放式创新自主研发平台，上美股份持续推动“产学研医”的高效转化，链接全球前沿科研赛道，构建起坚实的产品技术壁垒。

核心原料与核心技术的自主研发，不仅让公司摆脱了对国际原料巨头的依赖，更能持续推动产品毛利率与盈利质量的提升，从根本上改变了国货美妆“重营销、轻研发”的行业顽疾，为公司的长期增长奠定了核心基础。

智能质造能力，是公司科研成果落地、规模化盈利的核心保障。2025年，韩束智慧工厂正式投产。智慧工厂占地达20000平方米，日产能高达200万瓶。总投资达12亿元的上美科技园一期与二期项目，合计日产能达350万瓶。重资产的智造布局，不仅实现了供应链的自主可控与规模化成本优化，也令上美在消费复苏周期中具备更强的盈利韧性;其通过全链路的品控体系，在持续提升品牌力与用户口碑的同时，也为全渠道拓展与全球化布局提供了坚实支撑。

研发与智造的双轮驱动，最终落地为公司盈利质量的持续优化：核心技术带来产品溢价，推动毛利率稳步上行；自主智造带来成本优化，推动费效比提升与公司净利润率持续改善，有助于实现高质量增长，即“有利润的营收、有现金流的利润”。

全局渠道奠基国际化战略，构建穿越周期能力

智通财经观察到，美妆赛道的竞争，本质是渠道触达与用户体验的竞争。上美股份通过多年布局，完成了线上线下全局渠道的闭环验证，是当前行业内极少数同时吃透线上全局流量、又能实现线下渠道规模化落地的企业，渠道价值迎来深度释放时刻。

2025年，线上渠道为上美股份贡献了86.18亿元的收入，公司以抖音为核心，完成了淘宝、天猫、京东、快手等主流电商平台的全覆盖，呈现出“核心平台稳定增长、新兴平台快速突破”的均衡布局。更重要的是，公司线上运营已经升级为“品牌心智+大单品+用户运营”的精细化模式，实现了线上获客成本的持续下降与用户复购率的稳步提升，逐步摆脱对流量红利的依赖，其线上自营收入约78.38亿元，同比增长47.6%，正是最好的佐证。

另外，自2024年重返线下以来，韩束携手KKV、三福等多个零售渠道，公司的布局绝非简单的渠道铺货，而是基于品牌心智下沉与全场景用户触达的核心战略。近期，韩束上海新世界大丸百货店盛大开业，这一举措是韩束打造“好品牌、好产品、好品质、好幸福、好划算”的“五好”品牌形象、实现线上线下融合联动的重要里程碑。这种线上线下双向赋能的全局渠道能力，让上美在消费环境波动中具备了极强的抗周期能力，也让公司的业绩增长具备了更高的确定性。

当前，全渠道布局对上美股份而言有三重核心意义：一是提升品牌力，线上爆品频出持续领跑，线下真正建立用户品牌心智，推动品牌溢价持续提升;二是提升经营稳定性，线下渠道的用户忠诚度与复购率远高于线上，能够有效对冲线上流量波动的风险;三是为全球化布局积累核心能力，线下渠道的运营与管理经验，将未来公司出海布局海外线下市场的核心基础。

在3月27日召开的业绩发布会上，上美股份明确了“单聚焦、多品牌、全球化”的核心战略，以一张具有扎实的底层能力支撑、可落地、可验证的长期成长蓝图，为公司估值的长期上行打开了增量空间。

上美股份的全球化战略，通过“技术出海+品牌出海双轮驱动”，将以东南亚市场为首站，有望复刻国际美妆巨头的路径：其一，公司拥有自主研发的核心原料、全球顶尖的科研团队、自主可控的智造供应链，具备了输出技术标准的能力;其二，公司成熟的多品牌矩阵，能够适配不同国家、不同人群的消费需求，实现对全球不同市场的精准卡位，规避了单品牌出海的“水土不服”风险;其三，公司国内验证的全局渠道运营能力，可直接复制到海外市场，实现线上线下全渠道的快速落地。

这种“技术同源、品牌互补、客群全覆盖”的多品牌模型，正是欧莱雅、资生堂等国际美妆巨头的成长路径，符合资本市场给予长期估值溢价的核心逻辑。对市场而言，国际化战略的核心价值，是上美股份将彻底打破单一市场的成长边界，为公司带来了长期的成长想象力。

结语

站在资本市场视角来看，港股从不缺资金，缺的是真正具备确定性成长、核心壁垒、长期价值的优质标的。特别是在年报业绩确认的拉动下，港股新消费凭借较低的估值水平、较高的业绩弹性正吸引投资机构加速“淘金”。

此次年度业绩，上美股份向市场完整展现了其高质量发展的底层逻辑：以多品牌矩阵助力持续性增长，以研发智造双轮驱动构筑核心壁垒，以全局渠道布局包保持经营稳定，以全球化战略打开长期成长空间，为国货美妆品牌从“中国制造”向“中国智造”跃迁，递上了一份有力答卷。

目前，上美股份是新消费板块最具确定性的稀缺标的之一，从投资的风险收益比来看，公司具备极强的向下安全垫与极高的向上弹性。但当前估值与其头部地位、成长潜力严重错配，并持续处于超跌状态。随着公司战略的持续落地，全球资本将对其完成系统性的价值重估，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。