前海联合先进制造混合2025年报解读：份额缩水近七成、净利润扭亏为盈，基金经理转向稀土磁材等上游机会
核心财务指标：净利润扭亏为盈，净资产大幅缩水
2025年，前海联合先进制造混合（A类：005933；C类：005934）实现净利润956,992.02元，较2024年的-12,001,536.35元实现扭亏为盈。但基金规模持续缩水，期末净资产合计2,248,172.37元，较2024年末的5,059,206.93元减少55.56%。其中，A类份额净资产从2,354,669.74元降至982,763.61元，降幅58.26%；C类份额从2,704,537.19元降至1,265,408.76元，降幅53.21%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 本期利润（A类） | 513,487.21元 | -12,494,597.87元 | 13,008,085.08元 | 104.11% |
| 本期利润（C类） | 443,504.81元 | 493,061.52元 | -49,556.71元 | -10.05% |
| 期末净资产（A类） | 982,763.61元 | 2,354,669.74元 | -1,371,906.13元 | -58.26% |
| 期末净资产（C类） | 1,265,408.76元 | 2,704,537.19元 | -1,439,128.43元 | -53.21% |
净值表现：跑赢基准14个百分点，创成立以来新高
2025年，该基金A类份额净值增长率35.49%，C类34.94%，均大幅跑赢业绩比较基准（申银万国制造业指数收益率×50%+中债综合全价指数收益率×50%）的21.46%，超额收益分别为14.03%和13.48%。自基金合同生效以来（2018年12月26日），A类累计净值增长率89.68%，C类84.43%，分别跑赢基准9.63和4.38个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | C类净值增长率 | 业绩基准收益率 | A类超额收益 | C类超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 35.49% | 34.94% | 21.46% | 14.03% | 13.48% |
| 过去三年 | 23.83% | 22.35% | 31.32% | -7.49% | -8.97% |
| 自成立以来 | 89.68% | 84.43% | 80.05% | 9.63% | 4.38% |
投资策略：从汽车智能化转向上游涨价环节，控回撤效果显著
基金经理张志成在年报中表示，2025年主要围绕汽车智能化领域布局，但二季度受美国关税冲击、原材料价格波动等影响，板块承压。下半年在各地以旧换新政策推动下，汽车销量超预期，但考虑到2026年一季度整车及零部件盈利下修风险，基金适当降低汽零板块权重，转向上游涨价环节（如稀土、有色等）。全年回撤控制与进攻性表现较好，净值创成立以来新高。
利润构成：股票差价收入扭亏为盈，贡献主要收益
2025年，基金股票投资收益（买卖股票差价收入）为883,330.06元，较2024年的-13,213,741.71元大幅改善，实现扭亏为盈。股利收益78,485.99元，较2024年的24,849.48元增长215.8%。公允价值变动收益37,206.18元，较2024年的1,242,131.06元下降97.01%，主要因年末调整持仓结构导致。
| 利润构成 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 买卖股票差价收入 | 883,330.06元 | -13,213,741.71元 | 106.69% |
| 股利收益 | 78,485.99元 | 24,849.48元 | 215.8% |
| 公允价值变动收益 | 37,206.18元 | 1,242,131.06元 | -97.01% |
费用分析：管理费、托管费随规模下降而减少
2025年，基金当期应支付管理费47,562.84元，较2024年的111,398.68元下降57.3%；托管费7,927.24元，较2024年的18,566.38元下降57.3%，与基金资产净值降幅基本一致（55.56%）。销售服务费7,783.54元，较2024年的8,106.70元下降3.99%，主要因C类份额规模缩水。
| 费用项目 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 47,562.84元 | 111,398.68元 | -57.3% |
| 托管费 | 7,927.24元 | 18,566.38元 | -57.3% |
| 销售服务费 | 7,783.54元 | 8,106.70元 | -3.99% |
股票持仓：制造业占比超86%，前十大重仓集中汽车链
截至2025年末，基金股票投资占基金资产净值比例90.43%，其中制造业占比86.64%，采矿业占比3.79%。前十大重仓股中，沪光股份（5.97%）、尚太科技（4.96%）、天赐材料（4.95%）等汽车零部件及锂电池相关企业占据主导，合计持仓占比48.06%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 605333 | 沪光股份 | 134,235.00 | 5.97% |
| 2 | 001301 | 尚太科技 | 111,553.00 | 4.96% |
| 3 | 002709 | 天赐材料 | 111,192.00 | 4.95% |
| 4 | 002850 | 科达利 | 110,502.00 | 4.92% |
| 5 | 601567 | 三星医疗 | 110,496.00 | 4.91% |
| 6 | 300390 | 天华新能 | 109,220.00 | 4.86% |
| 7 | 002407 | 多氟多 | 108,512.00 | 4.83% |
| 8 | 603026 | 石大胜华 | 104,734.00 | 4.66% |
| 9 | 600418 | 江淮汽车 | 103,950.00 | 4.62% |
| 10 | 600699 | 均胜电子 | 103,488.00 | 4.60% |
份额变动：A/C类净赎回均超65%，规模连续低于5000万元
2025年，A类份额总申购1,371,737.87份，总赎回2,854,763.22份，净赎回1,483,025.35份，期末份额660,180.57份，较期初减少69.2%；C类份额总申购3,612,623.30份，总赎回5,264,264.72份，净赎回1,651,641.42份，期末份额876,540.62份，较期初减少65.3%。截至报告期末，基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，已触发清盘预警。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 期末份额（份） | 净赎回份额（份） | 净赎回率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 2,143,205.92 | 660,180.57 | -1,483,025.35 | -69.2% |
| C类 | 2,528,182.04 | 876,540.62 | -1,651,641.42 | -65.3% |
持有人结构：100%个人持有，户均持仓仅1005份
期末基金份额持有人总户数1,528户，全部为个人投资者，机构投资者占比0。A类户均持有834.62份，C类户均持有1,080.81份，整体户均持仓1,005.71份，散户化特征显著。基金管理人从业人员持有2,938.86份，占总份额0.19%，其中基金经理持有A类份额0~10万份，C类0份。
交易佣金：国信、长江证券合计占比近70%，集中度较高
2025年，基金通过6家券商交易单元进行股票投资，合计支付佣金25,373.08元。其中，国信证券（43.88%）、长江证券（24.96%）佣金占比分别居前两位，合计达68.84%，交易佣金集中度较高。
| 券商名称 | 股票成交金额（元） | 占比 | 佣金（元） | 佣金占比 |
|---|---|---|---|---|
| 国信证券 | 23,877,104.08 | 43.88% | 11,133.37 | 43.88% |
| 长江证券 | 13,585,569.00 | 24.97% | 6,332.07 | 24.96% |
| 申万宏源证券 | 6,469,251.00 | 11.89% | 3,013.98 | 11.88% |
| 兴业证券 | 4,435,166.98 | 8.15% | 2,076.47 | 8.18% |
| 国盛证券 | 4,388,022.00 | 8.06% | 2,044.40 | 8.06% |
| 广发证券 | 1,658,617.00 | 3.05% | 772.79 | 3.05% |
管理人展望：2026年转向稀土磁材、机器人等上游机会
基金经理认为，2026年政策托底预期形成，市场流动性充裕，但汽车智能化板块因2025年补贴退坡前冲量透支需求，上半年销量承压。重点关注稀土磁材（供给约束+机器人/储能需求）、有色（无新增供给）等上游环节，以及具备全球竞争力的制造业龙头。
风险提示：规模过小或触发清盘，散户化持仓需警惕流动性风险
基金当前资产净值连续低于5000万元，若后续规模持续缩水，可能面临清盘风险。此外，100%个人持有且户均持仓极低，或加剧申赎波动，投资者需关注流动性风险。建议密切跟踪基金规模变化及管理人应对措施。
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