兴业上证180ETF年报解读：份额缩水82.4% 净资产锐减79.4% 管理费增长2366%
核心财务数据：业绩扭亏为盈但规模大幅缩水
主要会计数据：净利润6660万元 期末净资产2.59亿元
2025年，兴业上证180ETF实现本期利润66,599,540.37元，较2024年（基金合同生效日至年末）的-7,623,997.72元实现扭亏为盈。期末基金资产净值259,169,090.02元，较2024年末的1,259,267,950.28元减少79.43%；期末基金份额净值1.1628元，较2024年末的0.9940元增长16.98%。
| 指标 | 2025年 | 2024年（生效日至年末） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 本期利润 | 66,599,540.37元 | -7,623,997.72元 | 973.5% |
| 期末基金资产净值 | 259,169,090.02元 | 1,259,267,950.28元 | -79.43% |
| 期末基金份额净值 | 1.1628元 | 0.9940元 | 16.98% |
| 加权平均净值利润率 | 13.24% | -0.60% | 13.84个百分点 |
基金净值表现：全年跑赢基准2.9个百分点 近三月小幅跑输
2025年，基金份额净值增长率18.80%，同期业绩比较基准（上证180指数）收益率15.90%，超额收益2.90个百分点。但近三个月净值增长率-0.45%，跑输基准0.74个百分点，主要受年末市场波动影响。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 18.80% | 15.90% | 2.90% |
| 过去六个月 | 14.99% | 15.35% | -0.36% |
| 过去三个月 | -0.45% | -1.19% | 0.74% |
| 自合同生效起至今 | 18.09% | 14.70% | 3.39% |
投资策略与运作：指数化复制为主 打新增厚收益
投资策略：紧密跟踪修订后上证180指数
报告期内，基金采用完全复制法跟踪上证180指数。2024年12月指数修订后，金融、主要消费行业权重下降，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”行业权重提升，优化后指数覆盖度和代表性增强。基金日均跟踪偏离度绝对值控制在0.2%以内，年跟踪误差不超过2%，符合合同约定。
业绩归因：指数上涨叠加打新收益
2025年A股市场从低估逐步修复，上证180指数全年上涨15.90%，基金通过完全复制指数获得基础收益。同时，基金参与科创板打新，持有摩尔线程-U、恒坤新材等15只限售股，期末公允价值17.95万元，贡献部分超额收益。
费用与交易：管理费激增23倍 关联交易占比100%
管理费与托管费：规模下降但费用绝对值显著增长
2025年，基金当期应支付管理费768,327.52元，较2024年的31,163.32元增长2366%；应支付托管费256,109.18元，较2024年的10,387.77元增长2366%。费用增长主要因2024年基金仅运作7天，2025年为完整年度。按年费率计算，管理费0.15%、托管费0.05%，符合合同约定。
| 费用项目 | 2025年 | 2024年 | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 768,327.52元 | 31,163.32元 | 2366% |
| 托管费 | 256,109.18元 | 10,387.77元 | 2366% |
交易费用与关联交易：全年股票交易佣金18万元 全部通过广发证券
2025年，基金通过关联方（托管人广发证券）交易单元进行股票交易，成交金额1,341,099,621.35元，占全年股票成交总额100%；应支付佣金180,402.03元，占佣金总量100%。买卖股票差价收入2,855,840.83元，较2024年的-128,452.28元扭亏为盈。
资产配置与重仓股：制造业占比近四成 贵州茅台为第一重仓
资产组合：股票占比99.32% 现金仅0.68%
期末基金资产组合中，权益投资（全部为股票）占比99.32%，金额257,640,767.20元；银行存款和结算备付金合计1,776,576.72元，占比0.68%，保持高仓位运作。
行业与个股配置：制造业占比46.82% 前三大重仓股占比超11%
按行业分类，制造业占基金资产净值比例46.82%，金融业19.35%，信息传输、软件和信息技术服务业7.18%。前三大重仓股为贵州茅台（4.31%）、紫金矿业（4.02%）、中国平安（2.85%），合计占比11.18%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 11,174,438.52 | 4.31% |
| 2 | 601899 | 紫金矿业 | 10,423,728.00 | 4.02% |
| 3 | 601318 | 中国平安 | 7,387,200.00 | 2.85% |
| 4 | 600276 | 恒瑞医药 | 6,254,850.00 | 2.41% |
| 5 | 688256 | 寒武纪-U | 5,557,755.00 | 2.14% |
持有人结构与份额变动：机构持有超六成 全年净赎回10.44亿份
持有人结构：联接基金占比54.17% 管理人持有8.97%
期末基金份额总额222,891,948份，其中机构投资者持有134,129,256份，占比60.17%。兴业上证180ETF联接基金持有120,733,000份，占比54.17%；基金管理人兴业基金持有20,001,111份，占比8.97%，存在单一投资者持有比例超20%的情况。
份额变动：全年净赎回82.4% 规模从12.67亿份缩水至2.23亿份
2025年，基金总申购1,010,000,000份，总赎回2,054,000,000份，净赎回1,044,000,000份，期末份额较期初减少82.4%。规模大幅缩水可能与市场风格切换、投资者对指数基金配置需求变化有关。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初份额 | 1,266,891,948 |
| 总申购 | 1,010,000,000 |
| 总赎回 | -2,054,000,000 |
| 期末份额 | 222,891,948 |
| 净赎回比例 | -82.4% |
风险提示与投资机会
风险提示
- 规模缩水风险：基金份额较成立时减少82.4%，若持续赎回可能导致流动性不足，影响申赎效率。
- 持有人集中风险：单一联接基金持有54.17%份额，若其大额赎回可能引发净值波动。
- 成长风格估值较高：管理人提示小盘成长风格PB分位数达79%，需警惕高估值回调风险。
投资机会
- 指数长期配置价值：上证180指数修订后行业更均衡，新经济权重提升，长期受益于经济转型。
- 跟踪误差控制良好：全年跑赢基准2.9个百分点，指数复制效果显著，适合被动配置需求。
- 打新增厚收益：基金参与科创板打新，限售股期末公允价值17.95万元，为收益提供补充。
管理人展望：经济成熟期聚焦景气成长 关注AI与机器人赛道
管理人认为，中国经济逐步进入成熟期，均值回归和优质企业价值创造是市场主线。当前A股主线仍是景气成长，AI、机器人、商业航天等领域热度持续，高收益伴随高波动。长期看，A股具备较好投资价值，保险、基金等长钱入市有望成为重要支撑。基金将继续坚持指数化投资策略，严控跟踪误差，为投资者提供标的指数的长期收益。
（数据来源：兴业上证180交易型开放式指数证券投资基金2025年年度报告）
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