核心财务指标：净利润大幅下滑，C类份额近乎"腰斩"

2025年融通增鑫债券型基金（以下简称"融通增鑫债券"）业绩表现承压，核心财务指标出现显著波动。其中，A类基金期末净资产5.99亿元，较2024年的6.04亿元微降0.74%；C类份额期末净资产仅8384.15元，较2024年的2.97万元大幅缩水71.7%，近乎"腰斩"。

净利润方面，A类基金2025年实现利润780.97万元，较2024年的2648.06万元同比下降70.5%；C类基金利润557.49元，较2024年的1.21万元同比锐减95.4%。基金净值增长率也同步下滑，A类份额全年净值增长1.30%，较2024年的4.55%下降3.25个百分点；C类份额增长0.99%，较2024年的4.15%下降3.16个百分点。

净值表现：逆势跑赢基准，抗跌属性凸显

尽管业绩同比下滑，但融通增鑫债券在2025年债市逆风环境下仍展现出较强的抗跌能力。A类份额全年净值增长率1.30%，同期业绩比较基准（中债综合指数）收益率为-1.59%，超额收益达2.89个百分点；C类份额净值增长0.99%，超额收益2.58个百分点。

从长期表现看，A类份额过去三年累计净值增长10.81%，跑赢基准5.37个百分点；自成立以来累计增长33.13%，大幅跑赢基准23.33个百分点。C类份额自2022年11月成立以来累计增长9.90%，跑赢基准4.52个百分点。

投资策略：票息为主，久期中性偏低应对债市波动

基金管理人在年报中表示，2025年债市面临逆风环境，长债收益率整体上行，期限利差走阔。一季度和三季度受流动性收敛、政策预期升温等因素影响，长债收益率显著上行；波段机会主要出现在3月底至4月初及10月初，分别由配置资金入场和权益风险偏好下降驱动。

组合操作上，基金维持"信用债策略为主，票息为主要收益来源"的思路，配置品种以中高等级信用债为主，同时通过条款溢价和流动性溢价品种增厚收益。全年保持中性偏低久期，有效规避了长债波动风险。截至年末，债券投资占基金资产净值比例达108.36%，其中中期票据占比68.88%，金融债占比15.90%，企业债占比13.52%。

费用分析：管理费稳定，交易费用下降33.4%

2025年基金各项费用控制良好。A类基金当期应支付管理费180.67万元，较2024年的179.45万元基本持平，按0.3%年费率计提；托管费60.22万元，较2024年的59.82万元微增0.67%，按0.1%年费率计提。C类份额销售服务费仅14.22元，较2024年的42.34元下降66.4%，主要因C类份额规模大幅缩水。

交易费用方面，应付交易费用2.46万元，较2024年的3.69万元下降33.4%，反映基金操作频率降低，交易活跃度下降。

资产配置：债券占比99.87%，前五大持仓集中度39.64%

截至2025年末，基金资产配置高度集中于固定收益类资产，占总资产比例达99.87%。其中债券投资6.49亿元，占基金资产净值比例108.36%；资产支持证券7339.41万元，占比10.14%。

前五大债券持仓合计市值2.36亿元，占基金资产净值比例39.64%。具体来看，22国开10（220210）持仓5.42亿元，占比9.05%；25民生银行二级资本债01（232580006）持仓5.07亿元，占比8.47%；23海鸿投资MTN001（102382754）持仓4.89亿元，占比8.15%；24泉州台商MTN002（102481643）持仓4.11亿元，占比6.87%；21进出05（210305）持仓3.08亿元，占比5.14%。

值得注意的是，前五大持仓中，25民生银行二级资本债01、22国开10、21进出05的发行主体均存在监管处罚记录，基金管理人表示投资决策符合法律法规和公司制度要求。

持有人结构：机构持有占比99.86%，个人投资者占比不足0.2%

基金持有人结构呈现"机构主导"特征。A类份额机构投资者持有5.41亿份，占比99.86%；个人投资者仅持有74.39万份，占比0.14%。户均持有份额达233.70万份，显示机构资金高度集中。C类份额全部由个人投资者持有，共14户，户均持有546.16份，规模仅7646.28份，较2024年的2.68万份下降71.5%，或因投资者对C类份额流动性和费率结构不满导致赎回。

份额变动：A/C类份额双赎回，规模持续萎缩

2025年基金份额呈现净赎回态势。A类份额全年申购48.97万份，赎回95.75万份，净赎回46.77万份，期末份额5.42亿份，较2024年下降0.09%；C类份额申购78.84万份，赎回80.75万份，净赎回1.92万份，期末份额仅0.76万份，较2024年下降71.5%。

份额持续缩水可能与业绩表现不及预期、债市波动加大及投资者风险偏好变化有关。基金管理人需关注规模下降对流动性管理和费用分摊的影响。

管理人展望：2026年长债波动或加大，票息策略仍是主线

基金管理人认为，2026年基本面修复节奏有所提速，但持续性待观察。制造业PMI回升至荣枯线上方，但固定资产投资和社零尚未现修复迹象。货币政策以结构性工具为主，银行间资金面维持宽松，但降息节奏较缓。

投资策略上，长债波动或仍较大，久期策略操作难度提升，票息策略将为主要收益来源。品种方面，超长债利差或维持高位，中长端二永债具备利差保护空间且活跃度提升，可适当作为交易品种。建议投资者关注基金在信用债精选和利差轮动方面的操作能力。

风险提示

1. 业绩波动风险：2025年净利润同比大幅下滑70.5%，若债市环境持续恶化，业绩可能进一步承压。
2. 流动性风险：C类份额规模仅0.76万份，流动性较差，大额赎回可能对净值产生冲击。
3. 持仓集中度风险：前五大债券持仓占比近40%，单一债券信用事件或引发净值波动。
4. 机构持有集中风险：机构投资者占比99.86%，大额申赎可能导致基金规模剧烈变动。

投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金业绩持续性及市场环境变化，理性做出投资决策。

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