A股上市险企2025年年报相继出炉。中国人寿保险股份有限公司（以下简称“中国人寿”）交出的成绩单显示，该公司去年归母净利润达1540.78亿元，同比增长44.1%；总保费首次突破7000亿元大关，达7298.87亿元。这份亮眼成绩单的背后，投资收益的强劲表现成为关键支撑。

数据显示，2025年中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，同比增长25.8%；总投资收益率达6.09%，创下公司自2007年上市以来年度投资业绩的“第三高”，仅次于2015年的6.24%和2007年的11.07%。在3月26日举行的业绩发布会上，中国人寿副总裁、首席投资官刘晖将盈利增长的主要原因归结于此。

对于这一投资业绩，刘晖将其归因于三方面因素：坚定做多中国资产，战略性提升权益比例近5个百分点，权益投资规模超1.2万亿元；前几年抓住利率高位窗口期，跨周期积累长期债券超3万亿元；把握市场结构性机会，在权益投资中抓住成长风格主升浪。

从资产配置结构来看，截至2025年末，中国人寿投资资产规模达7.4万亿元，较上年末增长12.3%。其中，股票和基金（不包含货币市场基金）的配置比例由2024年末的12.18%上升至16.89%，固定到期日金融资产占比为70.51%，以债券、定期存款和债权型金融产品为主。

在取得近年最好投资业绩之后，这家管理着超7万亿投资资产的保险巨头下一步的资产配置方向，成为市场关注的焦点。刘晖在发布会上给出了明确的配置思路。

权益投资方面，刘晖表示，中国人寿将持续推进中长期资金入市，重点布局两大类资产：一是代表中国新质生产力方向的科技类股票投资，紧跟技术迭代和国产替代的主线，沿人工智能全产业链寻找具有爆发式增长机会的投资标的；二是优质高股息股票的配置，构建多元红利组合，以应对利率下行。

固定收益方面，刘晖分析称，目前中国债券市场呈现低位震荡、中枢上移的态势，10年期国债利率在1.75%到1.9%之间运行，比去年利率中枢有小幅回升。公司将关注长债利率上行带来的配置型机会，同时采用多元固收策略，寻找具有性价比的品种进行投资，包括二永债、相对较好的固收品种以及另类债权计划等。

值得关注的是，尽管2025年整体成绩斐然，但中国人寿第四季度出现了单季度利润亏损。对此，中国人寿董事长利明光回应称，这主要源于资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票、基金在第四季度出现回调。他强调，这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化，属于正常现象。寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性，建议减少对单季度利润的过度解读。

在低利率环境下，真正考验保险公司的是长期资产负债管理能力。据中国人寿总精算师侯晋介绍，公司统筹考虑负债久期科学管理与资产久期灵活调控，有效久期缺口不到1.5年；产品预定利率动态调整与择时择优配置固收资产协同发力，新业务负债保证成本率降低超过60个基点。

对于“十五五”期间的股权投资方向，刘晖透露，公司将围绕国家培育壮大新兴产业、超前布局未来产业的部署，继续通过并购基金、PE基金、S基金等多元化工具，重点聚焦三大方向：一是人工智能和半导体，紧扣技术迭代和国产替代主线；二是大健康与生物技术，布局创新药械、智能诊疗、慢病管理等领域；三是绿色能源与新基建，深耕风电、核电等新能源行业，关注新型储能、算力协同等投资机会。

在回应境外资产配置时，刘晖表示公司境外资产配置规模较小，对公司整体资产影响不大，但会密切关注相关政策带来的全球地缘政治风险。

“保险投资需要跨越20年、30年，甚至50年的维度。”刘晖在发布会上如是总结险资投资的内涵，“流水不争先，争的是滔滔不绝。长期资金、耐心资本需在静水流深、长远坚持中穿越周期。”